航空运输行业航空暑运旺季展望：油汇相对“蜜月期”，供需进入验证期，航空股有望展现旺季业绩弹性

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1、证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20TOCo"1-2"hzu目录一、旺季供给展望：确定性的供给收缩5（一）评估波音MAX停飞后的行业运力5（二）暑运运力或较为紧张，三大航ASK增速7-9%8二、旺季需求展望：当前情绪处于悲观，而有利因素在酝酿9（一）因私出行需求具备良好指引9（二）公商务需求情绪悲观，但有利因素在酝酿，可观察边际变化11三、外部因素相对“蜜月期”12（一）汇率：预计暑运期间均可处于相对“蜜月期”12（二）油价：同比改善的相对“蜜月期”12四、投资建议14五、风险提示14附、行业当

2、前趋势：供需增速双回落，格局平稳，国际强于国内14（一）行业数据：全行业1-5月总体呈现供需增速双回落，供需格局平稳，国际表现强于国内的趋势14（二）上市公司数据：表现总体优于行业均值16证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表目录图表1存量MAX飞机占比5图表2机队净增分析6图表3三大航实际退出节奏6图表4三大航实际运营机队与ASK、RPK增速7图表5Ask增速与机队增速的差7图表6Ask增速与机队增速的差7图表7国航机队与ASK增速8图表8南航机队与ASK增速8图表9东航机队与ASK增速8图表10三

3、大航旺季增速预期9图表11行业旅客增速9图表12春运40天各交通方式表现10图表132018-19春运航空旅客人数增速10图表14首都机场旅客吞吐量11图表15首都机场起降架次11图表16暑运供需差预计11图表17人民币汇率12图表18布伦特油价13图表19国内综合采购成本同比走势13图表20人民币汇率13图表21弹性测算14图表22行业ASK/RPK增速15图表23行业RPK历年增速15图表24行业客座率15图表25行业总航班量历年增速15图表26行业旅客运输量历年趋势16图表27国内和国际航线旅客运输量增速16图表28

4、2019航空公司运营表现16图表295家公司RPK/ASK同比17图表305家公司国内RPK/ASK同比17图表315家公司国际RPK/ASK同比17图表325家上市公司总体客座率走势17证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20图表335家上市公司国内客座率走势18图表345家上市公司国际客座率走势18证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20一、旺季供给展望：确定性的供给收缩（一）评估波音MAX停飞后的行业运力1、测算MAX飞机后的理论影响值存量2.6%飞机停飞。3月下旬波音MAX飞机全球停

5、飞，目前国内存量96架飞机停飞，占比2.6%（其中国航29架，东航14架，南航34架）。而今年行业拟新引进140架左右MAX机型，占比约40%，因此MAX暂时难以复飞的情形将逐步对行业运力产生影响。图表1存量MAX飞机占比上市航司数量机队规模占比上市公司并表总机队占比中国国航154033.7%国航系深圳航空昆明航空52188262.7%7.7%6713.3%山东航空71245.6%南航系南方航空246004.0%8444.0%厦门航空101676.0%东航系东方航空35340.6%6812.2%上海航空1110311.7%

6、海南航空112454.5%海航系祥鹏航空3535.7%4703.4%福州航空21811.1%吉祥旗下九元航空1185.6%891.1%奥凯航空2316.5%737-8MAX96全行业机队3665占比2.6%资料来源：公司公告，拟引进部分占比接近4成。预计2019年全行业拟引进737MAX机型140架，占比约4成，其中三大航，2019年原计划引进国航72架，东航60架，南航114架，其中MAX机型分别为32、11及45架，占比约36%。（注：1-3月国航、东航分别已经引进2架及1架，南航未引进）全年角度看，行业运力将明显收缩

7、。截止2018年底，国航、东航、南航分别运营客运机队664、680及826架，合计2170架，计划引进：72、60及114，合计246架，计划引进增速11.3%，退出计划：17、1及45架，合计63架，因此三大航原计划净增分别为国航55、东航59，南航69架，增速分别为8.3%、8.7%及8.4%，合计8.4%而当前MAX停飞以及停止引进，假设年内均无法复飞及引进的情况下，实际可引进：则三大航实际引进数量将为：42、50及69架，合计161架，增速从11.3%降至7.4%。实际退出：1-5月退出情况看，国航、东航、南航分别

8、已经退出11、1及24架飞机，其中东航已完成全年退出计划，三大航合计退出36架，占计划退出的57%。证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（20假设不再继续退出的情况下，三大航实际引进数量将为国航31、东航49、南航45，增速分别为4.7%、7.2%及5.4%，合计125架，增速5.8%假设