浅谈民营上市公司股利分配政策

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1、浅谈民营上市公司股利分配政策【摘要】近年来我国民营经济占国民经济中的比重逐渐提高，民营经济己经成为中国经济的一个亮点，而山于其特有的企业背景和产权结构，民营上市企业则成为我国上市企业中独特的一部分，因此它的股利分配政策相较于一般的上市公司而言也有自己的不同之处，本文就我国的民营上市公司的股利分配政策特点做出说明并对其缺陷提出相应的建议。【关键词】民营企业；股利分配政策；现金股利任何一个公司其理财活动无外乎投资活动，筹资活动以及股利分配，而股利分配是投资，筹资活动的一个延续，是指将公司的税后收益在股东所得和内部留存收益之间进行合理的分配。西方国家对股

2、利分配政策的研究较早也形成了比较丰富的理论,如传统股利政策理论中的的MM理论,“一鸟在手”理论，税差理论，以及现代股利政策中的客户效应理论，信号理论，代理成本理论等，而我国则是在20世纪90年代才开始对股利政策进行相应的研究，因此在这方面还是比较缺乏的。通过对我国民营上市公司股利分配政策的研究，我认为我们国家的民营上市公司其股利分配政策具有几大特点。一、民营上市公司的股利政策呈现多样性但是以现金股利的发放为主股利的发放形式最基本的主要有两种：股票股利（送股）和现金股利（分红或派现），而我国民营上市公司的股利分配则明显偏向后者。究其原因我认为主要有以

3、下两点（一）政策引导在2000年末为了规范上市公司再融资行为，证监会提出把上市公司现金分红作为再融资的必要条件，上市公司申请配股或增发必须满足最近三年来现金分红的条件，其中规定公司最近三年未有分红派息，董事会对其不分红理由不做出合理解释的，中国证监会对其发行申请不予批准，因此现金分红成为上市公司再融资的一个必要条件，所以许多公司改变以前一毛不拔的作风，开始进行现金分配，2001年开始民营企业上市公司中派现的数量骤增，而2004年12月证监会乂把再融资资格和现金分红直接挂钩，因此进一步推动了企业的现金分红。但是山于受到盈利能力的影响民营上市企业无论是

4、现金红利或是股票股利的发放数量都低于非民营上市公司的发放数量。（二）信号传递的需要在我国由于资木市场的不成熟因此上市公司的融资渠道比较狭窄，而民营上市公司更是存在融资难的问题，上市公司要想融资成功除了符合国家规定的政策条件之外还必须使得广大投资者对该公司的经营能力和盈利能力充满信心，我国不同于西方国家，民众対于现金有着特别的偏好，因此民营上市公司通过发放现金股利既使得各个股东的安全感得到增强，维护了公司的稳定又向社会传递着该公司发展良好的信号，有利于公司融资的成功。同时根据信号传递理论现金股利的分配对股票价格有着直接影响，所以公司在制定现金股利的分

5、配政策时必须考虑公司股票价格的稳定。二、民营上市公司股利分配政策和其盈利能力有关我们知道企业的税后利润是现金股利的发放来源，企业盈利能力越强，税后利润越多那么它用于现金股利发放的资金也就越充足，那么企业就越偏向于实行分红的股利政策。三、异常派现现象以及短期派现现象比较明显虽然我国民营上市公司现金分配政策偏向于派现但是其异常的高派现，恶性分红以及超能力派现现象也是比较明显的，女口：2008年每股收益为0.09元的张裕A推出的10派1.8元的分红预案，每股收益为0.41元的浙江阳光推出的10股派4元的分红预案等。而欧美上市公司一般是将税后利润的30%到

6、40%用于现金分红，相比较Z下我国民营上市公司确实存在着异常派现的现象。联系我国基本国情，其实这种异常派现往往是由于企业管理者迎合公司大股东的需要，而忽视了小股东的利益，同时也冇一部分公司是为了向投资者制造一个公司发展良好的假象，它们甚至在企业盈利能力堪忧的情况下不惜高额派现，如果这种现象长期持续下去，会逐渐掏空公司资金，影响公司的正常经营，并且这种现象一旦被发现对公司的形象是有相当大的损害。同时和我国证券市场整体派现情况相比，民营上市公司的现金股利分配短期行为似乎更加严重。大多数上市公司没冇明晰的股利政策目标，在股利政策的制定和实施上缺乏长远打算

7、，带有很大的盲目性和随意性。针对我国民营上市企业在股利政策上的特点及不足我认为可以从几个方面來弥补它的缺陷。(-)以法律的形式约束企业不正当行为虽然说我国民营上市公司的股利分配政策倾向于现金分红，但是还是存在着一些很吝啬的公司，它们长期不分红派现，因此针对这种情况国家或许可以以立法的形式强制要求上市公司派现，并且规定上市公司累计留存收益的最高限额，这种做法既约束企业“内部人”，降低代理成木，保护投资者的合法利益，维护公司自身的稳定又避免出现恶意分红。其次我国目前还处于不成熟的证券市场环境下，因此监管部门为上市公司的股利分配政策实施有效地监管措施还是

8、十分必要的。（二）加强对低派现或不派现公司的信息披露约束。投资机会往往会影响股利政策，如果说一个公司拥有良好的投资机会，那