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时间:2019-07-10
《科创板投资策略展望:科创板投资与映射预热》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、目录索引引言:星垂平野阔5一、科创板定位的三大深层次内涵6二、关于准科创板企业的三大误区9三、审视科创板投资:一级市场发行113.1A类打新中签率约0.3%,预期收益率约5-10%区间113.2市场化询价制大概率导致初期发行价偏低113.3战略配售采取“防守型”策略为佳13四、审视科创板投资:二级市场交易144.1初期行情推演:由“高波动”转向“强分化”144.2估值法初探:PE法初期仍是主流,未来重塑科技股估值体系144.3投资风险预警:个股流动性分化,中长期破发、退市常态化15五、科创板投资外
2、溢:与存量市场博弈175.1分流效应弱于风格、比价效应,短期提振创业板估值175.2科创板映射:可比成长低估值选股策略占优185.3催动次新股结构性分化205.4“壳价值”弱化预期加速政策对冲205.5中期关注分拆和CDR潜在主题投资机会215.6打新底仓对上证50后续边际影响有限21风险提示22图表索引图1:科创板投资框架逻辑图5图2:科创板时间推进表6图3:科创板从发行到上市具体日程安排6图4:13-18年PE/VC市场募资基金规模7图5:A股科技并购周期即将开启7图6:我国直接融资尤其是股权
3、融资占比较低7图7:科创板打开全社会“宽信用”示意图7图8:注册制较审批制有更高的效率与透明度8图9:科创板对券商综合能力提出更高要求8图10:科创板受理公司规模相对较小9图11:科创板受理企业主要分布在生物信息行业9图12:141家科创板公司战略新兴产业分类统计10图13:相较A股存量市场,科创板企业研发投入相差较小10图14:首轮问询相对关注公司业务与财会信息等方面10图15:科创板网下打新测算核心假设11图16:科创板A类投资者打新收益率预期在5%-10%区间11图17:不同产业科创板受理企
4、业平均隐含市盈率12图18:部分科创板企业主承销商预计市值分布12图19:华兴源创发行估值合理适中12图20:科创板询价定价关键锚点12图21:科创板三类战略配售方式比较13图22:CDR战略配售基金折价率情况13图23:创业板首批28家企业第一周涨跌情况14图24:09-12年创业板新股破发情况14图25:创业板与科创板初期公司净利润分布相似15图26:科创板行业隐含估值水平15图27:科技股生命周期估值法初探15图28:科创板未来各行业多元估值法初探15图29:考虑科创板,19年A股IPO首发
5、募集资金有望回到2000亿元水平16图30:创业板上市初期日均成交额(单位:亿元)16图31:A股先前退市制度不完善,退市数量较少(单位:家)16图32:A股流动性向优质公司集中将成为大趋势16图33:17年至今A股市场成交金额波动情况17图34:创业板开板前存在分流效应,开板后短期提升主板风险偏好17图35:创业板开板时期,中小板指、沪深300相对上证乖离率情况18图36:成长风格指数相对上证乖离率表现占优18图37:创业板开板后,行业低估值前30%区间相对涨跌幅19图38:科创板隐含市盈率与A
6、股比较情况19图39:科创板首批过会事件T+5映射效果较好19图40:科创板注册成功企业映射效果最为显著19图41:16年底起次新股相对板块指数走弱20图42:科创板、次新股、可比A股的PB-ROE散点图20图43:重组新规为企业并购重组提供政策激励21图44:18年以来小盘股的估值收缩幅度显著超大盘21图45:中概股行业分布(单位:家)21图46:A股与NASDAQ部分行业估值对比21图47:上证50相对上证乖离率近期有所提升(%)22图48:18年A股IPO网下申购市值门槛(单位:家)22引言
7、:星垂平野阔科创板如期而至、将于“盛夏绽放”。科创板英文命名“starmarket”,凝聚了国家级战略性期待,蕴含着星星闪耀照亮一片平野的意境,意味着制度红利释放对于投资者存在着巨大的、值得冒险的投资机会。金融供给侧改革背景下,资本市场战略地位提升,而科创板是重要突破口,对投资者而言,机遇与挑战并存。围绕科创板的投资逻辑,本文旨在讨论以下三个问题:ØQ1:科创板究竟有无投资价值,到底能不能圆NASDAQ之梦?我们认为,市场在短期内对科创板存在误读,同时对于科创板的长期内涵理解深度不够。短期误读科创
8、板根源在于对注册制转变理解偏差,而长期内涵则重在理解金融供给侧改革逻辑范畴。ØQ2:初期如何投资科创板?我们认为,要从一、二级市场两个维度把握风险与机遇:1)一级市场打新收益犹存,低发行价能保证收益率确定性,而二级市场交易会进一步由“高波动“向”强分化“推演;2)科创板投资机会背后需警惕风险,在市场化导向下,我们认为应重点关注长期估值重塑下,个股流动性分化,以及破发、退市等风险潜伏。ØQ3:科创板对存量A股有何影响?我们认为,短期应重点关注比价映射,而中长期可关注分拆、CDR等主题
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