我国上市公司财务危机预警研究----引入投资现金流回报率指标

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1、我国上市公司财务危机预警研究----引入投资现金流回报率指标摘要：投资现金流回报率（简称CFROI）反映了企业运用现有投资创造现金流的能力，本文将CFROI指标引入到财务危机预警系统中，探究引入CFROI指标的财务危机预警系统与传统财务危机预警系统相比，准确率是否有所提高。本文选取了2010-2013年我国A股上市公司中的ST公司和与其一一配对的NST公司共44对研究样本，采用Logistics回归分析法建立财务危机预警模型进行了实证研究。研究结果表明：在引入CFROI指标后，构建的财务危机预警模型准确性明显高于传统财务危机预警模型。关键词：CFROI，财务危机，财务危机预警，

2、Logistic回归模型StudyofthefinancialcrisiswarningofChineselistedcompanies--IntroducevariableofCFROIindex东北大学毕业设计（论文）目录Abstract:Cashflowrateofinvestment(CFROI)canreflecttheabilityofcashflowcreation,soweintroducedCFROItofinancialcrisiswarningsystem,toseeifitcanincreasethesystem’saccuracy.44pairsofl

3、istedSTandNSTcorporationsfrom2010to2013arechosenasthesamples,andlogisticregressionanalysisisusedtoconducttheempiricalresearch.Theresultindicatesthat,thenewfinancialcrisissystemwithCFROIindexissignificantlymoreaccuratethanthetraditionalone.Keywords:CFROI,financialcrisis,financialcrisiswarning

4、,logisticregressionanalysis引言企业陷入财务危机的原因是多种多样的，如成本费用过高、周转能力不足、资本结构失调以及流动性不足等。目前，学术界对财务危机预警研究中变量的选取主要是基于权责发生制的会计指标。众所周知，由于经营者可以对利润指标运用一些手段来调节，从而导致某些企业虽然账上盈利，却出现现金周转困难，甚至导致“盈利破产”的现象。现金是企业存活与发展的血液，在财务危机来临之时，现金更是关乎企业生存与否的重要因素。有学者曾在财务危机预警系统中引入现金增加值和现金盈利值等指标，但是这类指标都存在着不能排除通货膨胀影响和偶然性决策影响，以及不同企业横向不可

5、比等局限性。而投资现金流回报率（简称CFROI，以下以CFROI来代替投资现金流回报率）内在地考虑了通货膨胀、折旧、资产生命周期、资产结构、递延纳税等因素对公司现金流的影响，反映企业利用现有投资来创造现金流的能力。在财务危机预警系统中引入CFROI指标，为财务危机预警分析提供了另一个思路与维度，可以提高系统的全面性、准确性和预警能力。基于以上原因，本文尝试在传统会计指标的基础上引入现金流量指标中的CFROI指标，来对财务危机预警模型的构建进行研究。通过对比不引入CFROI指标与引入CFROI指标后财务危机预警系统的准确率，来探究在财务危机预警系统中引入CFROI指标的可行性与有

6、效性。1理论基础与研究假设-3-东北大学毕业设计（论文）目录在学术界，对于CFROI指标的应用主要集中在企业价值评估方面。因为该指标体现了企业创造现金流的能力，从现金流量方面展现出企业的盈利能力。然而，企业价值和企业的财务危机有着密不可分的联系。根据企业价值的基本概念，企业价值是企业未来产生的现金流量的现值，它取决于企业的收益率和风险程度。而企业的财务危机是指企业经营不善，无法满足日常的支付需求而产生的风险。在本文中，财务危机指上市公司因为财务状况而被特殊处理的情况。由此可以看出，企业的盈利水平越高，创造的现金流越多，企业的价值就会越高，其抵御财务风险，克服财务危机的能力也就越

7、强。显然，企业的价值与其财务风险呈负相关关系。因此，有很多学者将应用于企业估值的指标（如EVA等）运用到财务危机预警研究中，大幅提高了财务危机预警系统的预测精度。因此，本文尝试将基于现金流量的估值指标CFROI引入财务危机预警系统中，以期提高系统的科学性和预警能力。CFROI的计算基于收付实现制，将其引入财务危机预警系统中，则可以弥补基于权责发生制的传统会计指标的不足，并且能够规避上市公司存在的一些操纵利润的行为对公司实际财务状况造成的影响，大大增强了传统财务危机预警模型的准确性与真实性。在