投资银行的证券自营业务

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1、证券经纪业务第一节证券经纪业务概述一、证券经纪业务的基本含义证券经纪业务是投资银行的传统业务之一，分为狭义的经纪业务和广义的经纪业务。狭义的证券经纪业务有时也称证券代理业务，它是指投资银行接受客户委托，按客户的合法要求，代理客户买卖证券的业务，并以此收取佣金。具体而言，投资银行通过其设立的营业场所(证券营业部)和在证券交易所的席位，基于有关法律、法规的规定和投资银行与客户之间的契约，来从事证券经纪业务的。广义的不仅包括代理证券交易，还包括投资咨询、资产管理、设计投资组合等。本章主要是指狭义的经纪业务。业务对象的广泛性、多变

2、性证券经纪商的中介性客户指令的权威性客户资料的保密性三、证券经纪业务的主体一是委托人（客户），他们是投资银行经纪业务的服务对象，包括投资者个人和机构；二是受托人（投资银行），又称经纪人、客户代理人，他们代理客户买卖证券，并指导客户开展买卖活动。二、证券经纪业务的特点证券经纪商指专门从事代理证券买卖业务的，以获得佣金收入的金融服务机构。经纪商是一个价格的接受者，没有存货风险。1、证券经纪商的条件和行为规范投行经营经纪业务必须具备的条件：注册资本不少于人民币5000万元；相关业务人员必须具备有关证券和商品交易的知识和经验，通过

3、证券经纪人资格考试；向证券管理部门和证券交易所提出申请并经审查同意。2、证券经纪人纽约证券交易所将经纪业务分为五类，专门有五种经纪人来办理：①佣金经纪人；②二元经纪人；③专业经纪人；④零股经纪人；⑤债券经纪人。伦敦证券交易所将经纪业务分为两类，由两种经纪人完成：①证券经纪商；②证券买卖商。我国证券经纪业务可分为两大类。第一类是A股、基金及债券代理买卖业务，所有证券经营机构依法设立的证券营业都可经营此项业务。第二类是B股代理买卖业务，由B股特许证券商来代理。B股特许证券商又分为境内B股特许证券商和境外特许证券商。境内B股特许

4、证券商代理B股买卖业务，可在其已开通交易的A股席位上进行；境外特许证券商可通过其拥有的B股特别席位完成代理买卖业务，也可以委托境内B股特许证券商完成代理买卖业务。投资银行的证券自营业务一、投资银行的自营业务投资银行：业务与经营自营业务是投资银行二级市场业务的重要组成部分投资银行以自主支配的资金或证券直接参与证券交易活动自营业务包括做市业务和自营交易业务投资银行的做市业务投资银行：业务与经营做市业务：为证券交易制造市场投资者的买卖委托数量经常处于暂时性的不均衡买卖数量的不均衡破坏证券交易和价格形成的连续性证券价格可能剧烈波动

5、投资者被迫接受偏离均衡态的价格投资银行的做市业务投资银行：业务与经营做市商：双向报价证券交易的买卖价格均由做市商给出投资者：客户订单之间不直接交易投资者：从做市商手中买进或卖出证券做市商在其所报价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金和证券进行交易投资银行的做市业务：基本特征投资银行：业务与经营所有投资者的订单都必须由做市商用自己的帐户买进卖出，投资者订单之间不直接进行交易做市商必须在看到订单前报出买卖价格（做市商的报价往往受交易规则所约束），而公众投资者在看到报价后才下订单，正是在这个意义上，做市商制也被称为报价驱动制

6、做市商就某只或某几只特定的证券坐市，对该类证券给出双向报价，接受客户的订单投资银行的做市业务：做市商投资银行：业务与经营做市商有义务维持其所做市证券的交易活跃和价格稳定性做市商与客户进行交易时不收取佣金，而是通过买卖价差来赚取利润买入价和卖出价，两者之差就是做市商的成本和利润来源投资银行的做市业务：做市商面临的问题存货成本和不对称信息成本做市商在按自己的报价买卖证券的过程中会产生一定的库存头寸，由此也就面临着证券价格的不确定性所引致的库存头寸价值变动风险信息不对称成本产生的原因是一些投资者对某一证券的内在价值比做市商知

7、道更多的信息，因此对于做市商来说，与这些知情者交易时将处于不利地位。投资银行：业务与经营投资银行的做市业务：不同于庄家由于做市商无法区分知情者与不知情者，他们将被迫从事这些带来损失的交易。对此的补偿就是扩大买卖价差。降低买卖价差的途径是加强监管，促使做市商之间的充分竞争，使得做市商的买卖价差应该只是弥补其提供即时性服务的成本和风险补偿，而不会获得不合理的垄断利润，也不具备操纵价格的能力，也只有在这种意义上，做市商才能区分于通常意义上的“庄家”。投资银行：业务与经营投资银行的做市业务：制度的优势投资银行：业务与经营做市商的其

8、主要责任是提高连续的双向报价，随时准备成为公众投资者的交易对手，从而为市场提供了即时流动性。做市商提供了大量有价值的研究分析报告和促销活动大大降低了信息不对称性，增强了流动性。做市商强大的吸纳能力，能够对冲现有价位的大买（卖）盘的压力，给市场提供了竞价市场所无法企及的深度，维护了价格的稳定性。投资银行的