有色金属行业：供需有望改善支撑铜价长期向好运行.docx

《有色金属行业：供需有望改善支撑铜价长期向好运行.docx》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、正文目录铜：下游应用领域众多，与实体经济联系紧密4铜上游集中度高，矿山采选环节毛利显著高于其他环节518-20年供需格局改善，新能源产业有望提振铜消费增量6供给端：18-20年受制于铜精矿增量有限，全球精炼铜供给增速趋缓818-20年罢工对供给端扰动的边际效应或减弱，预计矿石品位逐渐下降9矿山端成本压力非现阶段主要矛盾112018年1-7月全球铜矿山产量同比上涨4.45%112017年受较多扰动因素影响铜矿山产量下滑12拉美地区全面主导铜矿供给，2018年前三季度大型铜矿山供应端有所改善12铜矿项目

2、从研究阶段到最终投产耗时最长152018-20年新增铜矿大型项目有限，新投产能增速下滑15国内冶炼产能过剩较为显著，预计未来投产或呈现下降趋势17明年废七进口遭禁，国内废铜供应有限，短期对价格提振，长期影响微弱18需求端：市场情绪或略显悲观，新能源领域需求有望成新亮点20海外主要铜消费国铜消费强度呈现下降趋势20中国传统铜消费领域表现略显疲软21新能源领域铜消费量或被忽视，未来有望保持高速增长24推荐多金属龙头紫金矿业以及国内铜业龙头江西铜业25紫金矿业：行业领先的矿山巨头，铜矿业务持续增长25江西

3、铜业：国内铜业龙头，盈利水平稳定，18Q3归母净利同比提升29.37%27风险提示28图表目录图表1：铜产业链4图表2：铜下游分布4图表3：铜产业链毛利率比对5图表4：2017年全球大型矿企铜矿产量5图表5：第三方机构供需缺口曲线（供给-需求）与LME铜价拟合6图表6：18-20年全球精炼铜预计供不应求及LME3月期铜价格预测7图表7：中国铜表观消费量增速与铜价拟合7图表8：18-20年全球精炼铜供需平衡表8图表9：全球主要矿企总资本支出及LME铜价拟合9图表10：全球主要矿企总资本支出及全球铜精矿

4、产量拟合9图表11：2007-17年全球主要大型矿企总资本支出9图表12：2018年主要矿山劳资合同到期和产能产量情况10图表13：铜矿主要国的矿石品位10图表14：铜矿完全成本曲线11图表15：11家龙头铜企完全成本曲线11图表16：全球矿山产量11图表17：全球矿山产能11图表18：2017年全球10大生产国铜矿产量比例12图表19：全球10大生产国2013-2017年铜矿产量（万吨）12图表20：全球20座大型铜矿山产量总计13图表21：全球20座大型铜矿山产量同比13图表22：2017年全球

5、20座大型铜矿山产量占比13图表23：2017年各大洲铜矿山产量比例13图表24：全球大型铜矿山产量14图表25：历年铜冶炼加工费走势15图表26：基本金属研发投产周期15图表27：2017-2022年铜矿新建及扩产项目16图表28：中国2018新增铜冶炼产能18图表29：废铜政策变化19图表30：我国废铜进口政策变化19图表31：废铜的供应与利用20图表32：全球三大交易所库存合计20图表33：铜库存占产量比例与LME期铜价20图表34：2017年各国精炼铜消费占比21图表35：2017年全球铜下

6、游需求分布21图表36：海外主要铜消费国铜消费强度21图表37：2017年中国铜下游消费结构22图表38：中国铜主要下游需求增速预测表22图表39：中国铜下游需求拟合增速预测表23图表40：2012-2018年各月电网投资完成当年进度情况，今年进度较慢23图表41：中国电力行业累计同比23图表42：中国工程机械行业累计同比23图表43：中国建筑安装工程固定资产投资完成额累计同比23图表44：全球光伏新增装机24图表45：全球新能源领域铜需求量24图表46：17年铜金矿山资源量领先国内25图表47：1

7、7年铜金锌矿山产量领先国内25图表48：18H1黄金冶炼为公司最主要的收入来源25图表49：18H1矿产铜已成主要毛利贡献来源25图表50：公司主要铜矿信息26图表51：我们预测18-20年公司矿产铜产量逐步上升26图表52：单位铜矿产成本逐步上升26图表53：营收和毛利率持续提升26图表54：归母净利润持续改善26图表55：公司营业收入及归母净利润27铜：下游应用领域众多，与实体经济联系紧密铜的整个产业链包括上游铜矿的采选、中游铜的冶炼（矿山和铜废料回收），铜加工成铜材，铜产品再应用于各终端消费领

8、域，以及废铜回收再加工。采矿阶段，分露天开采、地下开采和浸出法开采铜矿经过浮选选矿后得到铜含量相对较低的铜精矿，将铜精矿、废铜经过火法冶炼或者湿法冶炼生产精炼铜，中游铜的冶炼为下游提供生产用铜原料、铜深加工成产业链下游，铜加工产品有铜棒、铜管、铜板、铜线、铜锭、铜条以及铜箔等多种类型，应用于电力电子、建筑、交运等众多领域。图表1：铜产业链资料来源:ICSG，图表2：铜下游分布资料来源：Wind，铜上游集中度高，矿山采选环节毛利显著高于其他环节铜产业链的盈利来源主要有：