2018年轻工制造行业投资策略报告：比翼需求，舞动价值

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1、证券研究报告—2018年投资策略报告[Table_MainInfo][Table_Title][Table_BaseInfo]比翼需求，舞动价值发布时间：2017年12月18日─2018年轻工制造行业投资策略主要数据投资评级中性行业指数3751.69上证指数/深圳成指3266.14/10998.12[Table_Summary]投资要点：公司家数39行情回顾：2017年业绩为王，消费板块受到追捧，轻工行业中优质消费总市值(百万元)342219.22流通市值(百万元)285711.09白马股较少，排名偏靠后。子行业包装印刷和家用轻

2、工连续两年市场表现不理想，造纸行业受益于供给侧改革。个股中少数龙头企业脱颖而出，符合市场风格，如晨鸣纸业、索菲亚等。行业趋势：需求为王，强者恒强52周行情图造纸行业：造纸行业看好生活用纸，在供给侧同样收缩的时候，生活用纸的需求市场相对其他细分领域，维持较快的增速，生活用纸的主要原料是2016/12/18～2017/12/185334木浆，价格相对于废纸波动小，产能较大的龙头企业可以享受到环保政策、44453556渠道、品牌等竞争优势。2667包装印刷行业：包装印刷行业，总体而言收入增速有限，而且目前一些电1778889商推动绿色

3、包装等行动，上游成本具有波动性。环保政策导致规模较小的016/1217/317/617/9原料厂商退出市场，间接推动了行业的集中度提升，龙头企业有机会享受纸制品上证综指到这种红利。家居行业：美国的消费结构升级体现在“衣食”消费先向“住行”消费，继而向“康乐”升级的发展规律。家具行业短期内受到商品房成交量的影响，但是长期趋势看好。投资逻辑：消费驱动企业价值成长。a.有下游较高的需求增速作为保障。相关研究报告b、竞争激烈的环境中，保持竞争优势。《国元证券行业周报、月报-轻工制造行业周报1.索菲亚（002572）（9.25-9.30）

4、-纸企纷纷提价，包装下游好转》，居住服务消费长期红利：对比美国1984-2009年代，居住服务25年的消2016-10-11费复合增速达到4.33%，仅次于教育、家庭、医疗服务。公司上市时间较《国元证券行业周报、月报-轻工制造行业周报早，品牌知名和成熟渠道已经确立。定制化生产，C2B模式是公司的竞（8.28-9.3）-股权激励提振信心，造纸行业亏争力所在。估值与盈利预测：预计公司2017/2018/2019年EPS分别为损比例收缩》，2016-9-51.04/1.42/1.91元/股，增速为44%/37%/34%，PE为34/2

5、5/19，给于“买《国元证券公司研究-齐峰新材（002521）2013入”评级。年报点评：装饰原纸龙头，产能扩张推动业绩2.中顺洁柔（002511）增长》，2014-3-28根据中国人口与发展研究中心《中国生活用纸消费需求研究》报告，2020联系方式年人均消费量将达到8.5千克，公司销售团队增强。2014年公司的销售研究员：胡晓慧人员数量为857人，截止2016年销售人员提升至1971人。而且产能扩执业证书编号：S0020115100003充到将65万吨，在国内生活用纸企业中属于第一梯队。高管增持提升信电话：021-510971

6、88-1906电邮：huxiaohui@gyzq.com.cn心，公司为A股唯一专业生活用纸标的。估值与盈利预测：预计公司2017/2018/2019年EPS分别为研究员：执业证书编号：电地话：邮：址：中国安徽省合肥市梅山路18号安0.47/0.62/0.81元/股，增速为37%/31%/32%，PE为31/24/18，给于“买徽国际金融中心A座国元证券入”评级。（230000）风险提示：生活用纸消费增速未达预期，未来居住服务消费增速不及预期，等。请务必阅读正文之后的免责条款部分114130073/30242/201712181

7、5:15目录1．2017回顾：业绩为王，造纸迎政策福利.................................................................42．行业趋势：需求驱动，强者恒强................................................................................62.1造纸行业：周期属性强，生活用纸潜力大........................................................

8、.62.2包装印刷行业：龙头享受集中度提升.............................................................142.3家居行业：参考美国经验，仍有大空间...........................