我国a股上市公司分拆上市绩效研究

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1、摘要我国国内的公司重组涉及最多的主要为兼并收购以及资产置换，分拆上市这个在欧美发达国家经常使用的重组方式在我国却并不流行。分拆上市作为一种收缩类资产重组方式，有着利于企业集中主营业务、解决负协同性问题等特点，在我国这个快速发展的新兴资本市场，需要给予更多地关注。由于境内主板市场对分拆上市的限制，加上我国创业板设立很晚，因此境内分拆上市一直是块空白。目前境内分拆上市刚起步，随着市场的逐渐成熟和政策制度的完善，分拆上市将会成为国内上市公司资产重组中愈发重要的手段，因此很有必要对公司分拆上市后的绩效情况进行探讨。重组绩效的衡

2、量通常从重组公司的市场反应或其经营业绩角度，即投资者角度和企业角度，前者指股票投资收益，后者则指公司经营业绩。本文研究的分拆上市的绩效是从股价波动角度，也即投资者或股东角度对重组绩效进行衡量。本文基于A股上市公司分拆上市的现状，以境内和境外分拆上市的案例为研究主体，对A股上市公司分拆上市的长短期绩效分别进行研究，研究方法采用了重组绩效研究中常用的事件研究法，即从股票波动收益角度衡量绩效，通过计算董事会决议公告期、股东大会决议公告期和证监会批复公告期内的累计超额收益率来分析各公告期内绩效的变化情况。研究结果表明，母公司的

3、短期绩效在分拆上市董事会决议公告期或股东大会决议公告期内能获得提高，这在境内和境外分拆上市的案例绩效分析中都得到了一致的结论，而且本文发现境内分拆上市案例的短期绩效要稍微高于境外分拆上市案例的短期绩效。同时发现在证监会批复公告期内母公司往往会出现负的累计收益。对境外分拆上市的长期绩效研究本文发现，在分拆上市后的最初两三年内，母公司的绩效往往不理想，多数出现了负的累计收益，但是在两年甚至三年以后绩效就会得到显著的改善，这支持了收缩类重组对公司错误扩张的纠正和调整是有效的观点，与国内学者对收缩类重组的绩效研究结论保持了一致

4、。关键词：分拆上市事件研究法累计超额收益绩效ABSTRACTRestructuringofdomesticcompaniesprimarilyinvolvedinmergers,acquisitionsandassetreplacement,equitycarve-outwhichusuallyusedinEuropeandAmericaisnotpopularinourcountry.Asawayofcontractingassetrestructuring,equitycarve-outmakecompaniesf

5、ocusoncorebusiness,tosolvetheproblemofnegativesynergisticcharacteristics.Inchina,therapiddevelopingemergingcapitalmarket,equitycarve-outisneededtobegivenmoreattention.Asthetherestrictionsofequitycarve-outwithintheMainBoard,ChinaestablishGEMislate,sothedomesticma

6、rkethasbeennoneequitycarve-outcompany.Presentdomesticequitycarve-outisjustgettingstarted,withthemarketmaturesandtheimprovementofpoliciesandsystems,equitycarve-outwillbereorganizationoflistedcompaniesinChinaincreasinglyimportantmeans,soitisnecessarytostudyperform

7、anceofthecompanyaftertheequitycarve-out.Performancemeasurementisusuallyfromrestructuringthecompany'smarketreactiontorestructuringorbusinessperformancepointofview,thatinvestorsperspectiveandbusinessperspective,theformerreferstotheequityinvestmentincome,whilethela

8、tterreferstothecompany'soperatingperformance.Thispaperstudiestheperformanceofequitycarve-outfromstockpricevolatilitypointofview,thatpointofviewofinvestorsorshareholde