晨星投资风格箱说明

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1、晨星投资风格箱概要说明Morningstar晨星（深圳）基金研究中心2004年10月概述晨星投资风格箱方法（MorningstarStyleBox）创立于1992年，旨在帮助投资人分析基金的投资风格，迅速得到机构投资者和个人投资者的广泛认同。不同的投资风格往往形成不同的风险和收益水平，因此对投资人而言，了解和考察其资产的投资风格非常重要。在此前提下，晨星投资风格箱应运而生，提供了一个直观简便的分析工具，协助投资人优化投资组合并对组合进行监控。该方法把影响基金业绩表现的两项因素单列出来：基金所投资股票的规模和风格。晨星以基金持有的股票市值为基础，把基金投资

2、股票的规模风格定义为大盘、中盘和小盘；以基金持有的股票价值-成长特性为基础，把基金投资股票的价值-成长风格定义为价值型、平衡型和成长型。如图所示，晨星投资风格箱是一个正方型，划分为九个网格。纵轴描绘股票市值规模的大小，分为大盘、中盘、小盘。横轴描绘股票的价值-成长定位，分为价值型、平衡型、成长型。该图所显示的基金投资风格即为“大盘价值型”。投资风格箱简单直观地展现了基金的资产配置风格，投资人首次得以依据基金的投资组合而不是根据基金的名称或推销者的描述来评价基金。该方法是晨星对基金进行风格分类的基础，为基金分类和追踪基金投资组合提供了行业标准。2002年3

3、月，晨星公司对于原有的投资风格箱方法进行改进，推出新的晨星投资风格1箱（NewMorningstarStyleBox）。旧方法用的是基础股票的市值中位数来分析基金持股的规模；对价值-成长坐标的定位则是建立在收益价格比和净资产价格比两项比率的基础上。新方法用“10因子分析”方法衡量股票的价值-成长定位，其中5个因子分析价值得分、5个因子分析成长得分。在衡量股票市值规模时，则采取更具有弹性的划分方法取代市值中位数来界定大、中、小盘。其中，股票的价值得分反映投资人综合对上市公司预期收益、净资产、收入、现金流和分红的考虑，愿意为每股股票支付的价格状况。成长得分反

4、映上市公司的成长性，包括收益、净资产、收入和现金流四项因素。其权重分布详见表一。表一：衡量价值-成长定位的10项因素价值得分因子及其权重成长得分因子及其权重Ö预期每股收益价格比50.00%Ö预期每股收益增长率50.00%Ö预期每股净资产价格比12.50%Ö每股收益历史增长率12.50%Ö预期每股收入价格比12.50%Ö每股收入历史增长率12.50%Ö预期每股现金流价格比12.50%Ö每股现金流历史增长率12.50%Ö预期每股红利价格比12.50%Ö每股净资产历史增长率12.50%新方法由股票的基础分析开始，形成一个共享的分析平台，适用于基金研究、资产配置

5、和市场监控（指数跟踪）。晨星于2002年对美国股票和基金研究引入上述新方法，并于2004年3月将其推广应用到非美国市场的股票和全球基金。目前，晨星投资风格箱广泛应用于股票投资产品，包括开放式基金、封闭式基金、独立帐户，等等。晨星首次将晨星投资风格箱方法（新方法）引入成长中的中国基金市场，旨在为中国基金投资人提供一个直观简便的分析工具，协助其根据基金的实际投资组合来分析基金和选择基金。本报告将简要阐述晨星中国投资风格箱方法，其主要思路如下。1、划分股票规模即大盘、中盘、小盘。2、在规模分类的基础上，对于大盘、中盘和小盘股，分别衡量其中各股票的价值得分和成长

6、得分；再将成长得分减去价值得分，得到股票的价值-混合-成长得分，从而界定股票的风格。3、根据股票风格界定基金的投资风格。2前提条件ò前提一：股票规模即大、中、小盘股的分界点随着股票市值的变化而变化。ò前提二：股票的价值-成长定位与其所处的“打分集合”有关，该集合由股票的市值规模确定。换而言之，是在完成规模分类的基础上，把大盘股、中盘股和小盘股分别作为一个“打分集合”，衡量其中各股票的价值-成长得分。ò前提三：对股票的价值得分和成长得分是分开考察的，尽管对这两者衡量的指标存在相关的地方。ò前提四：单纯依靠历史值指标无法全面地把握股票的价值和成长特性。投资人

7、进行投资时，既依据上市公司的历史业绩也依据对其未来业绩的预测。而基金经理在挑选股票构建投资组合时也考虑到这些因素，因此晨星在模型中同时引入历史和预测的财务指标。ò前提五：一旦确定股票的市值规模和价值-成长定位，其分数也可用于基金研究、资产配置和市场监控。晨星用X轴和Y轴坐标分别反映股票的风格和规模，由此构建了对投资组合进行基础分析的投资风格箱。投资人借此可以了解基金的投资风格，并建立与自身风险收益偏好相匹配的基金组合。在美国，晨星还开发了建立在投资风格箱基础上的股票市场指数，帮助投资人监控和跟踪各种风格股票的市场变化。需要强调的是，股票风格发生变化可能有

8、两种原因：一是股票的基本面发生变化。二是由于股票的市值规模每个月都会发生变化，使