医药行业2018年投资策略：从终端变局看产业趋势，行业迎来新纪元

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1、从终端变局看产业趋势，行业迎来新纪元——医药行业2018年投资策略分析师信息13688989/30242/2017112015:01目录观点与结论医药行业运行情况医院终端变局逐渐稳定新版医保实施与招标推进核心技术的创新驱动力重点标的风险提示·01·13688989/30242/2017112015:01SECTION1观点与结论·02·13688989/30242/2017112015:01观点与结论我们依然坚定沿着政策和技术这两条主线去把握医药行业的投资机会。政策——符合国内医疗市场结构改变和医院利益格局变动趋势。分级诊疗效果初现，基层市场开始并将持续扩容；政策

2、落地实施（药品零加成、严控药占比和两票制等等）对医院产生显著影响，医院利益格局和处方行为发生重要变化。我们预计2018年中期将逐渐稳定下来，这种波动对行业的不利影响将逐渐消除。我们看好需求端拉动的高景气度细分领域临床必须用药的投资价值。技术——符合临床需求的新技术继续是医药行业的投资热点。除了关注新药和医疗器械的创新本身之外，更关注的是创新产品在临床的应用空间。肿瘤、心脑血管和内分泌等大病种领域依然是我们主要看好的容易涌现大品种药物的细分领域。加之国内监管政策对创新药品和医疗器械放开了更大的入口，药品证书持有人制度的推广，将更好地激活国内研发热情。所以综上所述，从政策导向和技术

3、创新与临床需求的两条线索考量，我们看好受益于分级诊疗带来基层市场扩容的第三方医学实验室龙头之一迪安诊断；具有良好产品梯队的优质药品企业恩华药业和信立泰；行业需求端依然旺盛的生长激素龙头公司长春高新；受益于肿瘤靶向药物临床应用范围扩张的伴随诊断试剂研发企业艾德生物。·03·13688989/30242/2017112015:01SECTION2行业运行情况·02·13688989/30242/2017112015:01行业运行情况一、行业成长性图表1：华创医药行业三季报收入情况（亿元）图表2：华创医药行业三季度单季度收入情况（亿元）5,00060%5,00060%4,00050%

4、50%4,00040%3,00040%30%3,0002,00020%30%1,00010%2,00020%00%1,00010%00%2013Q32014Q32015Q32016Q32017Q3营业收入同比增速毛利率营业收入同比增速毛利率资料来源：wind，华创证券资料来源：wind，华创证券·03·13688989/30242/2017112015:01行业运行情况一、行业成长性图表3：各板块前三季度收入与净利润增速情况50%40%30%20%10%0%-10%医疗服务医疗器械医药商业医药生物行业生物制品中药化药收入增速净利润增速资料来源：wind，华创证券·04·1368

5、8989/30242/2017112015:01行业运行情况二、指数涨跌幅1、整体表现图表4：2017年1-11月一级行业指数涨跌幅情况50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%资料来源：wind，华创证券·04·13688989/30242/2017112015:01行业运行情况二、指数涨跌幅1、整体表现图表5：华创医药生物指数和沪深300的估值（TTM）和溢价率情况80400%70350%60300%50250%40200%30150%20100%1050%00%估值溢价率华创医药生物沪深300资料来源：wind，华创证券·04·13688989/30242

6、/2017112015:01行业运行情况二、指数涨跌幅2、基金持仓图表6：基金医药持仓情况变化资料来源：wind，华创证券·04·13688989/30242/2017112015:01行业运行情况二、指数涨跌幅3、行业结构性分化图表7：华创医药板块和二级子行业TTM估值情况160140120100华创医药生物化学药80医疗服务医疗器械60中药40商业流通生物制品2002010-01-082010-03-262010-06-042010-08-132010-10-222010-12-312011-03-112011-05-202011-07-292011-10-142011-1

7、2-232012-03-092012-05-182012-07-272012-10-122012-12-212013-03-082013-05-172013-07-262013-09-302013-12-132014-02-212014-04-302014-07-112014-09-192014-11-282015-02-062015-04-172015-06-262015-09-022015-11-132016-01-222016-04-082016-06-172016-08-262016