纺织服装中期行业策略报告：消费波动，持有优势资产，布局左侧品种

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1、目录1长期逻辑：优选低竞争行业52短期趋势：服装消费波动筑底，优选高成长与左侧品种153品牌服饰：关注运动及童装优质赛道204家纺：提前关注地产后周期消费品中经营稳健且资产盈利效率具有优势的家纺行业305纺织：贸易战仍有影响，关注制造壁垒高且海外布局具有先发优势企业。395.1棉花供给仍有缺口，长期来看，仍有向上预期405.2产业链打通成为提升效率和盈利的关键415.3受益成本、税收优惠等，纺织产能持续向越南转移426风险提示43图表目录图表1：内资服装企业发展方式5图表2：中美各细分行业CR5对比6图表3：服装各行业2018年广告宣传费率对比图7图

2、表4：2016年服装、奢侈品行业全球企业排名（单位：亿元）8图表5：各休闲品牌店效(万元)及单店面积(平米)9图表6：各大休闲品牌坪效（万/平方米）9图表7：国内外运营效率对比9图表8：各品牌快反比例比较9图表9：ZARA设计团队构架10图表10：各行业消费频次及客单价对比10图表11：各行业店效坪效对比11图表12：内资上市公司门店月均零售额区间（万元）11图表13：高端女装品牌情况概述12图表14：2017年各国市占率前十童装企业13图表15：森马(巴拉巴拉)与普通童装店面比较13图表16：森马(巴拉巴拉)与普通童装SKU比较13图表17：历史运

3、动服装龙头变化情况14图表18：名义社零当月同比增速15图表19：服装鞋帽针纺织品零售额当月同比增速15图表20：2019年1-6月节假日总数及净增加15图表21：工业企业利润累计同比增速（%）16图表22：工企利润增速和人均收入增速同比16图表23：2001年至今分品类限上消费品零售额增速17图表24：商品房销售额和销售面积同比增速：住宅17图表25：一线地产成交面积当月同比增速17图表26：二线地产成交面积当月同比增速18图表27：三线地产成交面积当月同比增速18图表28：服装上市公司近十年营收增速周期19图表29：整体策略逻辑19图表30：分品

4、类服装企业三轮销售周期上升下降波幅19图表31：三轮上升下降启动时点时间轴20图表32：2018-2022年国内服装子行业规模增速预测20图表33：2012-2022年国内运动鞋服零售及其增速21图表34：国内经常参加体育锻炼人数21图表35：马拉松赛事参赛情况21图表36：国内健身会员同比增速22图表37：健身会员渗透率22图表38：政策支持22图表39：体育行业营收规模23图表40：体育行业归母净利润23图表41：体育行业毛利率（%）24图表42：各细分行业净利率（%）24图表43：港股运动服饰ROE（%）24图表44：港股运动服饰管理费用率（%

5、）24图表45：港股运动服饰财务费用率（%）24图表46：港股运动服饰销售费用率（%）24图表47：港股运动服饰应收账款周转天数(天)25图表48：港股运动服饰存货周转天数（天）25图表49：四家公司近年零售情况26图表50：四家公司近年订货会情况27图表51：五家公司近五年门店数28图表52：比音勒芬近一年增速（%）28图表53：中国童装市场规模及增速29图表54：2017年中国童装人均消费金额29图表55：中国人口出生率29图表56：中国低龄人口占比29图表57：中国二孩出生比例29图表58：国内童装市场零售额增速29图表59：家纺规上营收增速3

6、1图表60：重点大型零售企业零售增速及规上企业营收增速31图表61：重点零售渠道的床上用品集中度31图表62：家纺行业竞争格局32图表63：家纺行业集中度变化图32图表64：09-17年四大家纺提升市占率幅度33图表65：家纺发展主要区域和主要品类33图表66：行业龙头坪效店效示意图34图表67：海外家纺市占率前五名主营业务35图表68：家纺、家具、家电周期内营收及净利润增速弹性（%）36图表69：行业周期内波幅排名均值36图表70：各行业周期内营收最低增速37图表71：各行业周期内净利润最低增速37图表72：家电、家具、家纺竞争特征37图表73：家

7、纺、家具、家电各细分行业财务数据38图表74：地产后周期行业比较38图表75：商品房住宅销售同比增速39图表76：纺织业营收及利润增速40图表77：国储棉库存变化41图表78：国储棉历史抛储量41图表79：全球棉花产销库存及预测（万吨）41图表80：健盛集团产业链向上游延伸示意图42图表81：申洲国际一体化布局42图表82：国内与东南亚纺织制造成本对比43图表83：国内主要纺织龙头海外产能布局情况431长期逻辑：优选低竞争行业经过1990、2000年左右两代创业潮，中国服装行业已有20-30年左右历史，一方面，2012年后各细分产业通过开店模式拓展的

8、渠道红利期基本结束，另一方面自2000年起海外品牌进入中国并在2010年开店加速后，多数细分行业龙头品牌均为