《投资规划》ppt课件

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1、第四章投资规划第一节投资原理第二节投资工具的选择第三节客户财务生命周期与风险特征第四节核心资产配置第五节投资组合调整策略投资规划的概念投资用现在的确定的资产，换取未来收益未来收益=无风险收益+风险收益投资核心问题：对收益和风险的分析投资规划为客户（或自己）制定方案，或代替客户对其一生、某一特定阶段、某一特定事项的现金流，在不同时间、不同投资对象上进行配置，获取与风险相对应的最优收益。投资规划的过程第一节投资原理一、投资收益与风险的衡量（一）单一资产的收益与风险的衡量（二）资产组合的收益与风险的衡量（三）投资组合的风险分散原理二、证券组合原理（

2、一）证券选择：证券组合的马科维茨（Markowitz）有效集（二）资本配置：风险资产与无风险资产的组合（三）最优资本配置：使用无风险资产改进马科维茨有效集一、投资收益与风险的衡量收益与风险衡量的注意事项任何投资都有风险，如信用风险、通货膨胀风险但一般假定，国库券是无风险投资，对应的收益是无风险收益。没有特殊说明时，一般不考虑通货膨胀因素，不区分名义利率和实际利率。投资收益与风险的衡量，讲解三个问题（一）单一资产的收益与风险的衡量（二）资产组合的收益与风险的衡量（三）投资组合的风险分散原理（一）单一资产的收益与风险的衡量单一资产收益与风险衡量的

3、两种情况：（1）历史的收益与风险的衡量，根据以往实际发生的收益情况进行估算。（2）预期的收益与风险的衡量，根据预测的收益情况进行估算。需要注意：对于历史的收益与风险的衡量，所依据的历史数据并不完全反映收益的概率分布，历史数据也难以反映资产的未来收益与风险情况。对于预期的收益与风险的衡量，所依据的数据来自于主观估算，具有很大误差。结论：收益与风险的测算并不准确，难以反映资产的真实风险与收益状况。例子：房地产市场收益与风险测算失误，导致2007年金融危机。但目前没有更好的测算方法。1、单一资产历史的收益与风险的衡量（1）持有期收益率（Holdin

4、gPeriodYield，HPR）：一个投资期（单一期间）的收益率，假设现金流回收发生在投资期的期末。表示当期资产增值情况，表示期末从当期投资中获得的现金流。例子：已知强生公司2000年末股票价格52.53美元，2001年末股票价格59.10美元，2001年末发放股息0.7美元，求强生股票2001年的持有期收益率。1、单一资产历史的收益与风险的衡量（续）（2）多个时期投资收益率的衡量：投资期内有现金流不是发生在投资期的期末。在期间产生数次现金流，投资跨越几个时期，有算术平均和几何平均两种计算方法。例子：求强生股票1992-2001年10年间的

5、平均收益率：几何平均收益率考虑了复利的情况（公式推导）几何平均收益率是最常使用的计算方法。1、单一资产历史的收益与风险的衡量（续）（3）单一资产历史的风险衡量。风险指投资收益率的波动性，用各期历史收益对平均历史收益的离差的平方（方差）来衡量。代表方差，代表标准差，代表平均收益率计算平均收益率损失了一个自由度，因此用n-1求平均，而非用n求平均。例子：求强生股票1992-2001年10年间的方差与标准差2、单一资产预期的收益与风险的衡量假定各种状况出现的概率为p（s），各种状况时的收益率为R（s）。期望收益率E（R），等于所有状况下收益率的加权

6、平均值（按概率加权的平均值）预期风险，用方差或标准差来测度，也即，用各种可能收益率相对于期望收益率的离散程度来测度。例子（1）例子（2）3、变异系数标准差（方差）是衡量风险的绝对指标，可以通过标准差比较风险的大小。例如，股票的标准差比债券基金大，风险较大。但是，股票的收益率高于债券，无法比较两项资产每单位收益承担的风险大小。变异系数（CoefficientofVariation，CV）是衡量风险的相对指标，是每单位期望收益所承担的风险。总结（只考虑多期历史、未来多种可能性的情况）（二）资产组合的收益与风险的衡量资产组合指多种投资品种构成的集

7、合可以包括无风险资产和风险资产；可以包括金融资产和实物资产。要讲解的内容分为两部分1.资产组合收益的衡量2.资产组合风险的衡量1.资产组合收益的衡量资产组合的报酬率每项资产报酬率的加权平均值加权权重是每项资产在投资组合中所占的比率。构建一个由股票基金与债券基金构成的等权重组合，两项资产各占50%，则该组合的期望收益率为：2.资产组合风险的衡量资产组合的风险：资产组合的方差和标准差来测度；不仅和资产组合中的基本证券的方差有关，还与基本证券之间的相关程度（协方差）有关由两个基本证券构成的资产组合的风险和方差由三项基本资产构成的资产组合的方差三项基

8、本资产：资产1、资产2、资产3σ11、σ22、σ33分别代表资产1、资产2、资产3的方差，也即σ21、σ22、σ23σ12代表资产1和资产2之间的协方差，σ12等于