案例：青岛啤酒的筹资策略

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1、负债表潇子暮23:16:17给我指条道吧李耀华23:15:53财务表股票行情案例:青岛啤酒的筹资策略企业经营的根本口的在于盈利，但企业若没有资本投入是难以实现盈利的，因此筹资对于任何企业来说都是决定其生存和发展的重要问题，而筹资又有代价的，不同的融资方式，企业付出的代价也有所不同。就中国上市公司筹资现状而言，股权筹资是其主要融资方式，上市公司的资产负债率普通较低。目前屮国上由公司仍将配股作为主要的融资手段，进而乂将增发新股作为筹资的重要手段，这与发达国家“内源融资优先，债务融资次Z,股权融资最后”的融资顺序大相径庭

2、。其原因主在于以下几点：1、中国上市公司股利发放率低，股票发行成木低廉，与境外市场高昂的发行成木和比，在与市盈率和适应的条件下，境外市场的筹资成木大概是A股市场的5-6位，A股市场融资效率较高。与此同时，对上市公司经营者没有形成有效的激励和约束机制，上市公司成了大股东“圈钱”的提款机。2、金融监管力度的口趋加强和银行信贷终身负责制度的实施，使得银行极为惜贷，从而使得企业获取长期贷款比较困难，并冃贷款利率相对较高。3、经营者对负债融资到期还木付息这种硬性约束感到有极大的压力，因而不愿意冒险进行负债融资，致使上市公司争

3、相增发新股，成为除配股之外的乂一主要的筹资渠道。一、捆绑式筹资策略然而就在此经济环境之下，青岛啤洒股份有限公司突破陈规、勇于创新、创造性地采取了增发与回购捆绑式操作的筹资策略。2001年2月5F1至20H,青岛啤酒公司上网定价增发社会公众公司普通A股1亿股，每股7.87股，筹集资金净额为7.59元。筹额效率较高，其筹资主要投向收购部分异地中外合资啤酒生产企业的外方投资者权，以及对公司全资厂和控股子公司实施技术改造等，rfl此可以人人提高公司的盈利能力。2001年6月，青岛啤酒股份公司召开股东大会，作出了关于授权公司

4、董事分于公司下次年会前最多可购凹公司发行在外的境外上市外资股10%的特别决议。公司董事会计划回购II股股份的10%,即3468.5力•股，虽然这样做将会导致公司注册资本的减少,但是当时H股股价接近于每股净资产值，若按每股净资产值2.36元计算，两地由场存在明显套利空间，仅仅花去了8185.66万元，却可以缩减股木比例3.46%,而且可以在原来预测的基础上增加每股盈利。把这与公司2川5F1至20FI增发的1亿股A股事件联系起来分析，可以看出，回购H股和增发A股进行捆绑式操作，是公司的一•种筹资策略组合，这样股本扩张的

5、“一增一缩”，使得青岛啤酒股份公Hl的股木仅扩大约3.43%,但募集资金却增加了将近7亿元，其融资效果十分明显，这种捆绑式筹资策略值得关注。二、动因分析青岛啤酒股份公司之所以采取此种筹资策略，主要是基于增发新股及股份冋购等动因来考虑的。(-)增发新股的动因1、融通资金，持续发展。从资本运作角度岀发，上市公司为了今后的可持续性发展，必须寻找并培植新的利润增长点，这就需耍大量的资金来保证企业项FI的顺利实施。上市公司通过配股筹资面临着困境，其主要原I大I是拥有绝人多数股份的国有股持在者普通资金匮乏，无货币资金参与配股，

6、难以满足上市公司(特别是大股东)筹资的要求；再加上国家和法人股不能上市流通，缺乏一个畅通的流通转让渠道，其参与配股的积极性不高，如果放弃配股，乂会使国在法人处于不利的投资地位，甚至造成国有资产流失。因此，需增发新股。2、调整股权结构。冃前，中国人多数上市公司股权结构不合理，普通存在国有股比例过人、社会公众股比例偏小的现象。据统计，在2000年上报的沪深两由A股公司中，国有股、国有法人股在总股木的比例超过50%的公司有498家,占金部1040家公司的47.88%超过75%的公司有406家，占上市公司总数的39.04%

7、,有的甚至达到93%以上。形成事实上的“一股独占”或“一股独大”。增发新股由于全部为社会公众股，相对提高了社会公众股的比重，有利于发挥社会股东的监督和决策作用，有利于建立健全完善的公司管理结构。(-)股份回购的动因作用1、实现经营目标。金业的经营目标是实现企业利润最大化及股东财富最大化。对于资金大量闲置，一时又没有投资项口投入的公司来说，与其闲置资金不用从而増加企业资产増值压力，还不如将资金用来冋购部分股票，以减轻公司未来的分红压力，同吋提升股票内在品质，为股价上涨创造空间。股票回购不仅在选择分配过剩资金的方式上提

8、供了灵活性，而FL在何时分配资金方面也提供了弹性，这一点对公司非常有利，因为可以在股票价值被低估进进行回购。因为内部管理者与股东Z间的信息不对称可能导致股票定价错位；如果管理体制者认为股票的价值已被低估，那么公司回购股票就意味着对市场传递出它耍回购定价错位股票的信息暗示，积极的反应应该是纠止定价错位，从而推动股票价格上涨。特别是股票在不同的、被分割的交易所进