宏观研究：美国降息周期大类资产运行规律

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1、正文目录1.1972年以来七个降息周期52.降息周期美国经济表现63.美国降息周期大类资产表现73.1.美债73.2.美股93.3.美元指数103.4.黄金123.5.原油价格154.2019年下半年大类资产走势展望155.附录：美国经济衰退期前后经济和大类资产表现175.1.美国经济衰退期前后经济数据统计175.2.经济衰退期前后美国房地产市场数据185.3.美国经济衰退期前后大类资产表现195.3.1.美债205.3.2.美股205.3.3.美元指数215.3.4.原油价格21图表目录图1：美联储开启降息一般是为了应对危机或者即将到来的经济衰退

2、5图2：1970年以来降息周期美国经济表现(阴影部分为降息周期)6图3：1970年以来降息周期美国经济表现(阴影部分为降息周期)6图4：1974.6-1974.12美债走势(阴影部分为衰退期，下同)8图5：1980.3-1980.7美债走势8图6：1980.12-1983.2美债走势8图7：1984.8.9-1987.1.2美债走势8图8：1989.5.17-1994.2.3美债走势8图9：2000.5.16-2004.6.29美债走势8图10：2006.6.29-2015.12.16美债走势8图11：2018.12.18-2019.7.5美债走势

3、8图12：1974.6-1974.12美股走势9图13：1980.3-1980.7美股走势9图14：1980.12-1983.2美股走势9图15：1984.8.9-1987.1.2美股走势9图16：1989.5.17-1994.2.3美股走势10图17：2000.5.16-2004.6.29美股走势10图18：2006.6.29-2015.12.16美股走势10图19：2018.12.18-2019.7.5美股走势10图20：1972-2017美元指数走势11图21：欧美利差对美元指数走势的预测能力较强11图22：1974.6-1974.12美元指

4、数走势11图23：1980.3-1980.7美元指数走势11图24：1980.12-1983.2美元指数走势11图25：1984.8.9-1987.1.2美元指数走势11图26：1989.5.17-1994.2.3美元指数走势11图27：2000.5.16-2004.6.29美元指数走势11图28：2006.6.29-2015.12.16美元指数走势12图29：2018.12.18-2019.7.5美元指数走势12图30：黄金价格与美国实际利率强负相关12图31：黄金价格与美元指数负相关13图32：1982.9.27-1983.3.30黄金价格走势

5、13图33：1983.8.13-1984.3.28黄金价格走势13图34：1984.8.9-1985.1.30黄金价格走势13图35：1985.3.28-1985.7.24黄金价格走势13图36：1985.9.6-1987.1.2黄金价格走势13图37：1987.9.24-1988.5.6黄金价格走势13图38：1989.5.17-1994.2.3黄金价格走势14图39：1995.2.1-1997.3.24黄金价格走势14图40：1997.3.25-1999.6.18黄金价格走势14图41：2000.5.14-2004.4.29黄金价格走势14图4

6、2：2006.6.29-2015.12.16黄金价格走势14图43：2018.12.20-2019.6.13黄金价格走势14图44：1984.8.9-1987.1.2原油价格走势15图45：1989.5.17-1994.2.3原油价格走势15图46：2000.5.16-2004.6.29原油价格走势15图47：2006.6.29-2015.12.16原油价格走势15图48：美国宏观利润率高点一般领先经济衰退2年（橙色框内为经济衰退期）16图49：美国企业利润率高点一般领先标普500指数高点4个季度（阴影部分为经济衰退期）16图50：经济衰退期前后8

7、个季度实际GDP年化季环比%17图51：经济衰退期前后8个季度实际GDP年化季环比%17图52：经济衰退期前后2年CPI同比%17图53：经济衰退期前后2年CPI同比%17图54：经济衰退期前后2年季调失业率%17图55：经济衰退期前后2年季调失业率%17图56：美国经济衰退前后六年30年期抵押贷款利率均值变化18图57：美国经济衰退前后六年实际房屋价格指数变化18图58：美国经济衰退前后六年成屋销售量的变化19图59：美国经济衰退前后六年私人住宅对GDP增速贡献度变化19图60：经济衰退前后2年美国10年期国债走势(BP)20图61：经济衰退前后

8、2年美国10年期国债走势(BP)20图62：经济衰退前后2年标普500变化(%)20图63：经济衰退前后2年标普500变化