2018年9月份债券托管量数据点评：机构投资者偏好利率债

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1、1、托管与发行1.1、托管与净增截至2018年9月末中债登和上清所的债券托管量合计为74.40万亿，相较于上个月环比净增1.01万亿，其中中央结算公司托管量环比净增1.16万亿，上清所环比净减0.15万亿。图表1：中债登、上清所托管量及环比增量（单位：万亿元）环比增量(右轴)托管量7527016506055-1Oct-16Jan-17Apr-17Jul-17Oct-17Jan-18Apr-18Jul-18资料来源：中国债券信息网，上海清算所，图表2：主要机构投资者债券托管量环比（单位：亿元）国债政金债企业债中期票据短融超短融同

2、业存单本月上月本月上月本月上月本月上月本月上月本月上月合计173914281153999(496)(668)2641228(307)1125(1256)(186)特殊结算成员(21)37(10)43(2)0(19)51613553802商业银行1110822768444(34)(54)(160)116(5)247725(740)全国性商行468642195(176)(1)4(210)52(4)493729(303)外资银行284(23)42(67)32107(5)(2)(92)(137)城市商业银行209(9)145194(2

3、7)(27)41(3)(7)(4)(512)(144)农商行农合行123205373488(11)(33)(8)21(16)(11)260(8)其他商业银行277136107393429340(148)信用社024(134)4(17)(9)(20)(5)(7)2(557)(286)证券公司114(69)(157)101(50)(50)47181(35)6836(114)保险机构7050(51)(60)(21)(27)(85)(10)(3)32(39)(99)基金类276164620351(124)(412)505871(251

4、)541(2120)294交易所(59)(129)00(239)(115)000000境外机构247539115(2)(1)1(8)25(14)(35)(190)146资料来源：中债登，上清所，注：“本月”为2018年9月，“上月”为2018年8月从主要券种托管量环比变化来看，利率债方面：1）国债托管量环比回升，主要增持机构为商业银行、广义基金类、证券公司以及境外机构。9月仅交易所和特殊结算成员对国债表现为减持。境外机构增持国债能动性较强，自2017年2月份以来对国债一直是增持状态。1）政金债托管量环比续增，增持主体为商业银行

5、、基金类机构以及境外机构，本月（2018年9月）信用社、证券公司、保险公司以及特殊结算成员对政金债表现为减持。图表3：境外机构对国债托管量的环比变化情况（单位：亿元）900根据中国人民银行公告〔2016〕第3号，境外机700构投资中国银行间市场准入标准放松，大部分类型的境外投资者进入。500300100-100Feb-16Jul-16Dec-16May-17Oct-17Mar-18Aug-18资料来源：中国债券信息网，上海清算所，信用债方面：1）企业债托管量续减，除外资行以外，其余金融机构均对企业债表现为减持。企业债供给方面，

6、9月份企业债发行量萎缩，发行量仅为169.3亿元，环比减少44亿元。2）中期票据托管量环比续增，增速有所放缓，基金类机构继续大幅增持中票，环比净增505亿元。3）短融和超短融托管量环比净减307亿元，大部分机构表现为减持，仅特殊结算成员和其他商业银行小幅增持。图表4：企业债托管量环比变化情况（单位：万亿元）2018年以来企业债托管量不断下700滑，除外资行小幅增持外，其余300金融机构均表现为减持。-100Nov-15Mar-16Jul-16Nov-16Mar-17Jul-17Nov--500-900资料来源：中国债券信息网，

7、上海清算所，17Mar-18Jul-18同业存单方面：9月份托管量环比净减1256亿元，广义基金是9月同业存单的减持主体，净减持2120亿元，其次为城商行与信用社。同业存单发行利率逐步下降，截至2018年9月30日，3M同业存单发行利率仅为2.90%，处于近几年来较低水平。1.1、发行与净增2018年9月债券发行4.06万亿元（中债登和上清所数据），环比净减0.06万亿。利率债方面，国债、地方债发行均放缓，9月份发行量环比分别减少451、1344亿元，国开债和农发债9月份发行量环比分别减少372、390亿元。图表5：中债登、上

8、清所发行量（单位：亿元）中债登上清所480004000032000240001600080000Aug-17Oct-17Dec-17Feb-18Apr-18Jun-18Aug-18资料来源：中国债券信息网，上海清算所，图表6：地方政府债发行量及环比增量（单位：亿元）10000