消费旺季临近，2月铜价有望企稳反弹.doc

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1、期市博览-沪铜广州期货研究所2018年01月许克元资格号：F3022666400-020-6388│www.gzf2010.com.cn消费旺季临近，2月铜价有望企稳反弹一、行情回顾本月铜价高位回调，月内LME铜最高7285美元，最低6885美元，收盘7101美元，月跌幅2.08%，沪铜主力1803月内最高55760元，最低52530元，收盘53220元，月跌幅4.25%。沪铜指数持仓量本月增加4162万至76.1万。图1：LME_S铜3数据来源：文华财经，广期研究所图2：沪铜指数日K线数据来源：文华

2、财经，广期研究所二、宏观经济情况1.全球经济向好预期保持不变美国方面，GDP增速呈现稳步上升。去年三季度GDP已达2.33%，而去年同期仅为1.52%，虽然去年四季度实际GDP增长2.6%，环比有所回落，但伴随着美国税改落地，中长期将为美国带来新的投资及消费需求。此外，美国失业率持续降低进一步佐证其经济运行依然强势，去年12月失业率已下降至4.1%，为2017年来的低位。通胀继续回升，美国去年12月CPI已达2.1%，超过美联储2%的加息目标位。与此同时，PMI指数呈现持续扩张态势，去年12月ISM制

3、造业PMI指数达到59.7，反映出其工业活动运行保持较强态势，这为铜市终端需求带来提振。欧洲方面，经济呈现进一步复苏。制造业PMI指数持续扩张，欧元区去年12月PMI为60.6，创1997年有纪录以来最高水平。2017年初至今，欧元兑美元从1上涨至1.24，欧元走强的背后反映出市场对欧洲经济前景充满信心。此外，欧央行已准备逐步退出QE以应对经济复苏。中国方面，去年12月官方制造业PMI为51.6，制造业指数亦持续处于扩张区间。2017年我国GDP同比增长6.9%，实现2010年来首次提速，规模以上工业

4、增加值同比实际增幅达6.6%，高于其年初目标的6%。世界货币基金组织在最新报告中将2018年和2019年全球经济增长预测均上调0.2%至3.9%，反映出全球经济增长势头未变。目前，主要经济体经济数据均显示出世界经济温和复苏，这为铜价中长期走高奠定坚实的基础。2.美元指数的持续下跌对整体有色形成提振进入2018年1月，美元指数加速下跌，下破90关口，去年即使是美国经济持续向好、美联储加息三次以及特朗普税改顺利通过也没能挽救美元每况愈下的走势。美元疲弱正越来越受到外部事件推动。虽然从美国国内来看，经济持续

5、向好，货币政策从宽松向紧缩转变，这些都应该利好美元，但在外汇市场，强弱总是相对，在全球视野下，欧洲、日本经济复苏势头已经赶超美国，欧央行和日本央行可能会采取激进的鹰派政策转变，相比之下，先行一步开启货币政策正常化的美联储的紧缩举措早已经被市场消化，当前价格甚至已经反映了未来数次的加息。整体来看，美元的持续弱势对整体有色金属形成提振。三、基本面情况1.全球铜供应预计仍处短缺状态国际铜业研究组织(ICSG)在最新的月报中称，今年10月全球精炼铜市场供应短缺2,000吨，9月为短缺11.3万吨。今年前10个

6、月，全球精炼铜市场供应短缺17.5万吨，上年同期为短缺14.3万吨。10月全球精炼铜产量为197万吨，消费量为197.2万吨。全球精炼铜市场2017年预计供应短缺15.1万吨，2018年供应短缺10.4万吨。预估2017年矿山铜产量1981万吨，精炼铜产量2358万吨，消费量2373万吨。2018矿山铜产量为2031万吨，2018精炼铜产量为2418万吨，2018精炼铜消费量为2428万吨。2.现货TC小幅下行节后，现货铜精矿加工费快速跳水，成交多集中在中小型炼厂之间，持货商压低TC态度强烈。本周现货

7、铜精矿TC的成交区间集中在76-85美元/吨，远低于CSPT小组定下的2018Q1现货TC地板价87美元/吨，预计农历春节前将维持这一情况。针对此，SMM认为，由于节后贸易商资金得到缓解，2018年长单TC降幅较大，因此贸易商持货信心较强并不急于出货；冶炼厂方面，节前部分小冶炼厂补库力度较小，节后补库需求较强；反观大冶炼厂资金相对充裕，在9、10月TC走高时补充较多库存，部分冶炼厂库存预计可维持到2月份结束，在目前TC下行态势下没有太强的补货意愿。图3：铜现货TC3.2017年12月SMM中国精铜产量

8、为86.5万吨，同比增长16.7%图4：国内精铜产量数据来源：WIND，广州期货国家统计局周一公布的数据显示，中国2017年12月精炼铜产量同比增长16.7%至86.5万吨，为统计局2015年2月有追溯纪录以来的最高位。国内产量的大幅增加对短期铜价形成较大压力。4.精铜与废铜进口同比增速出现分化图5：铜矿石及精矿进口图6:精炼铜进口数据来源：WIND，广州期货图7：废铜进口及同比图8:铜进口盈亏数据来源：WIND，广州期货海关总署公布数据显示，中国12月