公用事业与环保产业行业：用电量受高基数影 响增速回落，煤电受水核挤压需求低迷致煤价持续下跌

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1、目录需求侧：5月用电量增长2.3%，受上年同期高基数影响增速下滑较大3增速大幅下滑的主要原因系2018年同期高基数3分行业情况：第二产业用电增速下滑明显，钢铁行业增速提升4分地区情况：西部用电量增速领先6供给侧：电力生产放缓，火电降幅扩大，水电、核电增速回落7分地区发电量情况：西藏、四川、云南增速居前8装机容量：火电水电增量缩窄，核电大幅增长9电煤价格持续下降，利好火电企业10风险提示10图表目录图表1：月度全社会用电量情况（亿千瓦时）3图表2：月度日均全社会用电量情况（亿千瓦时）3图表3：5月用电量增速比较3

2、图表4：5月用电量环比3图表5：制造业用电量当月同比（%）4图表6：广东5月气温对比（°C）4图表7：广东用电量当月同比（%）4图表8：2018年vs2019年5月分部门增量贡献率5图表9：四大高耗能行业5月用电量情况（亿千瓦时）5图表10：2019年5月用电量增速后十名行业对比2018年5月绝对量及增速（亿千瓦时）5图表11：2019年5月用电量增速后十名行业对比2018年5月绝对量及增速（亿千瓦时）6图表12：5月份分全国各省用电量增速情况（%）7图表13：5月份分全国各省用电量增量占比7图表14:历年发电

3、量月度同比增速（%）8图表15：5月用电量增量分布（亿千瓦时）8图表16：5月月度各省发电量同比增速（%）8图表17：2019年5月全国规模以上装机类型分布9图表18：6000千瓦及以上电厂发电设备容量累计同比（%）9图表19：中国沿海电煤Q5500采购价格指数：成交价（元/吨）10第18页共18页敬请参阅最后一页特别声明-2-第18页共18页行业月报需求侧：5月用电量增长2.3%，受上年同期高基数影响增速下滑较大n5月用电量增长平稳，但增速下滑较大。2019年1-5月份累计用电量1-5月，全社会用电量累计27

4、993.37亿千瓦时，同比增长4.9%，增速同比回落4.9个百分点。5月份，全社会用电量5664.84亿千瓦时，同比增长2.3%，增速同比大幅回落9.1个百分点。5月日均全社会用电量为182.7亿千瓦时，连续两个月出现环比下降，环比下滑1.8亿度千瓦时，同比2017年5月增加4.2亿千瓦时。图表1：月度全社会用电量情况（亿千瓦时）图表2：月度日均全社会用电量情况（亿千瓦时）第18页共18页8,0006,000230210199.1182.7209.2210.4201.6第18页共18页4,00019

5、0174.1784.9188.8191.4188.2第18页共18页170193.4184.5178.5176.8第18页共18页2,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月150171.8173.9162.81月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019第18页共18页20152016201720182019来源：中电联，wind，国金证券研究所来源：中电联，wind，国金证券研究所增速大幅下滑的主要原因系2018年同期高基数n高基数导致20

6、19年5月同比用电增速大幅下滑。分析2017年-2019年5月的数据，我们发现2018年不论是全社会用电量、分行业用电量还是城乡居民用电量增速，基本都超过2017年-2019年5月用电量CAGR的2倍，2018年基数之高是导致2019年5月同比用电增速大幅下滑的主要原因。图表3：5月用电量增速比较图表4：5月用电量环比第18页共18页20%10%11.4%10.9%9.1%15.3%7.2%10.3%6.8%6.8%10%5%0%8.6%6.1%7.0%2.7%2.4%4.6%9.0%5.4%5.5

7、%3.4%第18页共18页4.5%2.3%0%3.7%2.2%3.8%0.7%5.5%-5%-10%全社会用电量第一产业第二产业第三产业-0.6%-0.6%城乡居民-6.7%第18页共18页全社会用电量第一产业第二产业第三产业城乡居民2018年5月同比增速2019年5月同比增速-15%-8.9%-10.2%第18页共18页2017-2019年5月CAGR2017年5月环比增速2018年5月环比增速2019年5月环比增速第18页共18页来源：中电联，wind，国金证券研究所来源：中电联，win

8、d，国金证券研究所n制造业用电量同样反映了高基数对增速的影响。2019年5月制造业用电量为3033亿千瓦时，占整个第二产业的比重达到74.63%。制造业用电增速在2018年3月同比负增长5.31%的低基数成就了2019年3月9.02%的高增速；2019年4月在上年同期8.31%的高增长之外依然维持了5.04%的同比增速，表明了制造业在4月生产的强劲；在4月生产备货充足与上年5月高达11