有色金属行业动态报告：锌铜价格回升，行业基本面长期向好

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1、[Table_PageTop]行业动态报告1.整体观点：锌铜价格回升，行业基本面长期向好铝方面：铝锭库存下降，供需关系转好。本周铝价继续下挫，截止11月24日，SHFE三月期铝平均价格15220元/吨，长江有色现货价格跌破15000元/吨至14780元/吨。消息面上，部分地区电解铝采暖季去产能未达到预期。山东省滨州市采暖季错峰生产方案中涉及魏桥集团的电解铝产能253万吨，与今年7月山东省公布的魏桥集团违规产能268万吨重合，魏桥集团在采暖季无需再关停电解铝产能。此外，氧化铝价格的近期回调导致成本端对铝价支撑不再也是本轮铝价下挫的原因，截止11月24日，国产氧化铝均价跌破3600元

2、/吨，报收3545元/吨。但是随着“2+26+3”城市环保限产的全面开始，氧化铝减产30%，预焙阳极减产50%，氧化铝与预焙阳极价格预计将开始企稳。此外，“产能下降-产量减少-库存降低”的大逻辑并未改变。电解铝10月产量为254.6万吨，同比下降7.5%。11月23日中国十二地铝锭库存170.18万吨，除去新疆地区冬季运输影响，无锡、南海等地社会库存均呈现全面下降趋势，反映当前供需关系的转好。对比钢铁煤炭，电解铝行业集中度高，易于统筹去产能，关停违规、整治自备电厂，叠加环保限产等诸多催化剂，将使铝价有巨大上行空间。看好电解铝供给侧改革的持续推进所带来的板块投资机会。推荐关注中国铝

3、业、云铝股份。铜方面：本周铜价回升，长期看好由铜供需趋紧带来的价格上涨机会。本周铜价反弹明显，伦铜一周涨3.17%，周五收于7000美元/吨。沪铜走势相同，一周涨2.21%，收于54150元/吨。库存方面，LME库存单周减少2.78万吨，下降幅度为11.52%。但沪铜和COMEX铜库存基本保持不变。本周多个消息于铜价有利。美联储发布偏鸽派会议纪要，部分官员流露出对通胀担忧，美元下跌，铜价回升。据SMM报道，周四公布的欧元区11月制造业PMI初值创下2000年4月以来新高，欧元区经济复苏强劲，铜消费增长有支撑。除此之外，本周智利Escondida铜矿工人罢工，秘鲁南方铜业工人罢工，

4、也对铜价产生了一定利好。长期来看，我们认为铜价受基本面影响处于上升周期。供给方面，今年上半年国外铜矿罢工事件和今年六月由天气原因造成的智利部分铜矿停产事件影响了铜精矿产量的增长。据ICSG最新发布的报告，预计今年全球铜精矿产量将比去年减少2.7%，预计今年全球精炼铜缺口为15万吨，2018年缺口为10.5万吨。此外，国内今年1-9月进口精铜比去年同期减少了43.07万吨。2018年起贸易单位代理进口废铜资格将被取消对废铜替代精铜将产生很大影响。与此相对，今年铜需求端数据好于市场年初预期。目前来看，全球经济正逐步复苏，欧洲、北美、和新兴市场的PMI指数持续向好，OECD领先经济指标

5、不断攀升。世界经济复苏将持续拉动铜消费的增长。ICSG预计今年全球精炼铜消费增长1%，2018年增长2%。预计未来铜供给增速不及消费增速将造成铜供需趋紧，坚定看好铜价的上涨空间。建议关注世界几大铜矿今年的产量数据，铜库存的变化，国内铜进口量变化，废铜相关政策以及宏观数据。推荐关注江西铜业、云南铜业。锌方面：本周锌价回升，长期来看锌基本面依然较好。本周伦锌稳步回升，周五收于3247美元/吨，一周上涨2.59%。沪锌周五收于25545元/吨，周内上涨1.27%。现货市场锌价也同步上升，长江有色市场锌1#现货单周上涨0.71%。库存下降明显，伦锌库存调整至21.97万吨，下降2.46%

6、。但沪锌库存一周减少0.43万吨，跌幅为0.79%。锌价近期走势受市场情绪和宏观面影响较大，但锌价在3100美元/吨处有基本面的强劲支撑。长期来看，我们认为锌整体基本面依然较好。根据安泰科的报告，预计2017年全球锌精矿缺44.1万吨，精炼锌缺57.3万吨，国内锌精矿缺29.4万吨，精炼锌缺26万吨。前三季度中国锌精矿产量降幅扩大，进口补充有限，11月份进请务必阅读正文后的声明及说明2/20[Table_PageTop]行业动态报告口TC已降至25美元/吨。四季度北方高寒地区的矿企或因气候原因陆续停产，短期内锌精矿短缺局面难以改变。精炼锌方面，据SMM报道，1-10月全国精炼锌产

7、量447万吨，累计同比下降0.78%。但随着多数冶炼厂提升开工率以追赶生产任务和高锌价刺激冶炼厂开工积极性，预计四季度精炼锌整体产量将明显增加。此外，环保趋紧对下游镀锌企业的影响也在一定程度上压制了锌需求的增加。我们看好供给端偏紧的基本面对锌价维持高位所做的支撑。但需要关注未来锌库存、升贴水、以及供需端的相关指标走势。推荐关注中金岭南。贵金属方面：本周金价上行，继续关注特朗普税改、美联储加息节奏和全球经济复苏情况。本周贵金属价格上涨，美元指数回落。COMEX黄金收于1291.8美