医药生物行业：医改深入推进，医药产业持续变革

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1、请务必阅读正文之后的信息披露和免责申行业报告

2、行业投资策略表1：月度金股与稳健组合核心逻辑推荐公司核心逻辑股价催化剂风险因素联系人健康元(600380.SH）公司持续加大研发投入，2018年研发费用达到7.08亿元，同比增长34.13。除了丽珠单抗方面稳步推进研发管线外，公司的吸入制剂产品值得重点期待。呼吸系统疾病已成为国内仅次于心脑血管的第二大疾病，其中慢性疾病主要包括哮喘和慢阻肺，患者人群大，吸入制剂是主流的用药。公司拥有以首席科学家金方为核心的吸入制剂的精英研发团队，在吸入制剂技术方面积累丰富。在管线方面，复方异丙托溴铵吸入溶液获批，成为公司首个

3、呼吸制剂产品，迈出了关键第一步，公司在吸入制剂的布局处于领先地位，未来有望成为行业的领军企业。除了重点布局的吸入制剂平台外，公司还力争打造国内领先全球一流的单抗、缓释微球、脂微乳等生物制药、给药载体技术平台，为长期发展奠定了坚实的基础。我们看好公司吸入制剂发展潜力，预计公司2019-2021年EPS分别为0.46、0.55及0.64元，对应估值分别为19、16及14倍，维持“买入”评级。研发进度加快呼吸制剂研发进展及销售低于预期，艾普拉唑等化学制剂增长低于预期，单抗等创新研发管线进度低于预期，中药业务下滑超预期潘海洋安图生物(603658.SH)1、2

4、017年中国化学发光市场240亿，占整个IVD行业30以上的份额，排首位，预计未来3-5年还将保持20-25高增长，行业景气度高；2、公司A2000和A2000Plus为200速仪器，定位县级以上医院，满足大样本量的检测需求，根据2017年报，A1000plus和A6（2017年新立项）等系列仪器正在逐步开发，这系列仪器为100速仪器，适合基层医院小样本量使用，有望在2018年底或2019年初上市销售；3、安图生物通过收购盛世君晖，获得东芝生化仪中国区独家代理权，收购百奥泰康75股权，取得生化检测产品线，闭合生化产业链，为流水线做铺垫。根据201

5、7年报，全自动联检系统中的Autowomo及配套试剂已完成注册并上市，其余仪器及配套试剂均正在逐步开发。我们预计19-21年公司净利润分别为7.17亿元、9.04亿元、11.27亿元，对应EPS分别为1.71元/股、2.15元/股、2.68元/股，我们认为随着中国市场逐步规范化，化学发光行业具有更大的发展空间，而优质细分龙头会在医改效率提升中快速受益。化学发光行业高增长产品销售不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性郑薇明2万孚生物1、公司自成立以来专注于POCT领域，目前已经具备了较为丰需求增加，试市场竞争加剧，郑薇(30482.SZ)富的产品

6、线，取得68项二类产品注册证书、43项三类产品注剂放量，新产产品销售不及册证书，横向涵盖了妊娠检测、传染病检测、毒品检测、慢性品放量预期病检测等应用领域，纵向涵盖了各级医院、社区门诊、卫生院、OTC药房以及疾病控制中心、公安、军队等特殊渠道，形成了对POCT市场全面纵深的覆盖；2、国内外业务齐发力，在国内迈克生物1、产品线齐全丰富，目前已经有生化、发光、血球、血凝、POCT、产品持续放竞争风险，产品郑薇(300463.SZ)PCR、测序、血型等产品，抗风险能力高；2、化学发光产品线量，高毛利产销售不及预期（A股只有2家有规模企业），预计未来3年保持50

7、复合增速，品增长发光试剂毛利水平约为80-90，高毛利产品的高增长带来利润增厚。2018年预计300速发光仪和800速生化仪推入市场销售，加大其在生化和发光的竞争优势，发光增长提速；3、传统产品增长高于行业增长，打包效应初现，目前已经有超过300家集采医院，包括一些大三甲。一季报预告显示公司2019年开头业绩增长势头强，我们预计19-20年净利润为5.5/7.0亿元，EPS为0.98/1.26元，维持买入评级。请务必阅读正文之后的信息披露和免责申行业报告

8、行业投资策略迈瑞医疗(300760.SZ)1.医疗器械受益于分级诊疗+进口替代，中国4,583

9、亿超大市场亟待挖掘，行业增速24，迈瑞作为国产器械龙头，多条产品线市占率位列国内TOP3，国产TOP1；2.迈瑞长年来一直将销售收入10投入研发，自主创新的路途上从未停止，同时通过产品、渠道、技术的收购，推动行业整合；3.迈瑞医疗立足全球视角，2017年收入中46来源大陆以外地区，全球化品牌已经深入人心。我们预计19-21年公司EPS为3.83/4.74/5.73元，给予“买入”评级。分级诊疗+进口替代;技术的更迭周期缩短基层扩容不达预期，产品价格下降风险，拓展新产品线不达预期等郑薇恒瑞医药(600276.SH)公司作为国内医药龙头企业，自主研发

10、的创新药开始步入收获期，2018年包括硫培非格司亭、吡咯替尼、白蛋白紫杉醇等多款重磅创新药或高