轻工制造行业投资策略报告：顺势而上，优选“长跑冠军”与“口红经济”

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1、正文目录1.海外轻工阅兵：哪些细分赛道容易出巨头公司51.1.造纸-国际纸业：深耕产业链，聚焦包装主业61.2.床垫-舒达：产品营销良性互动，并购助力61.3.定制家居-汉森：多品类多渠道，持续提升份额71.4.金属包装-波尔：内延外扩，铸就包装巨头81.5.文具-百乐：产品驱动&创新营销助力发展81.6.化妆品-雅诗兰黛:明星单品为基，全球化多渠道共发力92.轻工行业处在变革时期，顺势而上112.1.中宏观大环境整体有压力112.2.基本面承压，二级市场整体表现一般112.3.轻工行业四大趋势判断123.家居：变革之年，公装整装业务发力143.1.家居：行业变革，渠道走向多元化，全

2、装修政策不断推出143.2.新趋势：工程渠道快速发展，龙头有望受益143.3.新趋势：整装渠道逐步兴起193.4.定制家具：龙头有望强者恒强223.5.软体家具：原材料红利仍在，贸易摩擦影响减弱224.造纸：旺季行情超预期，长期看好供需优化，龙头确定性受益244.1.纸浆价格处于历史低位244.2.终端纸价四季度坚挺，行业存在阶段性盈利机会254.3.中长期供需优化，集中度提升265.化妆品：颜值经济向上，国货龙头崛起285.1.市场空间广阔，消费升级引领增长285.2.国货公司：贴近本地消费者，发挥地域优势295.3.营销模式：带货时代+科技时代305.4.产品趋势：彩妆强势崛起，

3、中高端产品占比提升；健康&抗衰老成发展新热点305.5.消费者趋势：男性需求迅速提升325.6.行业趋势：社交&内容化营销+产品创新+重塑品牌力335.7.行业趋势：多产品&多品类&多品牌336.文具：大办公直销空间广阔，龙头迈入收获期356.1.受益政策红利，B端业务进入收获期356.2.晨光文具：科力普迎来收获期356.3.齐心集团：大客户资源丰富，打造一站式购物367.包装：关注景气改善的金属包装与消费电子包装377.1.金属包装：供需格局改善推动行业景气回升377.2.纸包装：成本端压力仍较轻398.风险提示41附表：轻工板块重点个股盈利预测估值表42图表目录图1产业链闭环，

4、盈利能力强6图2工业包装为公司核心业务6图3舒达通过并购助力市占率保持第一（2017年）7图4汉森多品类经营模式7图5销售渠道多元化7图62018年饮料包装业务占比约808图7百乐2011-2018主营业务收入及增速9图8百乐创新性、多元化营销9图9雅诗兰黛发展史9图10PMI连续6个月处于荣枯线以下11图11社零总额累计同比增速持续下降11图12开工-竣工周期约为2年11图13年初以来家具出口额承压11图14年初至今轻工各版块（申万）收益率12图15年初至今重点个股收益率12图16受地产因素影响，家具销售同比出现下滑()14图17家居渠道走向多元化14图18国内精装渗透率仍有较大提

5、升空间15图19近年精装房保持较快增速15图20江山欧派、皮阿诺大宗业务占比较高16图212018年较多家居公司大宗业务收入占比上升17图22家电品类中厨电配套规模与橱柜接近17图232018年老板、方太工程市占率分别为40/3018图242018年12月老板、方太零售市占率为25/2218图25老板、方太连续两年实现工程市场集中度提升18图262018年定制橱柜CR7约1019图272018Q1精装市场橱柜集中度为3219图28全屋整装有119800及1680两种套餐21图29整装云具备三大硬通货和四大软实力，有效赋能中小家装企业21图30竣工数据持续回暖22图31原材料价格低

6、位运行23图322017年国内沙发行业CR4约1223图33港口木浆库存位于高位25图34全球来看库存周转速度放缓25图35铜版纸和双胶纸价格走势25图36文化纸总产量25图37文化纸库存仍处低位26图38年初以来双胶纸差价回调26图39双胶纸CR4约为6526图40课外培训规模不断增长27图41党政建设宣传图27图422014年至今行业已减少305家企业27图432017年行业CR10约4027图44美容个护行业蓬勃发展29图45化妆品在限额以上商品零售额占比不断提升(&)29图46巧用文化创新，拉近消费者心理距离29图47佰草集主打中草药传统配方29图48化妆品类公司日本市场市

7、占率情况30图49化妆品类公司韩国市场市占率情况30图50电商渠道持续走强（单位：）30图51口红一哥李佳琦30图52彩妆市场规模和占比持续扩大31图53中高端产品占比提升31图54天然护肤品宣传海报32图55抗衰老产品销售额稳步增加32图562017年抗衰老产品用户结构32图57男士护肤品市场规模迅速增长32图58男性更关注产品本身和口碑评价33图59护肤和香水关注量最高（2018）33图60新型营销方式势头凶猛33图61化妆品爆品一览33图62办公直销