2018年中期策略报告：迎接波动，深挖消费

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1、目录一、今年以来中国经济运行总体平稳，但前景堪忧31、PMI指数：经济保持稳步增长的发展态势32、工业生产增长加快43、消费市场稳定增长44、投资增速下滑，但结构继续优化55、出口增长温和，贸易顺差收窄66、通胀压力有所缓和67、房地产投资增速维持高位，地产销售增速下滑，价格平稳78、预计2018年下半年中国经济呈现温和下滑8二、国内政策：“去杠杆”进程持续，以精准调控拉动经济增长81、中国宏观杠杆率仍处于高位，政策去杠杆方向不变82、以精准调控来拉动经济增长10三、全球经济：美国经济强劲，美联储延续加息路径，美元升值加快，新兴市场出现压力111、美国经济意外强劲，预计美联储今年加息3

2、-4次112、美元出现快速升值的原因133、美元走强对新兴市场影响负面14四、策略建议：预计2018年下半年市场波动加剧，消费升级行业增长较为确定151、对2018年下半年权益市场建议谨慎152、消费升级行业值得重点关注153、潜在的严重通胀将对消费升级构成风险16五、本周重大财经事件17六、风险提示18迎接波动，深挖消费——2018年中期策略报告一、今年以来中国经济运行总体平稳，但前景堪忧今年以来中国经济增长平稳，主要指标包括PMI、工业生产等，均在合理区间内。但是经济仍存在一些隐忧，主要表现在需求侧有一些下行风险。具体数据，在消费方面，1-4月社会消费品零售总额同比增长9.7%，增

3、速比1-3月份略低0.1个百分点；投资方面，1-4月份，全国固定资产投资同比增长7%，增速比1-3月份回落0.5个百分点；出口方面，1-5月份，出口同比增长5.5%，也低于1-3月份的6.4%。消费、投资、出口三大需求增速都出现下滑，令我们对经济前景感到担忧。1、PMI指数：经济保持稳步增长的发展态势国家统计局公布，5月份，制造业PMI为51.9%，高于上月和上年同期0.5和0.7个百分点，为2017年10月以来的高点，制造业扩张步伐加快，发展动力进一步增强。5月主要特点：一是供需两侧协同发力，市场活跃度上升；二是产业转型升级步伐加快，新动能支撑作用继续增强；三是传统行业景气回升，企业

4、生产经营有所改善；四是进出口指数均有回升，外贸稳中向好；五是受市场需求回升及国际大宗商品价格上涨等因素影响，价格指数明显上升。5月份，非制造业商务活动指数为54.9%，环比、同比分别上升0.1和0.4个百分点，非制造业总体延续稳中有升的发展势头。服务业持续向好，服务业商务活动指数为54.0%，比上月上升0.2个百分点，高于上年同期0.5个百分点，为年内次高点，消费对服务业增长的拉动作用较为明显。建筑业持续较快增长，受一些地区暴雨、水灾等恶劣天气影响，5月建筑业商务活动指数为60.1%，比上月回落0.5个百分点，但仍连续三个月位于60.0%以上的高位扩张区间，建筑业生产经营持续活跃。5月

5、份，综合PMI产出指数为54.6%，高于上月0.5个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快。图1：5月PMI显示经济保持稳步增长数据来源：wind2、工业生产增长加快国家统计局公布，4月全国规模以上工业增加值同比实际增长7.0%，增速比3月份加快1个百分点；1-4月份，工业增加值增长6.9%，增速比一季度加快0.1个百分点。分行业看，高技术产业保持快速增长，装备制造业增长明显加快。4月份，高技术产业增加值同比增长11.8%，增速比全部规模以上工业高4.8个百分点；装备制造业同比增长10.3%，比3月份加快1.3个百分点，增速比全部规模以上工业高3.3个百分点。汽车、电子、

6、专用设备、通用设备、电力、电气机械、文教体育用品等行业对4月份工业增长加快贡献较大。4月份工业生产增长加快，有部分主导产品市场需求回升、企业开工率上升的积极因素，也有错峰生产调整的因素，工业生产总体保持稳中向好态势。图2：1-4月工业增加值累计同比增长6.9%图3：高技术产业保持较快增长12.611.410.96.93.52.32.114121086420数据来源：wind数据来源：wind3、消费市场稳定增长国家统计局公布，4月社会消费品零售总额28542亿元，同比增长9.4%；1-4月份，社会消费品零售总额118817亿元，同比增长9.7%，增速比1-3月份略低0.1个百分点，扣除

7、价格因素，实际增长8.1%，与1-3月份持平。基本生活类商品较快增长，部分与消费升级有关商品增速加快。4月限额以上单位粮油食品饮料烟酒、服装鞋帽针纺织品和日用品类商品同比分别增长8.6%、9.2%和12.0%，分别比限额以上单位消费品零售额增速高0.8、1.4和4.2个百分点。在基本生活类商品较快增长的同时，部分消费升级类商品增速加快。4月份，限额以上单位通讯器材、文化办公用品（含计算机）类商品同比分别增长10.8%和18.3%，分别比上月加快