FICC&固收资产配置系列专题（二）：贸易摩擦加剧，美联储货币政策与大类资产配置怎 么看

《FICC&固收资产配置系列专题（二）：贸易摩擦加剧，美联储货币政策与大类资产配置怎 么看》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在学术论文-天天文库。

1、请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责目录一、贸易摩擦加剧全球经济放缓，确定性的资产配置机会31.1贸易摩擦加剧背景下，可以得出的确定性结论31.2经济下行与原油和铜同比走弱相伴而行4二、贸易摩擦使美国经济加速放缓4三、贸易战走势的不确定性，美联储降息将是相机抉择63.1贸易战走势不确定性较大，美联储降息将相机抉择63.2货币宽松空间不大：全球非金融企业部门高杠杆抑制再融资能力73.3若美联储降息，货币宽松周期重启的投资机会8四、结论与投资机会研判8请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责插图

2、目录图1.90年代后经济全球化推进，全球贸易占GDP比重持续抬升3图2.2000年后全球经济一体化明显，贸易和经济增长高度相关3图3.贸易的萎缩伴随经济增长同步的指标的萎缩（%）3图4.主要经济体出口增速呈现高度关联特征（%）3图5.经济下行与铜和原油同比走弱相伴而行4图6.月度数据来看，铜和原油同比转入负值4图7.美国GDP总额加速放缓4图8.消费和私人投资对GDP贡献减少4图9.贸易形势恶化影响制造业5图10.制造业景气下滑，国内总投资增速放缓5图11.总投资增速下滑，薪资增速下降5图12.薪资增速

3、下降，消费动能不足5图13.美国企业融资需求放缓6图14.美国经济增速放缓以及失业率上升，降息预期升温6图15.量化宽松举措推动各国杠杆率快速提升7图16.美国企业部门杠杆率持续攀升7图17.中国企业部门杠杆率处于高位7图18.美债真实利率趋于08图19.相对于低收益率美债，黄金配置价值凸显8图20.降息周期时，美元指数阶段性走弱8图21.经济企稳时，降息推动美股走强8一、贸易摩擦加剧全球经济放缓，确定性的资产配置机会1.1贸易摩擦加剧背景下，可以得出的确定性结论2018年以来，中美贸易问题经历了反复而

4、曲折的过程：从2018年3月中美贸易战打响，到美拟对华2000亿输美商品加征关税、中美开启十一轮经贸磋商，再到2019年5月6日美方突然宣布5月10日起将对2000亿美元中国输美商品加征的关税从10%上调至25%，以及6月29日中美元首同意重启两国经贸磋商，充分说明未来的中美经贸关系任重而道远。中、美贸易谈判仍充满不确定性。最终中美是否会达成协议？达成什么样的协议？仍然是市场面临的不确定的因素。不仅是中美贸易摩擦，美国与其他国家，以及其他局部性的贸易摩擦均有加剧迹象。我们认为，尽管中美贸易谈判未来仍充满

5、不确定性，但有三个确定性的结论可以得出：1）全球经济一体化、全球自由贸易时代出现拐点，各国贸易摩擦加剧，全球贸易面临下行风险，拖累全球经济增长。贸易的萎缩，带来总需求的萎缩和全球经济的下滑。2）贸易的萎缩，带来总需求的萎缩和全球经济的下滑同时，伴随着制造业、工业增加值等指标的萎缩，服务业所受影响会小些，但也难逃影响。3）全球经济一体化，主要贸易国经济关联度上升，一荣俱荣，一损俱损。图1.90年代后经济全球化推进，全球贸易占GDP比重持续抬升图2.2000年后全球经济一体化明显，贸易和经济增长高度相关全球

6、:GDP:同比商品贸易:占GDP比重:全球543210-1-2198319851987198919911993199519971999200120032005200720092011201320152017-3556.00505.00454.00403.00352.00301.0025200.00GDP:实际同比增长:全球全球贸易增速%30.0020.0010.000.00-10.00-20.00200320042005200620072008200920102011201220132014201

7、5201620172018-30.00请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责数据来源：Wind，数据来源：Wind，图3.贸易的萎缩伴随经济增长同步的指标的萎缩（%）图4.主要经济体出口增速呈现高度关联特征（%）美国欧盟27国中国日本80.0010.008.006.004.002.000.00-2.00-4.00-6.00-8.00-10.00全球:GDP:同比全球:制造业增加值:同比全球:工业增加值:同比全球:服务业等增加值:同比60.0040.0020.000.00-20.00-40.0020

8、07-012007-092008-052009-012009-092010-052011-012011-092012-052013-012013-092014-052015-012015-092016-052017-012017-092018-052019-01-60.001981198419871990199319961999200220052008201120142017数据来源：Wind，数据来源：Wind，1.1经济下行与原油和铜同