科创板专题报告：科创板制度跨国对比研究，精选全球五大案例

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1、目录1.引言81.1完善资本市场体系，推动经济高质量发展81.2提高直接融资比重，优化金融市场结构101.3拓宽融资渠道，支持科创型企业发展122.我国科创板：多维度为“硬科技”公司成长赋能132.1制度设计132.2制度创新192.3新三板流动性低的原因探索223.香港资本市场为支持新经济做出的制度创新243.1为创新技术产业提供融资支持——创业板243.2改革现有主板和创业板，拟推创新板273.3港交所发布新上市规则，吸引新经济赴港上市294.美国Nasdaq：助力美国高科技企业腾飞314.1Nasdaq推出的历史背景314.1.120世纪60年代中后期

2、的美国经济正面临着转型314.1.2技术革命的的兴起334.1.3风投资本遭受重大打击344.1.4OTC市场较为混乱，亟需规范治理364.2Nasdaq的发展历程364.3Nasdaq的制度设计384.3.1上市标准384.3.2交易制度414.3.3退市制度424.4Nasdaq取得的成果及经验借鉴445.日本：沉浮中的新兴市场板块465.1Mothers：面向具有高度成长潜力的新兴企业475.2JASDAQ：变革重组“新”市场，注重实质因素考量485.2.1HC：来源于落败的NASDAQJAPAN485.2.2NEO：专为新兴企业设立的新技术、新商业模

3、式市场495.2.3新JASDAQ：划分Standand/Growth市场，拓展服务边界515.3统一后的新兴市场：高估值Mothers市场稳定发挥作用535.3.1Mothers和JASDAQ市场企业数目反向变动545.3.2Mothers市值整体向上，TOP5集中度高企545.3.3Mothers市场估值显著高于市场一部/二部576.德国：“强银行”体系下没落的资本市场586.1德国银行体系始终占据资本市场主导地位586.2全国及地方资本市场共同发展，相互促进606.2.1德交所四大板块提供不同融资需求606.2.2地方性资本市场促进区域经济发展636.

4、2.3德国金融监管宏微观审慎管理有机结合656.3德国资本市场变革对我国资本市场启示681.1.1多层次资本市场不可或缺，为创新经济提供融资平台681.1.1确保投资循环顺畅，加强资本市场监管687.总结69图目录图1：2017年早中期阶段企业获私募股权支持比重较大9图2：2017年私募股权投资退出方式分布9图3：直接融资占社融比重较低10图4：股权融资规模呈下行趋势10图5：我国总储蓄率远高于世界及发达经济体水平11图6：近三年国内企业海外上市趋势增强12图7：2014年以来各大板块成交金额（亿）对比23图8：2015年至今新三板市场走势23图9：2005

5、-2018年香港创业板上市证券数量25图10：2018年香港创业板上市证券行业分布25图11：香港创业板首次招股募资额（亿港元）26图12：各国新经济上市公司市值占全部上市公司市值占比28图13：《主板上市规则》中新增及修改规则30图14：港交所上市新规一周年回顾31图15：1948-1970年间美国的GDP增速与CPI增速情况32图16：1950年1月-1970年1月美国的失业率（%）情况32图17：1948年至2018年美国的制造业产能利用率及GDP增速情况33图18：1954年7月-1979年12月美国联邦基金日利率情况33图19：1922-2015年

6、间美国最高资本收益税率变动情况35图20：1970-2008年间美国风险投资金额及所投资的公司数量35图21：20世纪70年代，Nasdaq市场经历暴跌37图22：1971年2月至2019年6月Nasdaq综合指数走势44图23：Nasdaq综合指数日均成交量（百万股）44图24：2006年至今Nasdaq总市值及其增速45图25：截至目前纳斯达克三个层次市场的股票数量及其占比45图26：截至目前纳斯达克三个层次市场市值占比情况45图27：2010年末纳斯达克市值TOP10公司46图28：2015年末纳斯达克市值TOP10公司46图29：截至目前纳斯达克市值

7、TOP10公司46图30：日本股票市场结构47图31：Hercules,JASDAQ和NE合并成新JASDAQ市场51图32：东京证券交易所与大阪交易所整合为日本交易所集团53图33：Mothers和JASDAQ市场上市企业数目呈反向走势54图34：截止2018年11月30日各板块上市公司数54图35：最近一年TOPIX、二部指数、Mothers指数、纽约道琼斯指数走势（2017年9月末=100）55图36：Mothers市场自1999年12月以来的市值（百万日元）55图37：Mothers市场自1999年12月以来的日均成交量/成交额状况56图38：Mot

8、hers市场单独的除金融业外的PER、PBR显著高于