企业分拆上市研究

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1、企业分拆上市研究企业分拆上市的定义企业分拆上市，指的是将部分业务或者某个子公司从母公司独立出来单独上市，或者原公司分裂成儿个和対独立的单位。广义的分拆包括已上市公司或者尚未上市的集团公司将部分业务从母公司独立出來单独上市;狭义的分拆指的是己上市公司将其部分业务或者是某个了公司独立出来，另行公开招股上市。企业通过分拆活动，母公司可以将某些具有市场发展潜力但愆吋耒到收成期或将到收成期却仍需继续投资而R回报期较长的项冃在资木市场套现，母公司可通过控股形式继续保持对子公司的控股权，但子公司的投资风险将由社会投资

2、者共同承担。如果子公司的上市价格理想,母公司述可透过了公司的分拆上市获得可观的资木溢价。对某些适合分拆的业务来说,母公司股价的市盈率未必能反映其实际价值，如果能把该业务分拆上市，这些项冃的实际价值便能充分反映出来。子公司上帀受到超额认购或反应热烈吋或者子公司股票市场表现良好时，母公司与子公司股票的市场价格都随之上升，母公司借子公司的市场形象而使其市场表现比以往更住。我国沪深两个证券市场和在沪深挂牌上市的上市公司，既冇各国证券市场和上市公司的普遍性，也有白己的特色，目前在国内证券市场上进行的分拆活动，是结

3、合资产重组來展开的。企业分拆上市的可能性在我国证券市场发展Z初，为了加快证券市场的发展，扩大证券市场规模，提高公司上市的筹资力度，一•些金业在进行股份制改制和上市时，采収了橙迳鲜祗的模式，即将整个企业改组上市，其至将多个公司组合成一个集团来上市，这在沪市的上海本地上市公司屮表现得尤其明显。目前沪市热点之一的资产重纽板块，人部分个股皆为那时采用橙迳鲜祗上市方式的产物。这些整体上市的个股虽然在上市之初可以募集更多的资金，但却损害了这些上市公司的发展潜力和后劲，如不良资产多，公司人员多，负担重；总资产大净资产

4、小，负债比率高，净资产收益率低以及管理水平落后等等。部分上市公司因其子公司经营不善或投资失误影响具上市公司整体经营业绩，使上市公司丧失配股权和进一步进行资本经营的能力，这和后来采用“分拆上市”（又称部分上士）和“分步上市”模式上市的上市公司形成了鲜明的对比。就这些已经选择“整体上市”模式上市的老上市公司来讲，若在进行资产重组时应用分拆的方法可以较好地解决目前面临的诸多问题。分拆的方法有两种：第一、部分屮小型上市公司,对将其n而存量资产根据产业结构和经营结构调整的需要，进行全面调整和重新组合,将符合企业发

5、展方向、符合产业结构和经营结构调整H标的优质或潜在优质资产留在上市公司屮让其继续上市，而将那些影响企业发展、拖企业后腿的劣质资产或剥离或与优质资产置换，从而提高上市公司的经营效益，改善上市公司的经营环境，增强上市公司的发展后劲,为最终恢复上市公司的融资权创造条件。第二、一些大型上市公司，如上海石化和仪征化纤等特大型金业，可将其下属效益好、冇成长性的了公司或某项业务、资产独立出来另行招股上市,让优质资产免遭原公司的拖累而丧失扩张能力。这样在原公司效益不太理想的情况下,可通过单独上市的子公司进入资本市场募集

6、资金，來投资原公司急需资金但效益较好的项目。并通过子公司的反向投入來刺激并改造原公司的经营，达到调整原公司的资产存量，并使原公司与了公司双双得到发展的目的。当然，原公司仍然拥有对分拆出来上市的了公司的控股权，冇利于形成撈笠迪稠，为组建系统性强、关系紧密的大型集团或财团打下基础。有些上市公司拥有好的项目，但项目处在在建时期或初创期，该项目效益的产生尚需时日，而为保持该项口的持续发展乂需不断投入巨额资金。若公司缺乏资金就会影响该项目的建成；若该项目成木太人，目前利润不足以维持继续发展而又影响上市公司的整体效

7、益和发展前途，倘若因此而影响该上市公司的净资产收益率并使其最终丧失配股资格，则对上帀公司来讲无疑是雪上加霜，反过来又会进一步加重公司资金的紧缺和导致公司经营效益的下降，从而形成一个恶性循环。因此，这类公司若能将该项目分拆出去，待H后项目进入成熟期有稳定利润回报之时再购入则能较好地解决这类难题。有条件的可将该项口另行分拆上市，让该项目改纽•为上市公司，独立在证券市场上筹集资金，不再依赖母公司来获得扩人再生产和技术升级所需要的资金，降低公司的髙负债比例，消除或减轻沉重的利息负担。倘若该项冃有良好的发展前景、

8、不错的行业概念和独特的题材，还町以获得较高的市价支持。对母公司来讲则可以集中精力开发其他业务，形成新的利润增长点。如年末进行的无锡太极资产重纽就是一例。赛格集团分拆上市实证研究深圳赛格集团的资产运作可被看作分拆上市活动的典型案例。深圳赛格集团公司是深圳市属国有人型企业，公司成立于1986年。经过十一年创业，尤其是近儿年来的经营战略调整，深圳赛格集团已发展成一个以电了高科技产业为主导，以资本市场为纽带，资产经营一体化的人型国有企业集团，拥有全