轻工制造行业2019H2投资策略报告：精选需求稳健标的，关注电子烟及文具政策机遇

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1、长城证券2目录1.家具板块61.1头部房企高竣工支撑B端预期，长期品牌化大趋势不变61.2定制家具：B端业绩支撑较强，C端走向渠道整合91.3软体：中美贸易摩擦阶段性缓和，海外产能布局奠定中长期竞争优势152.造纸包装202.1原材料：木浆库存高企浆价持续探底，外废配额收缩废纸价格支撑强202.1造纸：生活用纸需求支撑强，重点推荐中顺洁柔222.2包装：环保限塑步伐加快，关注纸包装发展空间273.电子烟323.1行业概况：下半年电子烟国家标准发布将提升电子烟渗透率323.2行业格局：劲嘉股份绑定中烟潜力最大374.文具：办公集采市场不断扩容，Q2订单延后提升下

2、半年业绩415.珠宝首饰：短期金价景气度高，推荐轻资产模式的周大生456.2019H2核心投资观点467.风险提示47长城证券3图表目录图1：图2：图3：图4：2图5：图6：图7：图8：图9：2图10：图11：图12：图13：图14：图15：图16：图17：图18：图19：图20：图21：图22：图23：图24：图25：图26：图27：图28：图29：图30：图31：图32：图33：图34：图35：图36：图37：图38：图39：图40：图41：图42：商品房销售面积累计同比（%）6商品房销售面积（分城市层次）累计同比（%）6龙头房企前五月销售面积及同比增速7

3、015年后商品房销售波动幅度收窄7不同能级城市从“同涨同跌”到“涨跌分化”7定制企业收入拆分92018定制企业新开店情况112018定制企业加盟店收入（亿元）及增速11018年定制新品及配套品收入（亿元）及增速13定制企业大宗业务营收及占比对比14定制企业工程业务对收入增速贡献14定制企业应收账款周转率变化14定制企业CFO/净利润变化15精装房渗透率15敏华控股PE（ttm）16梦百合PE（ttm）16顾家家居PE（ttm）16TDI价格（元/吨）17MDI价格（元/吨）17软泡聚醚价格（元/吨）17人民币汇率17敏华控股越南工厂布局19木浆标杆价（元/吨）

4、21CFR现货价（美元/吨）21上交所纸浆期货指数收盘价21木浆港口库存（万吨）21废纸标杆价（元/吨）22外废期货收盘价（美元/吨）22双铜纸标杆价（元/吨）23双胶纸标杆价（元/吨）23双胶纸及双铜纸企业库存（千吨）23双胶纸及双铜纸吨纸毛利（元/吨）23各纸种消费量增速24生活用纸市场规模（亿元）及增速24我国生活用纸消费结构24我国生活用纸行业集中度24木浆价格YoY与“恒顺达金”业务毛利率chg的相关性25BHKP2011年月均价格（美元/吨）25“恒顺达金”纸巾业务毛利率（%）对比25箱板纸标杆价（元/吨）26瓦楞纸标杆价（元/吨）26白卡纸标杆价

5、（元/吨）26长城证券4图43：图44：图45：图46：图47：图48：图49：图50：图51：图52：图53：图54：图55：图56：图57：图58：图59：图60：图61：图62：图63：图64：图65：图66：图67：图68：图69：图70：图71：图72：图73：图74：图75：图76：白板纸标杆价（元/吨）26箱板纸开工率27瓦楞纸开工率27箱板纸消费量（万吨）及增速27瓦楞纸消费量（万吨）及增速27包装行业主营业务收入（亿元）及YoY28包装行业子行业收入占比28包装行业规模以上企业数量28部分上市纸包装企业市场份额（2018年）28全球卷烟销量（

6、万箱）及YoY33我国卷烟销量（万箱）及YoY33我国卷烟平均售价（元/包）33我国烟草行业税利总额（亿元）及YOY33全球电子烟销售额（亿元）及增速34各国电子烟销售占比34美国电子烟规模（亿美元）及增速34英国电子烟规模（亿美元）及增速34全球四大烟草公司主要指标35全球四大烟草公司市场份额35国际四大烟草公司对于新型烟草的研发情况35我国电子烟产品产量及需求量（万套）36我国电子烟配套产品产量及需求量（亿个）36我国电子烟市场规模（亿美元）及增速36我国电子烟渗透率较低36FoogooJ电子烟38FoogooK电子烟38IQOS销量及市场份额39文具制造

7、企业营收（亿美元）及YOY41B2B办公市场规模（万亿）及YoY42办公市场品类占比42晨光文具营业收入及增速44晨光净利润及增速44齐心集团营业收入及增速45齐心集团净利润及增速45表1：表2：表3：表4：表5：表6：表7：表8：表9：年初至今“因城施策”政策梳理8落户政策梳理8尚品宅配门店增长情况11索菲亚增长情况11欧派家居门店增长情况12定制企业零售端创新尝试12原材料及人民币汇率对净利率影响测算182019年外废核准额度（万吨）22国外限塑/禁塑相关政策29长城证券5表10：我国限塑/禁塑相关政策30表11：我国各地针对电子烟的控烟政策37表12：六

8、大客户类型规模及特点431.家具板块1