有色金属行业深度报告：三因素支撑铜价高位运行，铜企业绩有望持续提升

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1、证券研究报告有色金投资评级：推荐（维持）属三因素支撑铜价高位运行铜企业绩有行报告日期：2018年02月13日业望持续提升分析师杨超0755-83663214——铜行业深度报告Email:ychao@cgws.com执业证书编号:S1070512070001重点推荐公司盈利预测联系人（研究助理）：EPSPE股票名称17E18E17E18E吴轩021-61680360紫金矿业0.150.2329.6719.35Email:wu_xuan@cgws.com江西铜业0.660.8827.3820.53从业证书编号:S1070117040042铜陵有色0

2、.110.1424.6419.36云南铜业0.320.5138.6624.25行业表现资料来源：长城证券研究所30%核心观点行20%业10%铜价有望维持高位铜企业绩持续提升：我们认为目前从供给、需求以及报0%金融属性三方面分析来看，均支撑铜价步入稳步上升通道。同时今年依旧告-10%是劳资谈判大年，铜矿生产扰动率或将维持高位，有望加剧铜价上涨趋势。-20%受益于铜景气周期开启，铜企业绩有望持续改善。未来新增矿石供应有限铜价走高加剧劳资纠纷：2011年至2015铜价持有色金属沪深300续下行，致使全球矿山建设大幅减缓。铜矿山建设周期为5年左右，

3、未来数据来源：贝格数据三年内全球新增产能有限。铜价上涨时期历来是劳资纠纷高发期，2018年是劳资谈判大年，我们判断今年偶发性减产或不弱于去年，有望对冲新增供给，我们预计全球矿石供应增速约2.5%相关报告<<高性能钕铁硼：磁材明日之星稀土弹性需求结构变化叠加全球经济复苏铜供需或将持续紧平衡：铜下游需求呈行标的>>2017-07-19现稳定格局，新能源汽车用铜量大增，有望成为下游需求新增长点。全球业<<产量库存双下降锆英砂供需拐点来经济持续复苏，特朗普基建方案有望拉动美国铜需求增速显著提升，同时深临>>2017-03-06以印度为首的新兴经济体将

4、步入铜消费高峰期。我们认为2020年前全球度<<历史规律看未来：再平衡进程推进中>>铜供需持续紧平衡，铜博士悄然归来。报2016-06-28告通胀预期逐渐形成助推铜价稳步上行：我们认为今年国内PPI有望向CPI逐步过渡，同时国内产能收缩及需求超预期，有利于PPI向CPI的传导，温和通胀预期逐步形成。美元持续走弱，铜金融属性日益强化，有望助推铜价持续上行。投资建议：我们推荐海外矿山资源优势显著，自产矿有望量价齐升的紫金矿业；国内铜产业链龙头，自给率较高的江西铜业；铜冶炼产能龙头，具有海外矿山注入预期的铜陵有色；普朗铜矿注入临近，铜冶炼产能稳步

5、发展的江西铜业。风险提示：铜价波动美元加息超预期http://www.cgws.com请参考最后一页评级说明及重要声明行业深度报告目录1.因素一：矿山产能扩张有限铜价走高或将加剧劳资纠纷.............................................61.1矿山集中于南美冶炼集中于中国............................................................................61.2前期铜价低迷致使矿山建设放缓未来新增产能有限................

6、............................91.3禁止废七类进口精炼铜供给或受冲击..................................................................121.4铜价上涨加剧劳资纠纷铜矿干扰率或将保持高位..............................................131.5开采成本上升，库存下滑铜价底部区间不断抬升..............................................152.因素二：需求结构变化叠加全

7、球经济复苏铜博士悄然归来.......................................172.1国内电力、建筑等传统需求稳定增长....................................................................172.2电动化与智能化拉动汽车用铜增长........................................................................202.3家电补库拉动增长电子需求趋向稳定......................

8、............................................222.4特朗普基建计划或成铜需求最大爆点..........