20081201_中金宏观经济周报 vol.40

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1、v2008年12月1日中金宏观经济周报第40期中金公司研究部联系人：哈继铭hajiming@cicc.com.cn工业生产继续跳水，利润初现负增长沈建光shenjg@cicc.com.cn邢自强xingzq@cicc.com.cn范尚祎fankelvin@cicc.com.cn(8610)65051166∗要点：♦奥巴马新政府近期推出拯救花旗、购买抵押贷款证券、向消费债券持有人贷款等三大措施，我们认为其具有时效性、全面性及有效性，可能为金融危机带来转机。但本周数据显示美国经济已深陷衰退，第四季度及明年上半年经济将非常低迷。预计奥巴马财政刺激计划将在明年下半年对经济有所提振，“L”形衰退或大萧

2、条可以避免，但美国重返潜在经济增长水平至少需3年的时间。Ifo预期指数再创新低预示着德国经济在未来半年内将严重恶化，明年上半年经济复苏无望。预计欧洲央行将在下月大幅减息50-75个基点，而美联储亦可能减息50个基点。♦中国方面，预计11月份经济数据加速恶化（表1）：我们估计将于12月中旬公布的工业增加值增速下滑至13年以来最低6%，PPI和CPI分别大幅回落至4-5%和2.4-2.9%，出口与进口增速继续放缓而贸易顺差保持高位。预计1-11月工业企业利润增速大幅放缓至10-13%（即9-11月份出现同比负增长）。快速跳水的工业增加值也预示4季度GDP可能下滑至6.3%（不考虑新增1000亿投

3、资）~7.5%（考虑1000亿）。在这一局面下，央行于上周大幅降息108个基点，与我们此前的预期一致。此外，上周发改委主任张平介绍了“4万亿”投资的构成，其中近80%与基础设施相关。但我们认为目前政府基建投资的“乘数效应”远不如98年，源于1.目前基础设施较为饱和，私人投资参与基础设施的积极性下降；2.房地产市场不景气使得基础设施投资很难如98年那样刺激房地产开发投资；3.目前国企占整体经济比重下降，使得98年通过银行给国企贷款，由国企来开展投资的模式作用今不如昔。♦新兴市场经济增长持续放缓，但通胀压力有所舒缓，积极财政政策和宽松货币政策将有助经济避免跌入严重衰退。大多数亚洲新兴经济体3季度

4、经济增长显著放缓，且普遍低于市场预期，一些经济体更陷入技术性衰退。因此，新西兰、台湾地区、越南和韩国分别推出积极财政政策以提振内需，而马来西亚上周实施四年多来首次减息。此外，亚洲区内政治风险有所上升：泰国反政府示威活动再次恶化，而印度金融中心孟买多处地方遭受恐怖袭击，对当地经济发展构成威胁。注：中金宏观组其它成员亦有贡献。本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦

5、可由中国国际金融(香港)有限公司和/或中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。中金宏观经济周报:2008年12月1日上周中金宏观经济研究报告一览11月24日：“09年宏观经济展望：政策“保八”解近忧”11月25日：德国经济“Ifo领先指数恶化敲响减息前奏”11月25日：美国经济“奥巴马的经济刺激计划和经济班底”11月27日：中国经济“央行大幅降息”11月27日：美国经济“金融危机或现转机，实体经济复苏尚需时日”本周主要经济数据及事件公布预告12月1日（星期一）：香港将公布10月份零售业销货额统计

6、12月1日（星期一）：印度将公布10月份对外商品贸易统计12月1日（星期一）：韩国将公布11月份消费物价指数及对外商品贸易统计12月1日（星期一）：美国将公布11月份ISM制造业指数12月3日（星期三）：美国将公布11月份ISM非制造业指数12月3日（星期三）：泰国央行将召开议息会议12月4日（星期四）：印尼央行将召开议息会议12月4日（星期四）：马来西亚将公布10月份对外商品贸易统计12月4日（星期四）：欧央行和英格兰银行将公布议息决定12月5日（星期五）：美国将公布11月份就业报告目录本周中金观点..............................................

7、..................................................................................3中国经济.......................................................................................................................