公用事业行业：火电增速持续回落，煤炭供需拐点将至.docx

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1、重点公司报告汇总及行业动态点评行业动态点评浙江省上调非居民用气门站价0.66元/方近日，浙江发改委发布《关于提高非居民用天然气门站价格的通知》，将非居民天然气门站价由2.19元/方上调至2.85元/方，居民门站价不做调整，执行时间为2018年11月1日至2019年3月31日。另外，浙江省天然气开发有限公司向华电杭州半山发电有限公司销售天然气的门站价从2.22元/方上调至3.18元/方；向其他燃气发电企业销售天然气的门站价从2.31元/方调整为3.27元/方，执行时间为2018年10月1日至2018年12月31日。根据发改委的数据，今年前9个月我国天然气消

2、费量依然维持了较高增速，累计消费量达到2017亿方，同比大幅增加18.2%。供给端上，1-10月我国天然气产量同比增长6.3%至1295亿方，进口量同比增长33.1%至994亿方。根据我们之前的测算，今年全年天然气消费量有望达到2834亿方，如果假设国内天然气产量以及进口量保持平稳，那么全年天然气供给缺口将达到87亿方，天然气价格具有上涨基础。此前，中石油为了应对今年冬季天然气供需紧张的局面，就已经于今年8月在各地开始组织2018年天然气购销补充协议。补充协议中对采暖季居民用气门站价不做调整，非居民用气门站价根据气源的不同上涨幅度也不一样，管制气（国产常

3、规气、进口管道气）可以在基准门站价基础上上浮20%，非管制气则可在基准门站价基础上上浮40%左右。此次浙江省上调非居民门站价，相当于从政府层面确立了冬季天然气涨价逻辑。考虑到11月中旬进入采暖季后，天然气供给缺口将集中爆发，我们认为其他地区也很有可能暂时性上调非居民用气门站价。长期来看，我国天然气在一次能源消费中的占比正逐步提升，2020年全国消费量有望达到3600亿方，对应未来三年年均复合增速14.9%。上游资源端中，由于国产常规气发展较为缓慢，进口管道气短期内受到管输能力的限制，因此未来国内天然气保供将主要依靠煤层气、页岩气等非常规气以及进口LNG保

4、证，两者增长空间极为广阔。当前时点下，天然气价格如何看近期，国际油价出现了较大幅度的下跌，但天然气价格却迎来了大幅提升。截至11月23日，NYMEX轻质原油期货收盘价50.39美元/桶，同比下跌13.95%，而天然气期货最新收盘价为4.31美元/百万英热，同比上涨48.6%。油价与天然气价格出现背离的主要原因包括两点，第一是美国的严寒天气造成当地天然气的需求大增，第二是当前美国天然气库存同比下降15.7%，处于历史相对低位，供需紧张导致天然气价格大涨。受到去年“煤改气”的影响，今年以来我国天然气消费量依然维持较高增速。11月15日开始，北方大部份地区进入

5、采暖季，我们判断天然气月均消费量将由非采暖季的220-230亿方提升至270-280亿方。供给端上，国产气短期内无法实现大幅度增产，采暖季月均产量我们判断将达到140亿方左右；进口管道气由于此前已经基本达到进口管道最大运输能力，因此冬季进口增量不大，采暖季月均进口量大概率保持在40-42亿方左右；进口LNG方面，11-12月LNG进口量有可能有10亿方的环比增长，采暖季月均进口量有望达到70亿方左右。整体来看，今年全年我国天然气供需缺口将达到50-60亿方。管道气价格方面，今年8月中石油在各地签订了冬季天然气保供补充协议，将非居民用气门站价上调，最高涨幅

6、40%。同时，浙江省发改委也于近期上调非居民用气门站价，上涨幅度30%，我们认为随着采暖季用气需求的爆发，其他地区未来也很有可能陆续出台相关政策上调非居民用气门站价。LNG价格方面，虽然当前还未出现全国范围内的涨价潮，但随着后续天气逐渐转冷，天然气需求还将爆发。考虑到今年有望出现暖冬及国家大力保供的情况下，天然气供给缺口将小于去年，我们预计LNG最高价将达到6000元/吨左右，低于去年最高平均7000元/吨以上的价格。当前时点下，我们认为天然气“短期价涨，长期量增”的逻辑依然不变。国产气方面，我们重点推荐在山西省拥有优质煤层气资源并且具有确定性产能增长的

7、蓝焰控股、新天然气，进口LNG方面我们推荐的是LNG接收站即将投入运营，同时售气量稳步增长的深圳燃气。目录投资要点及重点公司盈利预测6投资要点及重点公司推荐6重点公司盈利预测7电力及公用事业2018年11月回顾与预测818年11月电力公用板块跑赢大盘，估值仍保持较低水平8个股表现10四大高载能行业用电累计增长5.9%13发电量增速维持低位，各类发电设备利用小时数均有所提升15电源投资与电网投资均下滑，新增发电能力8984万千瓦18新增发电能力8984万千瓦18电源投资与电网投资均下滑2111月煤炭价格略有下跌23动力煤价格下降，期现价差贴水23进口、产地

8、焦煤价格均有所上涨24无烟煤、喷吹煤价格均上涨25天然气消费量持续高增长，LNG