国际平价关系与汇率预测

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1、第五章國際平價關係與匯率預測第一節購買力平價條件第二節一般化與國際費雪效應條件第三節利率平價條件第四節不偏遠期匯率條件第五節各種匯率預測的方式與模型國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局購買力平價條件(PPP)解釋「匯率」與「物價指數」或「物價指數上漲率」之間的關係理論根基單一價格法則(theLawofOnePrice)涵義一單位本國貨幣(HC)在全世界各地具有相同的購買力國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局單一價格法則在沒有運送成本、輸入限制及稅的考量下，任何一項貿易品在不同國家的價格，若

2、以同樣一種貨幣衡量之，必定相等數學式：國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局絕對購買力平價條件在（5-1）式中以一籃子貿易品取代單一貿易品，所得之物價指數與匯率的關係式：國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局相對購買力平價條件著重在兩時點之間，匯率變化與兩國物價指數變化的關係國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局相對購買力平價條件(續)[導式]國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局相對購買力平價條件(續一)國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局實質匯率絕對購買力平價條件相對購

3、買力平價條件國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局PPP預測未來即期匯率預測n年後的即期匯率=國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局一般化費雪效應條件(GFE)兩國名目利率之間的差異等於兩國通貨膨脹率之間的差異依據(i)費雪效應(FisherEffect)簡化公式(ii)假設：實質利率在每一個國家皆相同國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局國際費雪效應條件(IFE)即期匯率的預期升值率或貶值率，等於兩國名目利率的差異IFE：國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局IFE預測未來即期匯

4、率預測n年後的即期匯率[例]若1-yeariUS$=2%,1-yeariA$=4%,e0=US$0.77/A$則2年後=國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局利率平價條件(IRP)某外幣對美元（US$/FC）的遠期溢酬或貼水，等於相同期限之美元利率與外幣利率的差異國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局不偏遠期匯率條件(UFR)遠期匯率是未來即期匯率的不偏估計值國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局效率市場假說弱式效率市場假說資產的價格早已充分反映出所有可供利用的相關歷史訊息半強式效率市場

5、假說資產的價格已充分反映出所有過去的相關資訊及目前公開可利用的資訊強式效率市場假說否定任何資訊在預測上的價值國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局五大國際平價條件聯結圖國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局匯率預測以遠期匯率預測未來即期匯率支持半強式效率市場假說以即期匯率預測未來即期匯率支持弱式效率市場假說匯率的走勢遵循隨機漫步模式國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局引起匯率變動的重要總體變數國民所得成長率或經濟成長率實質利率通貨膨脹率國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局圖5-

6、2兩國相對實質利率改變對匯率變動的影響QUS$0Q€0US$/€€/US$e0e11/e11/e0國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局匯率預測模型國際收支模型(TheBOPModel)貨幣學派模型(TheMonetaryModel)資產市場模型(TheAssetMarketModel)國際財務管理與金融劉亞秋‧薛立言合著東華書局