中金宏观经济分析

《中金宏观经济分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、今年胀明年“滞”，政策易变周期难改中国国际金融有限公司宏观经济组哈继铭沈建光邢自强2008年9月宏观1第一章国内外宏观经济回顾2全球需求过度扩张催生全球不平衡本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版

2、权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。*注：参见《高通胀时期的股市前景分析》（2008年5月5日）等中金公司系列报告资料来源：CEIC、中金公司研究部全球需求过度扩张导致全球通胀上行;而同时在次按危机的影响下，全球经济增长放缓:“滞胀的风险”*3全球经济由失衡走向再平衡，股市牛转熊本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公

3、司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。全球经济失衡推动牛市。美国房市泡沫破灭是本轮全球经济调整的导火索，促使全球经济进入再平衡。“失衡”进入“再平衡”，经济增长放缓甚至衰退，股市牛转熊。全球经济再平衡从基本面和资金面打压资产价格1）、美国消费萎缩，拖累新兴市场出口，降低双方经济增速和企业盈利，从

4、基本面上降低资产价格。2）、全球经济再平衡下，新兴市场和石油输出国经常帐户顺差缩窄，流动性收缩，资金面打压资产价格。美国房价下跌触发次按危机，摧毁金融机构，导致全球性信贷紧缩。全球经济再平衡将历时数年，其间将伴随资产价格和大宗商品价格的回调。4风险一：房价下跌，实际房价已跌23%风险二：就业恶化，9月份失业率维持在6.1%的高位风险三：信贷紧缩，隔夜LIBOR利率暴涨美国经济面临三座大山本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的

5、出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。5出口是今年经济增速下滑主要原因资料来源：国家统计局、中金公司研究部三驾马车对GDP的贡献分解本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意

6、见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。6PPI与CPI走势分歧：进一步挤压下游企业利润资料来源：CEIC、中金公司研究部PPI与CPI走势分歧导致企业利润恶化本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准

7、确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。7第二章08-09年中国经济展望8资料来源：CEIC、OFHEO、中金公司研究部美国房价将有5-10%的调整空间本报告中的信息

8、均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司