上市公司股利分配政策探究

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1、上市公司股利分配政策探究股利分配政策是股份公司三大财务决策之一，也是公司财务行为的必然结果。无论是上市公司还是投资者都十分关注股利分配政策。我国上市公司的股利分配政策与成熟市场上的上市公司的股利分配政策相比，有着诸多不同，同时也存在着一些问题。虽然近几年我国的资本市场发展迅猛，但是上市公司股利分配政策存在的一些问题仍然没有得到解决。为此十分有必要对我国上市公司目前的股利分配政策进行进一步的研究，探究形成这一现状的原因，进而找到解决这些问题的措施，使我国上市公司的股利分配政策逐渐理性化、规范化。一、上市公司股利分配政策现状（一）不分配现象严重根

2、据沪深两市所有发行A股股票的上市公司的股利分配的数据，经过统计发现，2006年至2009年每年都有将近一半的上市公司不分配股利：年平均达到46.22%,最低为2008年，不分配股利的公司数656家占总上市公司41.49%,最高为2009年，不分配股利的公司数823家占总上市公司50.12%,且这一现象并不是这几年才出现的。据相关统计，我国上市公司在1997年的不分配比例就高达49.26%,2000年的不分配比例最低，但也有34.93%（靳小蕾，2006）o由此可见，我国上市公司一直存在不分配股利现象，且较为严重。（二）股利支付以派现率现金股利

3、为主在我国上市公司的分红方案中，现金股利是最主要的股利支付方式。根据表2的数据可以看出，上市公司股利分配以派现为主，派现比例逐年增加，2009年达到94.14%o截止至2010年2月27日，在已公布2009年年报分红预案的142家上市公司中，涉及派现的有133家，达到93.66%O但是据统计，这133家上市公司的平均派现率只有25.42%,其中派现率高于80%的只有10家。（三）股利分配政策缺乏稳定性对于分配股利的上市公司，它们的股利分配政策也并不稳定。在上述样本数据中抽取沪市的股利分配数据，并剔除2006年至2009年期间新上市、暂停和终止

4、上市的公司，得到沪市2006年至2009年持续上市且有过分配的669家公司。经测算，在这669家上市公司中，只进行了一年的股利分配的公司就有204家，占到30.49%,而连续两年未分配的有126家，占1&83%,连续三年未分配的有87家，占13%。从表3还可以看出，近两年上市公司连续不分配的趋势有所增强。可见，我国上市公司的股利分配政策从整体上看还缺乏稳定性。（四）分红透明度逐渐增强在国外如美国，绝大多数公司的分红目标和分红政策都是既定的、一贯的，且有着很强的透明度，投资者很容易了解各家上市公司每年、每季度分红水平，从而制定相应的投资计划。与

5、国外资本市场相比,我国A股市场的上市公司分红缺乏透明度（张露、古小刚，2009）o但是，2008年以来，我国的上市公司的分红透明度已有明显的增强。以前，上市公司的具体分红方案，分红比例投资者事先无法预知，2008年以后，上市公司在年报中都详细的披露了公司前三年的分红情况，包括现金分红的数额、分红年度的净利润和分红比率，并披露了报告期内现金分红的实施情况。另外，在2009年，不少上市公司在公司章程中规定了公司现金分红政策，其中绝大多数上市公司在分红条款中加入“公司最近三年以现金方式累计分配的利润少于最近三年实现的年均可分配利润的百分之三十的，不

6、得向社会公众增发新股、发行可转换公司债券或向原有股东配售股份”等内容。可见，我国上市公司的股利分配政策的透明度逐渐增强。（五）行业差异明显前面的统计数据是从我国上市公司的整体角度来阐述股利分配政策的现状，但是由于上市公司的股利分配政策受到诸多因素的影响，不同行业的上市公司之间，其股利分配政策可能存在一定的差异。下面从行业的角度来进一步研究股利分配政策的差异性。在表1的样本数据的基础上，抽取沪市的采掘业，电力、煤气及水的生产和供应业，房地产业，金融、保险业，农、林、牧、渔业，信息技术业这六个行业的上市公司为对象进行研究。根据表4的统计数据可以看

7、出，并不是每个行业的上市公司都存在严重的不分配现象。在这六个行业中，采掘业的不分配比例总体较低，且呈现出下降趋势；而其他五个行业的不分配比例则均有不同程度的增长，其中农、林、牧、渔业，信息技术业的不分配比例较高。二、上市公司股利分配政策现状成因分析（一）政策法规不完善近年来我国陆续出台不少的政策，使不愿分红的上市公司不能再简单地敷衍了事，从而规范了上市公司股利分配政策的披露，有利于投资者对上市公司股利分配政策进行监督。但是这些政策都只能起到督促的作用，没有相应法律来规范，也没有强制规定相对的处罚措施，更没有指定处罚机构。此外，从税法角度而言，

8、我国目前的税法规定，股东从公司分得的股息和红利应按20%的比例税率缴纳个人所得税，而对股票交易所得暂不征收个人所得税。因此，我国投资者尤其是持股较多的投资者也可能为