建筑行业月报：专项债新政缓解资本金不足困境

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1、2019年5月22日目录主要观点与策略4基建紧跟贸易战，但刺激有限4板块行情6建筑指数6细分板块与概念指数6个股表现7涨跌幅排名7市场一致预期8公司事件10股本变动与增减持10定增与员工激励12工程中标一览13上市建筑企业新签订单13建筑大央企新签订单情况14行业数据15下游需求情况15行业新闻与重点公告171.专项债新政推出，资金来源更上一层楼172.海南将加强重大基础设施建设，把空港和海港建设作为重中之重173.山西投300亿元建铁路专用线2020年煤炭出省全改铁路17重点推荐181.中国铁建182.山东路桥183.四川路桥184.苏交科185.金螳螂18风险提示192019年5月22日

2、图表目录图表1.2019年以来建筑行业持续跑输大盘4图表2.政策刺激带来市场行情时间有限4图表3.地产开工依然保持较强韧性5图表4.开工抬升销售下滑导致库存飙升5图表5.建筑行业近期走势6图表6.主要板块本周涨跌幅与估值6图表7.相关概念指数涨跌幅与估值6图表8.本周建筑建材板块涨跌幅排名7图表9.本周停复牌情况7图表10.本月大宗交易股票汇总7图表11.资金出入情况8图表12.融资融券情况8图表13.市场评价变化9图表14.未来三个月限售解禁一览表10图表15.股本变动情况10图表16.股东增减持一览表11图表17.本月质押一览表11图表18.股权激励与员工持股12图表19.行业定增预案1

3、2图表20.本月中标企业与中标项目一览13图表21.上市建筑企业5月份新签重大合同数量/项14图表22.上市建筑企业5月份新签重大合同金额/亿元14图表23.四大建筑央企近期新签订单走势14图表24.电热气水增速有回升15图表25.地产投资保持相对较强韧性15图表26.地产开工依然保持较强韧性15图表27.开工抬升销售下滑导致库存飙升15图表28.土地拍卖溢价率出现抬头16图表29.地方政府财政状况16图表30.社融与信贷数据有所好转16图表31.建筑行业运行数据16附录图表：报告中提及上市公司估值表20主要观点与策略基建紧跟贸易战，但刺激有限基建刺激政策紧跟贸易战步伐，市场对刺激反应有限：

4、2019年6月11日，专项债新政发布，时值中美贸易战升温，外部压力加大，内部经济下行可能性提升。基建作为托底的重要工具重新提出。梳理2018年以来的刺激政策，我们认为基建刺激政策节奏上紧跟贸易战进程：2018年6月下旬起美国威胁加征2,000亿美元商品10%关税，贸易战首次呈升级态势，国内经济下行压力加大；对应“723会议”首次提出政策转向，基建补短板。2018年8月份美国威胁加征2,000亿美元商品25%关税，发改委8月7号重提“基建补短板”。9月18日美国2,000亿美元商品10%关税实行，当天发改委新闻发布会细化基建补短板，并鼓励民间资本进入PPP项目。2019年5月份以来，贸易战再次

5、升级恶化，同时基建补短板推进不及预期，6月份即发布专项债新政。但从市场表现来看，基本上市场仅对政策发布当天有反映，后续建筑板块并未表现明显的超额收益，2019年以来，建筑板块指数持续跑输大盘。图表1.2019年以来建筑行业持续跑输大盘图表2.政策刺激带来市场行情时间有限45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%2019-012019-022019-032019-042019-052019-06-5%7%6%5%4%3%2%1%0%-1%T-1TT+1T+2T+3T+4沪深300建筑装饰资料来源：万得，中银国际证券-2%资料来源：万得，中银国际证券资本金不足是2019年基建

6、不及预期的最大痛点，专项债新政即为缓解此问题：基建项目缺乏资本金是当前基建不及预期的根本痛点。大多数基建项目都是政府推动并由政府支付资本金，对应基建项目资金来源中预算内资金。但考虑到2018年以来减税降费实施，政府赤字迅速提升，基建项目缺乏资本金的现象开始体现。缺乏资本金导致项目无法推进，尽管银行间市场利率一再下降，但仍然无法顺利传导到项目负债端。此次专项债新政即缓解基建项目缺乏资本金现象，促进资金流向项目负债端。但专项债体量有限，撬动资金规模有限，预计难以大规模拉动2019年基建投资增速，仅能起到改善的作用。地产施工韧性较强，广义库存加速提升2019年6月28日地产与施工数据保持韧性，拿地

7、溢价率回头反映小型房企生存空间被挤压，库存增速达到高位：近期地产开工竣工背离的情况仍未修复。5月份新开工累计同比10.5%，尽管小幅回落，但仍处于高位。竣工面积累计同比仍然是-12.4%的低位。商品房销售面积5月份累计同比-1.6%，重现下滑趋势；地产开发投资完成额同增11.2%，依然处于高位。结合当前地产拿地溢价率抬头但拿地面积持续低迷的情况，我们认为当前地产行业已经进入加速集中的阶段。头部房企以更高的价格