纺织服装行业：行业成长空间大，优先布局优势企业

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1、内容目录1内衣行业概况41.1贴身衣物内涵丰富41.2参与者增加，市场热度提升41.3市场规模及占有率情况52国外内衣产业格局加速变换62.1国外优势内衣企业分析62.2市场加速整合，近年来并购重组增多92.3他山之石可以攻玉103国内内衣行业中高速增长可期113.1产能分布着重看广东、越南113.2行业集中度仍在提高，未来中高速增长预计可持续113.3网生品牌展现出惊人活力124相关上市公司业绩分析144.1并表因素和权重股表现稳定拉动行业业绩规模增长144.2产品结构影响毛利率表现154.3存货占比较高，对下游的议价能

2、力表现分化164.4资产负债结构较理想，偿债能力指标佳，现金流表现波动较大175投资观点与重点标的175.1“同步大市”评级175.2重点标的：健盛集团（603558.SH）185.3重点标的：汇洁股份（002763.SZ）196风险提示20图表目录图1：内衣市场规模及相关优势企业市场份额情况5图2：我国市场份额相对较大的女性内衣品牌（排名不分先后）6图3：维秘秀（2017年上海）天使合影7图4：维秘标志性粉红色门店VI7图5：Wocoal旗下部分女性内衣品牌7图6：Wacoal主品牌下细分品类7图7：LaPerla的Ma

3、ison系列女性内衣系列工艺8图8：Wolford产品海报8图9：LB集团业绩规模情况9图10：LB集团净利润增速下滑情况9图11：华歌尔业绩情况9图12：Wolford业绩情况9图13：我国内衣企业区域分布情况11图14：内衣穿戴适龄女性数量及占比情况12图15：内外内衣六周年“一室之内”艺术秀14图16：氧气Bra与作家安东尼的联名款14图17：样本组合与行业业绩规模复合增速情况15图18：样本组合成分股2018年以来业绩增速15图19：样本组合成分股业绩规模占比情况15图20：上市内衣企业毛利率情况16图21：上市内

4、衣企业ROE情况16图22：样本组合成本费用增速情况16图23：样本组合期间费用率情况16图24：样本组合存货周转情况17图25：样本组合应收账款周转情况17图26：样本组合资产负债率情况17图27：样本组合销售现金比率情况17表1：女性内衣相关上市公司、企业、品牌4表2：近年来内衣行业重大事件10表3：内衣消费品牌CR1012表4：2018年国内内衣品牌投融资情况13表5：内衣行业样本组合141内衣行业概况1.1贴身衣物内涵丰富内衣一般被称为人的“第二层皮肤”，广义来说，包括女性内衣、内裤、暖衣、家居服、睡衣、袜类等诸多

5、贴身衣物，狭义而言一般指女性内衣，包括但不限于文胸、塑性内衣、运动内衣等。相对于其他服装类商品，内衣尤其是女性内衣具备一些特有要素：1）颜色、尺码、杯型多，高SKU；2）高性能纤维以及弹性织物、蕾丝使用广泛；3）需要不断的高研发高投入来保证产品的触感、舒适性及合身性；4）季节性、周期性相对较弱，实穿度高。1.2参与者增加，市场热度提升目前，我国以内衣为主营业务的上市公司主要分为两类，一类侧重产品及渠道，如安莉芳、都市丽人、维秘、汇洁等；一类侧重中上游的面辅料供应，如超盈国际、维珍妮等。另外，还有部分规模效应较为突出、产业链

6、相对比较完善的休闲、时尚服装企业已拓展产品品类，涉及或开始涉及内衣领域，如优衣库、海澜之家、太平鸟等。我国内衣市场规模仍有较大增长空间，在新零售大背景下，一些基于互联网发展起来的垂直平台、品牌开始展现出较强活力，部分品牌成功开始线下经营，如内外、倾惟。序号主体业务范围相关品牌1安莉芳控股（1388.HK）主营：女性内衣、睡衣、泳衣等安莉芳、芬狄诗、Comfit、E-bra、LIZACHENG、IVU、安朵2都市丽人（2298.HK）主营：女性内衣、内裤、暖衣、家居服、塑身衣、袜子、内衣配饰等都市丽人、欧迪芬、自在时光3汇洁

7、股份（002763.SZ）主营：女性内衣、内裤、暖衣、家居服等曼妮芬、伊维斯、兰卓丽、加一尚品、桑扶兰、乔百仕、秘密武器、土豆先生4LBRANDS（LB）主营：女性内衣、内裤、泳装、香氛等Victoria’sSecret、PINK5WacoalHoldingsCorp（3591）主营：女性内衣、内裤、暖衣、睡衣、泳衣等华歌尔、铂尔西、Salute、INCARAT、Remamma6Wolford（WLFD）主营：女性内衣、袜类、泳衣等Wolford7TriumphBancorp,Inc.（TBK）主营：女性内衣、内裤Triu

8、mph、Florale、Triaction8健盛集团（603558.SH）主营：女性内衣、内裤、暖衣、袜类等俏尔婷婷、JS9超盈国际控股（2111.HK）主营：弹性织物面料、弹性织带、蕾丝/10维珍妮（2199.HK）主营：内衣辅料、女性内衣等维珍妮、嫒秀11海澜之家（600398.SH）主营：男装、女