海外-美国医药行业趋势与投资策略

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1、海外I美国医药行业最新趋势与投资策略【主讲嘉宾】谢懿立先生，杰出的全球医疗保健领域投资家。2002年加入特拉华投资公司(DelawareInvestments)任高级分析师，由此开始了其投资生涯。2005年加入GreatPointPartners任董事总经理兼投资组合经理，在他任职期间，该基金连年被评为美国最佳医疗保健类对冲基金o2009-2010年任市场中性对冲基金ScopiaCapital的医疗保健领域投资总监。2010年他合伙创建了专注于医疗保行业的对冲基金LocustWalkCapital,并于2010-2012年担任该基金的基金

2、经理。谢懿立获天津大学工学学士学位，纽约市立大学化学博士学位，及沃顿商学院MBA。谢博士曾担任多家医疗保健公司的董事，现任远山资本董事，并从事个人投资。美国医疗保健行业概述美国医疗行业产岀占美国GDP的18%，高于全球平均水平。欧洲国家和日本医疗行业产出仅占GDP的8%-12%,中国医疗行业产出占GDP的4%-5%o虽然美国是一个相对富裕的国家，人们在医疗保健上的消费理应多一些，但与同是发达国家的欧洲各国及日本相比，仍高出两倍之多，原因有以下两点。一、美国是唯一的医疗药品和服务由市场定价的国家。欧洲大多数国家的政府都会参与到本国医疗药品的

3、定价中，譬如，如果新研制出的药在美国卖100美元，则在欧洲只会卖50美元，可以说全世界医药的研发都是由美国人买单的。二、美国医疗保险制度中的第三方支付系统(Third-partyPaymentSystem)使得大多数人看病不需要花钱。由于不用自己买单埋单，所以患者倾向于买最贵的药，认为药越贵越好。这种怪现象也导致了医药行业在GDP中占比越来越高，而作为付款人的美国政府目前压力很大。目前的大趋势是政府尝试在消费与成本之间找到平衡，医药厂商随意定价的局面未来可能会受到抑制。奥巴马医疗改革改善行业现状。美国目前大约三亿人口，其中一半人拥有商业保

4、险，9000万人享用国家医保，其中包括针对退休人群的Medicare,国家负担67岁以上人群医疗消费的80%,还包括针对贫民未成年人的Medicaid。此外，还有5000万・6000万人没有保险。美国的医疗制度是先看病后交钱，如果病人去了医院的急诊室，医院有义务先治病。对于医疗保险都买不起的病人，显然付不起看病的费用，这将造成医院开销增加，也间接导致了商业保险的保费逐年增加，即美国民众摊销了医院的损失。奥巴马医疗改革的目的就是尽可能让这些没有保险的人享受国家医疗保险，初步计划通过国家补贴和强制手段让2500万人获得国家医保。医疗保健行业投

5、资策略在投资美国医疗行业时，投资人需要关注医药/生物公司、医疗器械、医疗保健服务三个板块。其中医疗服务业涉及范围较广，包括医院、门诊、养老地产、保险、药店等。每个板块大概有250支股票，三个板块合计750支股票。仁医药/生物公司投资者需要了解疾病的治疗和公司竞争格局。医药公司制药流程很长，从开始研发到最后上市可能需要10年时间，花费数亿美元，其中临床试验包括三个阶段，阶段一只有几十个病人、阶段二有两百个病人、阶段三有几千个病人。由于阶段很多，新药从研发到最后上市的成功率很低，只有不超过5%。好在美国医药价格由市场定价，所以只要有一例新药研

6、发成功上市，企业就可收回成本。目前的情况是美国的医药公司很多，上市的医药公司也不少，但真正成功研制岀新药的公司很少。尽管如此，医药公司的股票价格却在上涨，在研发过程中，公司会实时发布研发数据，股价上涨体现的是投资人对数据的炒作。投资人要想在医药板块获利，关键是要对行业十分熟悉，判断岀哪些才是新的机遇。这也是美国很多大型对冲基金中医药板块的研究员多为生化博士、医学博士的原因。目前美国医药市场专注于有明显临床效果的药物。不同于90年代，当时辉瑞等大型医药公司靠市场营销赚钱。公司开发常见又不致命疾病的治疗药物，如降血脂药，希望达到病人对药物的依

7、赖效果。辉瑞制药营销团队实力强，光是推销立普妥（Lipitor）就使其销量达到100亿美金。但是目前，美国政府医药花费过高,政府将目光聚焦在如何控制成本上。保险公司现在为每一种病情只提供少数几种治疗药物，如果想服用其他药物，保险人需自掏腰包。由于保险人一般不愿意自掏腰包，所以不在保险公司提供药物名单上的药物销量会很差。而保险公司提供药物的依据是药物的临床效果如何，这就导致医药市场现在十分关注药物的临床效果。美国的专利法严格。一般服用的胶囊或片剂等小分子药研发后只有十七年的专利期，而其中还要花费大量时间做临床试验，所以上市后只有十年挣钱的时

8、间。一旦专利期结束，医药公司的股价跌幅会很大。虽然小分子药物的专利期无法改变，但大型制药公司会雇佣大量律师，在片剂胶囊的厚薄程度、降解程度等小专利上为自己争取利益，希望可以拖延解除专利权的期限