有色金属行业基本金属深度周报：宏观悲观情绪缓和，铜铝价格有望强于周边

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1、正文目录宏观悲观情绪缓和，铜铝价格有望强于周边4铜：硫酸和TC大跌，关注电解铜生产积极性受挫4铜精矿TC继续下降，均价跌破60美元，关注冶炼厂投产放缓或者成本劣势产能是否会减产4全球铜库存持续大幅下降5精废价差持续收窄，关注精铜消费替代6关注废六类变身75月电解铜产量同比锐降15%8重要调研数据：9总结：10铝：二季度去库幅度刷新历史最大10进入淡季铝去库放缓10氧化铝压力放大，6月基本面支撑下跌空间不大，中远期压力显著11北方铝土矿持续环保高压，铝土矿价格高位维稳14又将迎来特高压大规模建设，利多铝消费16国内电解铝企业产能动态：电解铝产量持续同比下降17

2、总结20铅锌：锌TC登顶回落，电解锌进入累库期，继续看跌21锌精矿基准加工费基本已经登顶，锌价下跌拖累综合加工费加速拐头21国内锌社会库存持续回升22精炼锌产量稳定回升22总结23图表目录图1-2：有色行业历史PEBand和PBBand4图1：有色金属行业历史PEBand4图2：有色金属行业历史PBBand4图3铜精矿TC长单benchmark（美元/吨）5图4铜精矿现货TC报价走势图（单位：美元/吨）5图5COMEX、LME、SHFE、中国保税库精炼铜库存（单位：吨）6第24页共24页图6精废价差（元/吨）7图7废铜进口类固废批文统计（吨）8图8中国电解铜

3、产量（万吨）9图998%冶炼硫酸价格（元/吨）9图9我国电解铝社会库存（单位：万吨）11图1：中国氧化铝进口盈亏(元/吨，美元/吨)12图2：中国氧化铝出口盈亏(元/吨，美元/吨)12图132017年以来我国电解铝、氧化铝价格走势（单位：元/吨）12图13山西、河南氧化铝企业盈亏13图14铝土矿价格走势（单位：元/吨、美元/吨）16图15国内电解铝产量（万吨）18图16中国进口、国产锌精矿月度基准TC和实际加工费（美元/干吨、元/金属吨）21图17沪粤津三地社会仓库锌库存22图18国内精炼锌产量（万吨）23表1：全球铜库存变化量（万吨）6表2：2010-20

4、19年季度国内铝社会库存变量（万吨）10表3：国内特高压项目梳理17表4：2018我国电解铝企业减产列表18表5：2019年我国电解铝企业减产列表19表6：SMM统计中国新增电解铝产能估计（单位：万吨/年）19表7：海外锌精矿TC长协一览单位：美元/干吨21第24页共24页宏观悲观情绪缓和，铜铝价格有望强于周边中美领导人的通话缓和了市场的避险情绪，加上美国隔片言乱，加息预期加强。基本金属随着全球主要股市低位反弹。下周热点事件不多，持续关注中美贸易争端，以及周末的G20领导人峰会。基本金属二季度以来持续受到中美贸易争端升级和宏观一边倒的悲观情绪笼罩。不过基本金

5、属库存普遍处于历史的底部，尤其铜铝基本面持续改善，一旦情绪缓解，压力释放，价格有望强于周边。图1-2：有色行业历史PEBand和PBBand图1：有色金属行业历史PEBand图2：有色金属行业历史PBBand第24页共24页4000035000300002500020000150001000050000Jun/15Dec/15Jun/16Dec/16Jun/17Dec/17Jun/18Dec/1875x320x300025002000150010005000Jun/15Dec/15Jun/16Dec/16Jun/17Dec/17Jun/18Dec/18

6、4.5x3.8x3.0x2.3x545x1.5x第24页共24页资料来源：贝格数据、资料来源：贝格数据、铜：硫酸和TC大跌，关注电解铜生产积极性受挫铜精矿TC继续下降，均价跌破60美元，关注冶炼厂投产放缓或者成本劣势产能是否会减产5月14日SMM铜精矿现货TC报57-62美元/吨，较上周五下调1.5美元/吨。均价下降至60美元/吨以下。2013年以来最低。2月底开始已经全面掉落在2018年长单价下方。目前的价格不断刷新2013年以来最低。国内矿计价系数也随之上涨，根据SMM数据，当前20%铜精矿计价系数88%-89%。因大型矿山罢工等因素的影响导致2017年

7、全球铜矿产量大幅下滑，2018年矿干扰率未如预期保持高位，下降到3%，偏离中枢，因此2018年全球铜矿供应增速从2017年的-1.0%提高到3.3%。之前市场普遍预计预计2019年铜矿供应增速将再度下滑至2-2.5%左右，矿产铜增量约50万吨。不过春节以来连续发生供应干扰，秘鲁南部，智利北部暴雨，嘉能可计划刚果金铜钴矿减产等，市场有必须重估全年矿干扰率以及矿产量增速。当前各机构对2019年铜矿产量预估已经下调逐步接近0，甚至个别机构给到负增长。然而，中国铜冶炼厂项目近两年投放较为密集，SMM预计2019年仍有超70万吨/年粗炼产能将要投放。2018年中国电解

8、铜产量873万吨，增速9.1%；2019年产量920