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《2019年6月债券托管量数据点评：包商事 件冲击下，投资者行为面面观》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。
1、谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准总托管量上升，增幅主要来自地方债截至2019年6月末，中债登、上清所债券总托管量82.2万亿元，环比增长9261亿元（上月增长7669亿元），其中中债登总托管量61.3万亿元，环比增加10344亿元（上月增加5243亿元)，增幅主要来自地方债和政金债。上清所总托管量20.8万亿，环比减少1083万亿（上月增持2427亿元），主要是同业存单托管量大幅减少。图表1：中债登、上清所债券托管量变化（亿元）总托管量环比（亿元）840,00014,000820,000800,00012,000780,00010,000760
2、,000740,0008,000720,0006,000700,000680,0004,000660,0002,000640,000620,000018-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06资料来源：Wind，分券种来看：国债+政金债托管量较上月增加3647亿元（上月增加3156亿元）。国债托管量增加1256亿元（上月增加1672亿元）。政金债托管量增加2391亿元（上月增加1484亿元）。其中，国开债增加1432亿元（上月增加1112亿元），口行债增加400亿元（上月增加269亿元），农发债增加559亿元（上月增加104
3、亿元）。地方政府债托管量续增，发行节奏加快。6月地方政府债发行加速，发行规模高达8996亿元，单月规模创年内最高，地方政府债托管量环比增加5553亿元，较上月增幅超过一倍。6月10日，国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，指出允许将部分专项债券资金作为一定比例的项目资本金，并强调要建立正向激励制度，加快专项债发行节奏。此外，地方债新增额度下发，6月地方债发行量大幅增加。图表2：6月地方债发行加速(亿元)地方债净发行12,000201620172018201910,0008,0006,0004,0002,00001月2月3月4
4、月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源：Wind，谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准同业存单托管量大幅减少，主要受包商事件影响，中小行存单发行受阻。同业存单托管量较上月减少2169亿元（上月环比增加3032亿元）。受包商事件的冲击，6月份同业存单发行大幅减少，发行成功率明显下降，再加上6月份同业存单到期量较大，导致了同业存单托管量大幅缩减。图表3：6月同业存单净发行减少(亿元）同业存单净发行5,0004,0003,0002,0001,0000-1,000-2,000-3,00018-0718-0918-1119-0119-0319-05
5、资料来源：Wind，信用债托管量环比增加440亿元（上月减少1269亿元）。其中，超短融增加213亿元（上月减少943亿元），短融增加75亿元（上月减少76亿元）。企业债托管量环比减少84亿元（上月减少100亿元）。中期票据托管量增加237亿元（上月减少149亿元）。6月信用债发行有所恢复，但低等级主体发债依旧困难。包商事件打破了金融同业刚兑信仰之后，无风险资产的范围大为收窄，信用债市场受流动性分层影响明显，低等级信用债面临窘境，FlighttoQuality的趋势可能将继续。图表4：总托管量单月环比（分券种）图表5：总托管量单月环比（分机构）（亿元）14,0
6、00利率债信用债同业存单地方债商业银行债12,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,00018-0218-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06（亿元）商业银行证券保险广义基金14,000境外机构信用社交易所12,00010,0008,0006,0004,0002,0000-2,000-4,00018-0418-0618-0818-1018-1219-0219-0419-06资料来源：中债登，上清所，资料来源：中债登，上清所，图表6：6月机构持仓环比变化（单位：亿元）资料来源：中债登，
7、上清所，分机构持仓分析商业银行增持地方债，减持同业存单商业银行大幅减持同业存单，继续增持地方债。6月商业银行同业存单托管量减少1769亿元（上月增加1382亿元），地方债托管量增加3061亿元（上月增加1601亿元）。国债减少357亿元（上月增加948亿元），政金债增加856亿元（上月增加380亿元），其中国开债增加542亿元（上月增加96亿元）；口行债增加56亿元（上月增加18亿元）；农发债增加257亿元（上月增加266亿元）。6月包商事件持续发酵，中小银行存单发行受阻，因此银行减持同业存单在预期之内，地方债的加速发行一定程度上对冲了存单对资产端的冲击。商业
8、银行对信用债持仓减少，反映了包商事件带
