标杆房企：中国金茂高增长模式研究及潜在风险

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1、中国金茂高增长模式研究及潜在风险2018年7月中国金茂高增长简介中国金茂如何实现高增长中国金茂高增长过程中遇到的风险研究结论与启示PART1中国金茂高增长概述2018年上半年销售额同比增长2倍中国金茂的2018年上半年实现销售金额717亿元，同比增长197%，超过2017年全年693亿元的销售额，并完成2018年全年1000亿元销售目标的72%，销售金额排名全国房企第15位，较去年底提升14个名次，实现了高速增长。此外，从全年业绩来看，中国金茂近三年的销售金额同比增长率都保持在40%以上，属于持续稳定的增长图：中国金茂2016年上半年—2018年上半年销售金额及同比图：中国金

2、茂2013年—2017年销售金额及同比800250%80070%70070061%60%197%200%60060050%500150%50043%40%40%40040030%100%30030020%20061%20050%10010010%16%2%00%00%2016年上半年2017年上半年2018年上半年2013年2014年2015年2016年2017年销售金额（亿元）销售金额同比增长销售金额（亿元）销售金额同比数据来源：上市公司年报、同策研究院总资产及营业收入稳定增长中国金茂近几年总资产和营业收入保持稳定增长，从2014年—2017年数据来看，总资产三年复合增长率

3、达到27%，属于较高水平；营业收入三年符合增长率超过10%，保持稳定增长图：中国金茂2014—2017年营业收入及复合增长率图：中国金茂2014—2017年总资产及复合增长率350.00三年复合增长率10%312.042500.00三年复合增长率27%2220.44300.00274.132000.00250.00233.121669.04187.21200.001500.001331.231088.84150.001000.00100.00500.0050.000.000.002014年2015年2016年2017年2014年2015年2016年2017年营业收入（亿元）总

4、资产（亿元）数据来源：wind数据库、同策研究院净资产及毛利润稳步增长中国金茂截至2017年底，净资产规模664亿元，三年复合增长率为10%，保持平稳增长；2017年的毛利润为100亿元，同比略有下滑，三年符合增长率为3%，增长幅度不大。由于房地产项目结转的周期性因素，企业层面的财务指标通常会滞后于销售指标图：中国金茂2014—2017年净资产（亿元）及复合增长率图：中国金茂2014—2017年毛利润（亿元）及复合增长率三年复合增长率3%120.00680.00664.44100.41三年复合增长率10%102.05660.00100.0091.18640.00620.008

5、0.0071.62600.00589.0360.00580.00563.33557.44560.0040.00540.0020.00520.00500.000.002014年2015年2016年2017年2014年2015年2016年2017年净资产（亿元）毛利润数据来源：wind数据库、同策研究院持续拓展新城市在城市布局上，中国金茂持续稳定地拓展新城市，2017年新进入成都、温州、福州、厦门、嘉兴和南昌六个城市，2018年上半年，中国金茂进一步加快了城市布局速度，在2017年底的基础上，新进了济南、西安、常州、徐州和泉州五个城市，截至2018年4月，中国金茂布局了全国31个

6、核心城市加速城市布局2017年，新进成都、温州、福州、厦门、嘉兴、南昌六个城市2018年上半年，新进济南、西安、常州、徐州、泉州五个城市截至2018年4月，中国金茂已经布局了全国31个核心城市PART2中国金茂如何实现高增长战略目标：行业趋势，催生高增长战略从房地产行业的大背景来看，2017年，全国商品房销售金额突破13万亿元，同时，“强者恒强”的马太效应日益凸显，预计2022年行业TOP20的市场份额比重将达到50%，销售均值将超过3000亿元，TOP20的入门门槛将达到2000亿元，这也是品牌房企的最低门槛，只有达到了这个规模，才能在行业中保有一席之地，中国金茂的目

7、标是“行业第一梯队”图：2013—2017年全国商品房销售金额（万亿元）及同比增长（%）图：2014—2017年TOP20房企行业集中度及2022年集中度预期1640%60%13.371450%11.7630%50%12预计1040%8.7320%32%到8.147.632022830%26%25%年集21%中度10%6会达20%到450%0%10%20%0-10%2014年2015年2016年2017年2020年2013年2014年2015年2016年2017年2014年2015年2016年2017年