经济增速回落，三驾马车齐下跌

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1、研发报告/股指经济增速回落，三驾马车齐下跌物价通胀：CPI依旧稳定，PPI环比小幅上涨工业：制造业增速明显回落，库存周期步入尾声投资：需求全面下滑，投资增速新低消费：消费普遍低迷，预计下半年平稳进出口：进出口均回落，顺差小幅增加金融货币：社融升货币降，去杠杆影响仍在财政：财政收入略升，支出大幅回落物价通胀7月CPI环比上涨0.1%，同比小幅回落至1.4%。尽管鲜菜、蛋价上涨，但猪肉价格续跌，鲜果价格季节性回落，食品价格环降0.1%，但同比跌幅收窄至1.1%；暑期旅游出行人数增多，飞机票和旅行社收费价格季节性上涨，非食品价格环涨0.2%，但同比降至2.0%。7月

2、食品价格环比继续下跌0.1%，降幅明显收窄。受大范围持续高温天气和区域性强降水影响，鲜菜价格连降5个月后上涨7.0%，明显高于季节性；高温导致蛋鸡产蛋率下降，储运成本提高，鸡蛋价格上涨4.0%。时令水果大量上市，鲜果价格下跌9.2%，跌幅超出往年平均水平；猪肉消费进入淡季，价格继续下降0.7%。从同比来看，猪肉和蛋价格跌幅依然较大，幅度分别为15.5%和4.9%，仍然是主要拖累；鲜菜价格上涨9.1%，推动CPI上涨约0.20个百分点；鲜果价格同比从上月的9.9%大降至1.7%。整体来说，食品价格走势依然偏弱，同比跌幅微收窄至1.1%。7月非食品价格环比上涨0.

3、2%，同比涨幅续降至2.0%。从环比来看，暑期旅游出行人数增多，飞机票和旅行社收费价格分别上涨10.5%和6.1%，两项合计影响CPI上涨约0.13个百分点；受上游成本和医改推动，医疗保健类价格环比继续上涨0.5%；衣着类价格环比则季节性下跌0.4%。整体来说，非食品涨价基本符合季节性规律，但由于去年基数较高，所以同比反而走弱。具体来看，医疗保健价格上涨5.5%，居住、教育文化和娱乐价格均上涨2.5%，衣着、其他用品和服务、生活用品及服务价格分别上涨1.4%、1.3%和1.1%；交通和通信价格下降0.2%。研发报告/股指图CPI同比增速图CPI环比涨幅CPI:

4、当月同比食品非食品35.02.54.023.01.52.01CPI:环比1.00.5CPI:食品:环比0.00CPI:非食品:环比16/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0616/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/06-1.0-0.5-2.0-1-3.0-1.5-4.0-2-5.0-2.5资料来源:WIND资讯银河期货研究中心图农产品价格指数走势图CPI同比走势预测食用农产品价格指数农产品批发价格200指数CPI预测值：当月同比1

5、40.00003.0120.00002.5100.00002.080.000060.00001.540.00001.020.00000.50.00000.0资料来源:WIND资讯银河期货研究中心7月PPI环比上涨0.2%，但基数也有攀升，同比继续稳定在5.5%。从环比来看，黑金、有色冶炼加工价格环比涨幅扩大，是PPI上涨的主要贡献，煤炭采选降幅收窄，油气开采、石油加工降幅扩大。从同比来看，煤炭采选、有色冶炼加工、石油加工价格同比涨幅回落，黑金冶炼加工、非金属矿制品价格同比涨幅扩大，化学原料和制品制造业价格同比上涨7.6%，涨幅与上月相同。这六大行业合计影响PP

6、I同比上涨约4.4个百分点，占总涨幅的80.0%。研发报告/股指图PPI同比和环比走势图生产资料和生活资料价格走势PPI:当月同比PPI:当月环比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比10.000012.00008.000010.00008.00006.00006.00004.00004.00002.00002.00000.00000.0000-2.0000-2.0000-4.0000-4.0000-6.0000-6.0000-8.0000-8.0000-10.0000资料来源:WIND资讯银河期货研究中心工业7月工业增加值增速再度回落。7月工业

7、增加值同比增速从6月的7.6%大幅回落至6.4%，季调环比增速也从0.81%的降至0.41%。而值得注意的是，无论是从具体数字还是变化趋势看，都与4月如出一辙。为什么4月工业增速回落之后，并未一路向下，而是在6月再度大幅反弹，直到7月才重新拐头向下？在回答这个问题前，我们不妨来看看制造业PMI数据。由于制造业是工业的主要构成，而PMI公布时间较早，因而制造业PMI也被看作是工业增速的同步略领先指标。事实上，7月底公布的7月全国制造业PMI明显回落，已经预示了7月工业增加值增速的回落。而对比PMI分项指标的走势，工业增速回落的原因便一目了然。回头看，3月PMI大

8、幅走高，但4月随即大跌，各分项中需求、