医药生物行业投资策略：医改持续深入推进，带来结构性机会，建议关注中报预期

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1、医药生物医改持续深入推进，带来结构性机会，建议关注中报预期6月行情回顾2019年6月上证综指同比上涨2.77，报2,978.88点，中小板指上涨3.73报5,678.75点，创业板指上涨1.88报1,511.51点。医药生物指数上涨1.85，报7,089.43点，表现弱于上证0.92个pp，弱于中小板1.88个pp，弱于创业板0.03个pp。截至6月28日，全部A股估值为13.36倍，医药生物估值为32.66倍，相对A股溢价率降低至145。6月行业总结本月大盘呈现弱势震荡，医药板块走势弱于大盘、中小板和创业板，相对全部A股估值溢价率下降至148。行业方面，《疫苗管理法》出台，加强

2、监管，鼓励创新，鼓励国产疫苗走出国门；《第一批鼓励仿制药品目录建议清单》出台，共包括34种治疗癌症和罕见病等的药品；卫健委出台耗材管理办法，实现全流程监管，信息公开透明，避免不规范采购行为；《第一批国家重点监控合理用药药品》公布，名单实施的结果也将作为医疗机构及其主要负责人的考核内容。6月投资观点医保改革带动后续医疗、医药改革，实现三医联动良好运行，医药行业持续深入变革，带来结构性投资机会。未来医药行业持续正本清源，挑战与机遇并存。建议关注中报超预期企业，建议关注四大方向：（1）创新药及产业链，关注：恒瑞医药（PD-1获批）、泰格医药、凯莱英、药明康德；（2）医疗器械领域，包括：迈

3、克生物、迈瑞医疗等；（3）刚性用药，关注：长春高新、通化东宝、我武生物、安科生物、健康元；（4医药大消费：片仔癀、云南白药、爱尔眼科、美年健康等。7月金股：迈瑞医疗(300760.SZ)核心逻辑：1.医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国4,583亿超大市场亟待挖掘，行业增速24，迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内TOP3，国产TOP1；2.迈瑞长年来一直将销售收入10投入研发，自主创新的路途上从未停止，同时通过产品、渠道、技术的收购，推动行业整合；3.迈瑞医疗立足全球视角，2018年收入中43来源大陆以外地区，全球化品牌已经深入人心。我们预计19-21年公司EP

4、S为3.83、4.74、5.73元，给予“买入”评级。（欢迎查阅最新深度报告《迈瑞医疗百场路演疑问反馈与价值思考》）7月稳健组合（排名不分先后，月度滚动调整，推荐逻辑见表1）健康元，迈克生物，安图生物，万孚生物，迈瑞医疗，金域医学，恒瑞医药，片仔癀，通化东宝，爱尔眼科，美年健康，泰格医药，药明康德，云南白药，长春高新，凯莱英，科伦药业风险提示：市场震荡风险，研发进展不及预期，个别公司外延整合不及预期，个别公司业绩不达预期、生产经营质量规范性风险等请务必阅读正文之后的信息披露和免责申表1：月度金股与稳健组合核心逻辑推荐公司核心逻辑股价催化剂风险因素联系人健康元(600380.SH）公

5、司持续加大研发投入，2018年研发费用达到7.08亿元，同比增长34.13。除了丽珠单抗方面稳步推进研发管线外，公司的吸入制剂产品值得重点期待。呼吸系统疾病已成为国内仅次于心脑血管的第二大疾病，其中慢性疾病主要包括哮喘和慢阻肺，患者人群大，吸入制剂是主流的用药。公司拥有以首席科学家金方为核心的吸入制剂的精英研发团队，在吸入制剂技术方面积累丰富。在管线方面，复方异丙托溴铵吸入溶液获批，成为公司首个呼吸制剂产品，迈出了关键第一步，公司在吸入制剂的布局处于领先地位，未来有望成为行业的领军企业。除了重点布局的吸入制剂平台外，公司还力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、

6、给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实的基础。我们看好公司吸入制剂发展潜力，预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.55及0.64元，对应估值分别为19、16及14倍，维持“买入”评级。研发进度加快呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期潘海洋迈克生物(300463.SZ)1、产品线齐全丰富，目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、PCR、测序、血型等产品，抗风险能力高；2、化学发光产品线（A股只有2家有规模企业），预计未来3年保持50复合增速，发光试剂毛利水平约为80-90，高毛利产品

7、的高增长带来利润增厚。2018年预计300速发光仪和800速生化仪推入市场销售，加大其在生化和发光的竞争优势，发光增长提速；3、传统产品增长高于行业增长，打包效应初现，目前已经有超过300家集采医院，包括一些大三甲。一季报预告显示公司2019年开头业绩增长势头强，我们预计19-20年净利润为5.5/7.0亿元，EPS为0.98/1.26元，维持买入评级。产品持续放量，高毛利产品增长竞争风险，产品销售不及预期郑薇安图生物(603658.SH)1、2017年中国化学发光市