医药行业2020年投资策略：医改政策引导行业变革，创新药迎来发展机遇

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1、正文目录1.医药板块市场表现回顾41.1.医药板块跑赢大盘41.2.医疗服务和化学制药板块领涨41.3.医药涨跌前十个股61.4.估值情况61.5.医药生物（申万）板块业绩分析71.6.医药子板块业绩分析82.行业分析92.1.生物医药行业情况92.2.创新药迎来发展机遇112.3.医改政策引导行业变革152.3.1.药品优先审评政策152.3.2.医保目录准入谈判降价172.3.3.“4+7”带量采购183.投资策略193.1.标的介绍193.1.1.恒瑞医药【600276.SH】193.1.2.复星医药【600196.

2、SH】194.风险因素20图表目录图12019年一级行业涨跌幅排名4图22019年医药各子板块市场表现4图3化学药板块指数走势（%，百万元）5图4生物药板块指数走势（%，百万元）5图5医疗器械板块指数走势（%，百万元）5图6医疗服务板块指数走势（%，百万元）5图7中药板块指数走势（%，百万元）5图8医药商业板块指数走势（%，百万元）5图92019年一级行业估值水平排名6图10过去十年间医药板块估值溢价情况7图112019年医药各子板块估值（截至10月31日）7图12近年来医药行业营收及利润变化情况8图13医药各子行业201

3、9年三季度净利润增速（%）情况8图142013-2018中国生物医药企业个数9图152012-2018中国生物医药市场规模（亿元）9图162016年生物医药细分领域占比分析（单位：%）10图1760岁以上人口数量（亿）10图18健康产业规模（万亿）11图192016-2018年中国创新药获批情况11图202014-2018年国产1类创新药申报情况（按品种计）12图21不同年代创新药不同研发阶段投入（百万美元）12图22不同年代新药研发成功率13图232015-2018国内原研药、外企原研药和仿制药研发增速13图24世界年平

4、均首创新药获批数量14年度策略图25临床试验中位数时长（年）14图26各疾病领域新药研发成功率15图272016-2019年H1新纳入药品优先审评数量（个）16图282016—2019年H1不同药品类型申请数量分布16图29国家医保目录创新药占比（%）17表12019年医药板块涨跌前十个股6年度策略1.医药板块市场表现回顾1.1.医药板块跑赢大盘截至10月31日，沪深300指数上涨29.10%。医药板块经历2019年上半年的调整后，医药板块上涨34.32%，小幅跑赢大盘5.22个百分点，位居28个一级行业涨幅第七位。图12

5、019年一级行业涨跌幅排名80706050403020100-10资料来源：Wind，东海证券研究所注：截至2019年10月31日数据1.2.医疗服务和化学制药板块领涨截至10月31日，在六大子板块普涨行情下，医疗服务和医药器械板块领涨，涨幅分别为62.20%和45.83%；化学制药、生物制品和医药商业板块涨幅居中，分别上涨42.64%、38.12%和19.70%。相对而言，中药板块表现弱势，涨幅为4.75%。图22019年医药各子板块市场表现706050403020100SW医疗服务ⅡSW医疗器械ⅡSW化学制药SW生物制

6、品ⅡSW医药商业ⅡSW中药Ⅱ资料来源：Wind，东海证券研究所注：截至2019年10月31日数据图3化学药板块指数走势（%，百万元）图4生物药板块指数走势（%，百万元）60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%30000250002000015000100005000060.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%1600014000120001000080006000400020000成交金额化学制药(申万)沪深

7、300成交金额生物制品Ⅱ(申万)沪深300资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所图5医疗器械板块指数走势（%，百万元）图6医疗服务板块指数走势（%，百万元）50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%12000100008000600040002000045.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%-5.00%70006000500040003000200010000成交金额医疗

8、器械Ⅱ(申万)沪深300成交金额医药商业Ⅱ(申万)沪深300资料来源：Wind，东海证券研究所资料来源：Wind，东海证券研究所图7中药板块指数走势（%，百万元）图8医药商业板块指数走势（%，百万元）45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.0