汇率预测与国际平价条件1

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1、第3编外汇风险管理第9章汇率预测与国际平价条件第10章会计风险的计量与控制第11章经济风险的计量与控制第12章交易风险的计量与控制第9章汇率预测与国际平价条件一、国际平价条件二、汇率预测一、国际平价条件1、购买力平价说（thetheoryofpurchasingpowerparity）反映的是汇率变动与物价变动或通货膨胀之间的关系。在20世纪20年代初由瑞典经济学家Cassel予以系统化公开发表。（1）基础是“一价定律”（thelawofoneprice）在忽略运输费用的情况下，同种商品和劳务应在所有市场上具有同样的价格。（2）数学表示式①绝对表示式例：

2、以Pa表示美国市场上油价，Pb表示英国市场上油价，S（a/b)表示美元对英镑的汇率，那么Pa=Pb*S(a/b)注意：这里的汇率指实际汇率（realexchangerate）②相对表示式以一段时间的物价变动值和汇率变动值为考察对象。时间开始时：经过一段时间t后:（1）（2）将（1）式与（2）式相除，得：（3）例：94年英国的通胀率为8%，美国通胀率为10%，当时汇率为￡0.6230/US$，那么一年后的汇率X应为：可以看出：相对购买力平价反映的是一种相对的变动率，它揭示，引起货币贬值的不是通货膨胀本身，而是本国与贸易伙伴国之间通货膨胀率之间的差异。从更深层意义

3、上理解，汇率变动不是政府扩张性或紧缩性宏观经济政策引起的，而是有关国家之间缺乏一致的货币政策、财政政策导致。（3）购买力平价关系成立的前提条件：①金融市场是完备的，不存在调控、纳税和交易费用；②商品市场是完备的，没有运输、保险等成本开支；③同种商品在不同国家消费市场中有着相同的比例。（4）缺陷：①这一理论只考虑了国际贸易，未将国际资本流动、生产成本、贸易条件以及因汇率变动而导致的物价变动等因素考虑进来；②该理论以货币数量说为基础，过于简单化。2、费雪效应（Fishereffect）美国经济学家提出，阐述的是名义利率(nominalinterestrate

4、)、真实利率（realinterestrate）与通货膨胀三者之间的关系。1+r=(1+ρ)(1+i*)如果一个投资者预期最终获得3%的真实收益率，而通货膨胀率为5%，则根据费雪效应，这位投资者将要求名义利率达到8.15%。实证研究表明，导致利率变动的因素很多，但通胀预期是主要的。不同金融资本所表现的费雪效应在程度上也有所不同。3、国际费雪效应购买力平价反映的是预期通胀率和汇率之间的关系：费雪效应反映的是预期通账率和利率之间的关系：国际费雪效应公式，反映的是未来即期汇率与名义利率之间的关系。该式含义：即期汇率的变化率应等于两国名义利率差异。例：德国的名义利率为10

5、%，美国名义利率为12%，若当时的汇率为US$0.5959/DM1，按国际费雪效应，可以预计马克对美元汇率将变为：表明：利率高的国家，在汇率上通常表现为贬值。注意：（1）随着国际金融一体化进程，真实利率对世界经济各个方面的影响越来越大；（2）汇率风险涉及的不但是通货膨胀率，还包括经济结构的合理性，一国的财政状况，以及社会政治状况和政治背景等因素，因此短期内国际费雪效应所描述的关系有一定的偏差。4、利率平价说（1）基本思想一价定律：在相同的标价法下，同一证券在不同的金融市场中应有相同的价格。分析：如果两国货币市场中的利率不同，会发生抵补套利促使两个市场中

6、的实际收益趋于一致。投资者会大量地购买即期汇率，同时抛出远期汇率，导致套利活动实际收益率下降，最终收益为零，使货币市场与外汇市场处于新的平衡状态。（2）公式推导：假设货币市场ra>rb，投资人在B国投资，到期日获得收益：1+rb；当资金从B国向A国转移时，兑换到的A国资金1/S0(b/a)，将这些资金投放到A国的货币市场,到期可获得（1+ra)/S0(b/a)的收益，Ft(b/a)是为期t的远期汇率，投资者经过一笔远期外汇交易，最终实现收益：当套利活动停止时，应存在：例：假设英镑的即期汇率为US$1.5680/￡,英国三个月的利率为10%，美国三个月的

7、利率为7%，英镑三个月远期汇率为US$1.5570/￡，计算远期年贴水率为：由于英国和美国之间的利率为3%，而英镑的远期年贴水率为2.8061%，在这种情况下肯定会出现套利活动。注：（1）利率平价最好的例证在欧洲货币市场，因为这里交易费用很低，没有税收和政府控制；（2）国际金融市场上各大商业银行都是根据利率平价来计算并报出远期汇率；（3）实际市场上远期升贴水与计算值之间有偏差，这与投机活动、交易费用、税收和其他控制措施的存在有关。5、期望说（foreignexchangeexpectations）又称为“远期汇率平价假说”（forwardrateparity

8、hypot