行业比较长跑冠军系列报告（三）：从产业变迁映射寻找a股服务板块未来的长跑冠军

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1、A股策略

2、专题报告2017年9月16日证券研究报告Table_Title图1：服务业分类从产业变迁映射寻找A股服务板块未来的“长跑冠军”——行业比较“长跑冠军”系列报告（三）Table_Summary报告摘要：引言：从海外股市“长跑冠军”寻找A股映射图2：我国服务业未来发展趋势从美日韩三个国家经验来看，股市“长跑冠军”具备以下三个共同特征：1.该国在全球分工中的优势行业，享受全球市场份额；2.稳定增长的必需消费品；3.顺应本国人口结构变化及国民消费升级趋势的服务类行业。服务业的经济特征：第三产业快速扩张，占比最高的仍是传统服务业我国服

3、务业占比提升符合产业变迁的经济规律，叠加产业制度红利，服务业进入快速扩张的关键时期。目前生产性服务业占服务业的比重超过6成，其中占比最高的行业是批发零售和金融，文娱体育、信息服务等新兴服务性行业的占比还很低。Table_Author分析师：郑恺S0260515090004服务业的股市特征：A股市值和利润占比依旧较低，业绩表现无明显021-60750639优势，基金配置多为低配zhengkai@gf.com.cn截至2017年8月末，A股服务业总市值占比约38%，尚未真正反映分析师：廖凌S0260516080002近年来实体经济中服务业崛

4、起的产业结构变迁趋势，并且上市公司整体业021-60750654绩表现未体现绝对性优势，A股服务业尚未吸引机构投资者的集中配置，预liaoling@gf.com.cn计随着服务业的快速崛起，产业变迁热潮会逐步对股市形成积极映射。美日中服务业结构变迁：向消费导向型、知识密集型服务发展演进Table_Report相关研究：从海外经验探寻A股“长跑2017-07-25美日的历史经验表明，传统的劳动密集型、自然资源密集型服务业占比冠军”——行业比较“长跑将继续下降，而人口结构变化、消费升级驱动下的消费性服务业有较大发展冠军”系列报告一空间，此外

5、，随着信息化技术的传播和应用，服务业也会延续向专业化、知三条线索寻找A股消费板块2017-08-21识化方向演进的趋势。结合国内居民收入及工业化特征，预计我国消费需求未来的“长跑冠军”——行导向型、知识密集型服务业的发展趋势会进一步巩固，信息服务、教育、娱业比较“长跑冠军”系列报告二乐、医疗、保险等服务行业将迎来持续的投资机会。中国未来“服务崛起”下的投资机会未来可以沿着以下四条线索寻找服务行业潜在的“长跑冠军”——（1）Table_Contacter信息服务，经济转型、产业升级进程不断深化，技术创新驱动智能信息化领域快速发展；（2）家

6、庭教育，中国教育产业迈入“黄金时代”，培训、早教等将成主力增长点；（3）泛娱乐产业，“信息化、泛娱乐化的网络时代”正在进行时，手游、影视等行业蒸蒸日上；（4）健康保健，保障型需求将进入快速释放期，健康产业将成为下一个投资风口，医疗、保险有望脱颖而出。风险提示：经济数据低预期、流动性收紧、监管趋严等导致股市出现系统性下跌。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明1/28A股策略

7、专题报告目录索引引言：从海外股市服务业“长跑冠军”寻找A股映射.................................................

8、...........5一、服务业的经济特征：第三产业快速扩张，但占比最高的还是传统服务业...................71.1经济发展规律及产业制度红利推动服务业崛起....................................................71.2目前生产性服务业占服务业的比重超过6成，其中占比最高的行业是批发零售和金融………………………………………………………………………………………….8二、服务业的股市特征：A股利润和市值占比依旧较低，业绩表现无明显优势，基金配置多为低配............

9、...............................................................................................................102.1A股的服务业的利润和市值占比依旧较低，并未反映出经济中产业结构变迁的趋势…………………………………………………………………………………………..102.212-15年服务业盈利增速胜过A股整体，但16年以来再次转弱.......................112.3金融、交运等生产性服务业股市表现具有周期性

10、特征，休闲服务、医疗服务等消费性服务业成长性特征更为明显………………………………………………………..13三、美日中服务业结构变迁：向消费导向型、知识密集型服务发展演进............