国际金融和汇率预测中的平价条件

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1、第四章国际金融和汇率预测中的平价条件l学习目标：l“一价定律”的含义及其重要性l套利如何在国际间把商品价格和资产回报联系起来l列出并描述国际套利活动所产生的即期汇率、远期汇率、通货膨胀率和利率间的五大理论关系l实际汇率和名义汇率，实际利率和名义利率l汇率预测成功的四个条件l固定汇率体制下的汇率预测的五个步骤l浮动汇率制度下如何利用已包含在利率的远期汇率中的信息进行汇率预测l固定和浮动汇律制下汇率预测成功的意义和可能性。一、套利和一价定律l套利(arbitrage)：在不同的市场上同时买卖同样的资产和商

2、品，从价差中获利的行为。–套利是市场全球化的基础–套利活动的机会在外汇市场上往往转瞬即逝，套利机会一旦出现，大银行大公司便会迅速投入大量资金，从而使两国的利差与两国货币掉期率(即远期汇率与即期汇率之间的差额)之间的不一致迅速消除。所以从这个意义上讲，套利活动客观上加强了国际金融市场的一体化，使两国之间的短期利率趋于均衡并由此形成一个世界性的利率网络。同时，套利活动也使各国货币的利率和汇率之间形成了一种有机的联系，两者相互影响，相互牵制。从这一点上看套利活动实际上是促进国际金融一体化的一种重要力量。例如

3、，如果计算机监控下的市场发现ABC股票可以在纽约证券交易所以10美元的价格买到而在伦敦证券交易所以10.12美元的价格卖出，套利者或者专门的程序就会同时在纽约买入而在伦敦卖出同等数量的ABC股票，从而获得两市场的价格差。一、套利和一价定律l一价定律（lawofprice)：在自由贸易且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，其价格都相同。（经汇率调整后）一价定律认为在没有运输费用和官方贸易壁垒的自由竞争市场上，一件相同商品在不同国家出售，如果以同一种货币计价，其价格应是相等的.按照一价定律的理论，任

4、何一种商品在各国间的价值是一致的。（通过汇率折算之后的标价是一致的）若在各国间存在价格差异，则会发生商品国际贸易，直到价差被消除，贸易停止，这时达到商品市场的均衡状态。Pa＝e×Pb其中e是汇率，即一单位B国货币可以折算为多少单位A国货币（直接标价法）；Pa代表A国的一般物价指数；Pb代表B国的一股物价指数。上述公式暗含着一个重要假设，就是自由贸易条件下，同一商品在世界各地的价格是等值的。由于各国所采用的货币单位不同，同一商品以不同货币表示的价格经过均衡汇率折算，最终是相等的，即Pa=℮Pb。　　该定

5、律适用于商品市场，与之相似的适用于资本市场的定律是利息平价理论。虽然其所描述的均衡状态在目前的经济环境中很难做到，但是经济发展却是遵循这个定律的。例如，当1美元=6.8元人民币时，在美国卖1美元一件的商品在中国就应该卖6.8元人民币一件，即美元价格也应该是1美元一件。在这个例子中，无论是在中国或美国该件商品被高估或低估，都会引起该商品在两个市场的运动，直到两个市场上的价格完全一致为止。–在完善的市场，不同市场上的金融资产经过风险调整后的预期回报也应相等。低买高卖是套利获取利润的格言，规避风险却不放过平

6、衡失调时的每个细微偏差是套利的制胜法宝一、套利和一价定律l套利产生的五大重要经济关系l远期贴水（forwarddiscount)：以美元表示的外汇汇率低于即期汇率.l远期升水(forwardpremium)：以美元表示的远汇汇率高于即期汇率.l关于通货膨胀的微观经济学基础：货币的供给相对于商品和服务的供给有所增加时，货币的购买力必然下降，通货膨胀是必然结果。l货币中性和非中性：货币是中性还是非中性，就是看货币供给量的变化对一般价格水平和实际利率及产出水平的影响差异。如果货币供给变化只是影响一般价格水平

7、，一定量的货币供应增加(减少)只引起一般价格水平的上升(下降)，那么货币就是中性的；如果货币供应量的变化，引起实际利率和产出水平等实际经济变量的调整和改变，那么货币是非中性的。二、购买力平价定理l购买力平价（PurchasingPowerParity，简称PPP）在经济学上，是一种根据各国不同的价格水平计算出来的货币之间的等值系数，以对各国的国内生产总值进行合理比较。但是，这种理论汇率与实际汇率可能有很大的差距。定理在管理实践中用来预测未来的利率水平，从而决定诸如企业应发行何种货币的长期负债，以及在哪

8、国投资建厂l绝对购买力平价：l概念–（1）表述1：一国货币的价值及对它的需求是由单位货币在国内所能买到的商品和劳务的量决定的，即由它的购买力决定的，因此两国货币之间的汇率可以表示为两国货币的购买力之比。P＝e×P*变形后，e=P/P*在绝对购买力成立的条件下，实际汇率始终为1，名义汇率的调整不会引起实际汇率的变动。–而购买力的大小是通过物价水平体现出来的。–根据这一关系式，本国物价的上涨将意味著本国货币相对外国货币的贬值。–（2）表述2：用同一货币表示的