行业比较长跑冠军系列报告（一）：从海外经验探寻a股长跑冠军

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1、A股策略

2、专题报告2017年7月25日证券研究报告Table_Title图1：海外长跑冠军的共同特征从海外经验探寻A股“长跑冠军”——行业比较“长跑冠军”系列报告（一）Table_Summary报告摘要：引言：守正出奇，寻找“长跑冠军”市场波澜不惊，二季度机构配置高度趋同，持股集中度大幅提升。随着上半年筹码向少数优质价值股的快速集中，继续增配这些板块的边际收图2：全球分工优势与股市映射益风险比会有所下降。不如守正出奇，借鉴美日韩经验，寻找可以穿越牛熊的“股市长跑冠军”。第一类“长跑冠军”：稳定增长的消费品稳定增长的消费股在美国

3、、日本、韩国股市中都表现出长牛的特征，主要由于消费股具有如下属性——（1）需求弹性弱，受周期波动的影响相对小，业绩稳定增长，盈利和估值具有相对优势；（2）人口和收入是驱动消费需求的长期因素，新生消费群体的崛起和富裕人群的占比提高会带来Table_Author分析师：郑恺S0260515090004消费升级，使消费行业创新进步；（3）竞争格局优化，行业集中度不断提021-60750639升，大浪淘沙后消费龙头公司强者恒强。zhengkai@gf.com.cn第二类“长跑冠军”：顺应产业结构变迁的服务业分析师：廖凌S02605160

4、80002从美日韩等全球发达经济体的经验来看，在各国工业化发展的后期、021-60750654历史上都出现过服务业快速发展、比重迅速提高的过程，而伴随着一国第liaoling@gf.com.cn三产业在经济中的快速崛起，股市中的服务性行业的走势也相应出现了明显的上涨。服务业顺应了本国产业结构变迁的大时代背景。跟随产业规模Table_Report相关研究：不断扩张的步伐，服务业公司收获持续的成长性，从而使服务业指数长期资金“北上”后，A股估值会2017-07-02战胜市场，当该国第三产业占比趋于稳定之后，服务业指数的强势也随之和国际

5、接轨吗？:周末五分钟结束。全知道7月第1期第三类“长跑冠军”：全球分工的关键角色探寻“价值迁移”之路:周末五2017-06-25分钟全知道6月第4期一国经济通过挖掘要素禀赋，来确定国际分工中的比较优势，从而对有利于促进本国经济长期增长的战略性产业进行扶持，实现产业结构的转型升级。而这些国内确立倾斜扶持的支柱产业，由于技术进步、产品优势逐步占领全球市场份额，从而在一国股市中也迎来“长牛”的映射——美Table_Contacter国科技与国防，日本汽车、电器、机械、精密仪器，韩国电子与化工，都是各国在全球分工中的关键角色，也在股市中

6、收获了长牛表现。借鉴海外经验寻找中国的长跑冠军中国的消费品行业也已经表现为A股的长牛品种；而服务业和中国在全球分工的关键角色，在A股还有值得深挖的投资方向，未来将成为孕育“长跑冠军”的潜在行业。风险提示：经济数据低预期、流动性收紧、监管趋严等因素导致股市出现系统性下跌。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/24A股策略

7、专题报告目录索引引言：守正出奇，寻找“长跑冠军”.............................................................................

8、....5一、第一类“长跑冠军”：稳定增长的消费品.....................................................................61.1稳定增长的消费品在美日韩三国股市都是长牛品种.............................................61.2为什么消费长牛？估值与业绩匹配凸显“性价比”，消费升级与产业集中度提升带动龙头强者恒强........................................................

9、..................................................8二、第二类“长跑冠军”：顺应产业结构变迁的服务业....................................................11三、第三类“长跑冠军”：全球分工的关键角色...............................................................133.1美国：技术与资本主导，科技与国防行业全球称霸，航空和能源具有相对优势................

10、.................................................................................................................133.2日本：“雁阵