中金公司-宏观经济周报：离底部不远-120813

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1、宏观经济周报宏观经济研究报告2012年8月13日宏观经济研究部彭文生分析员，SAC执业证书编号：S0080511010001第209期pengws@cicc.com.cn林暾离底部不远联系人，SAC执业证书编号：S0080111040011lintun@cicc.com.cn赵扬联系人，SAC执业证书编号：S0080111080022zhaoy@cicc.com.cn国内：偏弱数据增加政策放松压力上周公布的一系列宏观经济数据中，工业增加值增速、进出口增速、新增贷款低于市场预期，显示经济增长的动能仍然偏弱。但是投资企稳回升，零售实际增速平稳，显示

2、国内最终需求仍然良好，工业生产主要受外需下滑和企业去库存拖累。经济数据低于预期增加了政策放松的压力，预计今年下半年准备金仍有2-3次下调，8月降准的可能性较大。年内再降息1次仍然是大概率事件，时间窗口在9-10月的可能性大。近期通胀上升压力不大，房价上升压力将是掣肘货币政策放松的主要风险。外需下滑和企业去库存，导致我们3季度GDP同比增长7.6%的预测面临下行风险，但当前经济中也有一些正面因素，使我们相信增长下行的空间不大，经济离底部不远。基础设施投资维持较快增长，制造业投资有回暖迹象。而财政支出和社会融资总量的同比大幅增长，对投资的资金来源给

3、予了支持。我们维持全年GDP增长7.8%的预测。国际：避险情绪暂缓今年2季度，全球投资者风险偏好下降。资产配置偏重于低风险资产，导致资金流出新兴市场国家，并在发达国家内部呈现分化。同期中国资本账户大量逆差、外汇储备下降，反映外汇资产在私人和政府间的再平衡。3季度伊始，避险情绪暂缓，全球资金流动有迹象在边际上发生变化，例如基金资金部分回流新兴市场债市和股市，而发达欧洲股市的流出量显著减少。但避险情绪是否能大幅逆转，还取决于欧美央行能否采取新的刺激措施恢复市场信心。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明中金公司研究部：2012年8月13日上周中金宏观

4、研究报告一览8月9日：外围更加复杂，国内投资渐稳（第208期）8月9日：通胀不构成政策放松的障碍--7月通胀数据点评8月9日：增长偏弱，但有企稳迹象--7月经济数据点评8月10日：耐心等待政策效果--7月金融统计数据点评本周主要经济数据及事件公布预告国内8月18日（星期六）：国家统计局公布70个大中城市住宅销售价格海外8月14日（星期二）：美国公布7月生产者价格指数和零售额数据，欧元区公布2季度GDP数据8月15日（星期三）：美国公布7月CPI、工业产出及6月国际资本流动数据8月16日（星期四）：美国公布7月新屋开工数，欧元区公布7月CPI数据

5、8月17日（星期五）：美国公布8月密西根大学消费者信心指数目录国内：偏弱数据增加政策放松压力..................................................................................................................3国际：避险情绪暂缓.........................................................................................................

6、...............................7宏观数据评论和前瞻.......................................................................................................................................11图表图表1:美国进口增速下降...................................................................................

7、.......................................................3图表2:工业生产与内需增速......................................................................................................................................3图表3:基建投资弥补房地产投资放缓......................................................

8、..................................................................4图表4:企业处于