有色金属行业：钴价或将企稳反弹

《有色金属行业：钴价或将企稳反弹》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

目录索引行业分析4供给分析：增长有限，新增供给存在不确定性4需求分析：未来钴需求增长主要看新能源汽车5价格分析：预计未来钴价仍将上行7公司分析8寒锐钴业：产能释放，盈利增长8华友钴业：自有矿投产10盛屯矿业：钴业新秀12洛阳矿业：低成本矿14风险提示15若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 图表索引图1：钴储量分布（万吨）4图2：全球钴产量（吨）4图3：全球钴需求量及其增速（万吨，%）6图4：全球锂电出货量（GWH）6图5：全球钴行业供需（吨）8图6：长江钴价格走势（万元/吨）8图7：公司各产业链环节产能产量情况（2017年数据）9图8：公司钴业务产业链12图9：洛阳钼业各矿山情况14图10：洛阳钼业产量成本情况15表1：全球主要钴矿供应商供应情况（金属吨）5表2：新能源汽车钴需求预测7表3：刚果迈特产能情况（金属吨）9表4：钴精矿与氢氧化钴对比10表5：公司钴粉产能情况（金属量，吨）10表6：公司钴矿资源情况（白银储量为吨，其余均为万吨）13表7：公司刚果钴项目情况13表8：大余科立鑫在建项目产品情况14若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 行业分析供给分析：增长有限，新增供给存在不确定性钴矿储量49%在刚果（金）。根据USGS统计数据，2016年全球钴储量在700万吨（金属量），主要分布在刚果（金）（49%）、澳大利亚（14%）和古巴（7%）等地区，中国储量仅为8万吨，占全球的1.1%。图1：钴储量分布（万吨）刚果（金）澳大利亚古巴菲律宾赞比亚加拿大俄罗斯摩洛哥中国新喀里多尼亚南非美国巴西其他80070060050040030020010002008A2009A2010A2011A2012A2013A2014A2015A2016A资料来源：USGS、广发证券发展研究中心钴矿产量65%在刚果（金）。根据USGS统计数据，2016全球钴矿产量（金属量）为10万吨，其中刚果（金）产6.5万吨，古巴产0.58万吨，俄罗斯产量为0.45万吨，澳大利亚产量为0.43万吨，中国产量为0.13万吨。图2：全球钴产量（吨）刚果（金）古巴俄罗斯澳大利亚马达加斯加菲律宾加拿大巴布亚新几内亚赞比亚新喀里多尼亚中国摩洛哥巴西南非其他120,000100,00080,00060,00040,00020,00002014A2015A2016A资料来源：安泰科、广发证券发展研究中心若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 钴矿产量主要集中在嘉能可、洛阳钼业等大型供应商。未来主要的供给在嘉能可。根据安泰科数据，全球主要钴矿供应商2014年-2016年钴产量（金属量）分别为7.3万吨、7.9万吨和8.3万吨，占全球钴矿供给的75%左右；2017年预计全球主要钴矿企业产量在9万吨左右。从供给增量来看，2018年主要的增量来自于嘉能可和华友钴业2家企业，根据嘉能可的公告，嘉能可Katanga矿2018年产量预计在1.1万吨左右，Katanga矿2016年和2017年处于停产状态，2018年为复产第一年，实际的出矿量有待进一步观察。我们谨慎预计嘉能可Katanga矿2018年产量在5000-8000吨左右。华友钴业PE527项目预计2018投产，预计产量在3000吨左右，万宝矿产产量预计500-1000吨左右，即2018年钴矿新增供给预计在0.81-1.16万吨左右。表1：全球主要钴矿供应商供应情况（金属吨）2014A2015A2016A2017A2018E嘉能可MutandaMining14,40016,50024,50023,90024,000嘉能可MinaraResources2,7002,8002,8003,0003,000嘉能可KatangaMining2,8002,9000-5000-8,000嘉能可Sudbury,Raglan,Nikkelverk8008001,000800800洛阳钼业TenkeFungurume13,15415,87614,51516,41916,000华友钴业3000欧亚资源BOSSMining8,7003,5004,2002,8002,800诺里尔斯克KolaMMC/PolarDivision5,4005,8005,6005,0005,000淡水河谷Sudbury/Voisey'sBay1,7851,6001,7692,6692,669淡水河谷Thompson489365700138138淡水河谷NewCaledonia(VNC)1,3842,3913,1882,7803,200住友金属矿山CoralBay/Taganito3,7004,3004,7002,6002,618金川集团5,1855,9445,0919,2768,638RuashiMining3,8854,3443,3914,6384,000Jinchang-ownmines1,3001,6001,7004,6384,638MoaNickel3,2103,7343,6943,6013,500Ambatovy2,9153,4643,2733,0533,900莎莉娜资源Etoile/Usoke1,5002,3002,7002,6002,600中冶RamuNiCo2,1342,5052,1873,3073,307CTTBouAzzer1,3001,9001,7501,3001,300中铁MKM,Luishia,Sicomines008001,2001,200Somika1,5002,2003002,4002,400万宝矿产COMICA500-1000合计73,05678,87982,76796,119104,208-107,708数据来源：安泰科、广发证券发展研究中心需求分析：未来钴需求增长主要看新能源汽车根据安泰科和CDI的数据，全球钴需求主要集中在电池、高温合金、硬质合金和磁性材料等领域。2016年全球钴需求为9.7万吨左右，其中电池行业需求量为4.6万若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 吨、高温合金需求为1.55万吨、硬质合金需求为1万吨左右、磁性材料需求为0.58万吨。据安泰科预计，2017年全球钴行业需求量约11.5万吨，电池需求占比进一步提升，达到钴需求量的57%左右，高温合金需求有所增长，占钴需求比重的15%。图3：全球钴需求量及其增速（万吨，%）若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本120,000100,00080,00060,00040,00020,0000电池高温合金硬质合金磁性材料其他增速2011A2012A2013A2014A2015A2016A2017E14%12%10%8%6%4%2%0%若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本资料来源：安泰科、广发证券发展研究中心新能源汽车行业拉动钴行业需求增长。从需求结构来看，电池以外的其他领域需求相对平稳，我们重点分析电池行业对钴的需求拉动。安泰科预计2017年全球锂电出货量在135Gwh，其中消费电子占比53%，新能源汽车占比42%和储能领域占比5%。我们预计未来新能源汽车仍将保持快速增长，消费电子领域保持平稳增长，综合考虑其他领域需求，我们预测2018-2020年全球钴需求量约12.98万吨、14.14万吨、15.75万吨。图4：全球锂电出货量（GWH）消费电子新能源汽车储能300.0250.0200.0150.0100.050.00.02013A2014A2015A2016A2017E2018E2019E2020E资料来源：安泰科、广发证券发展研究中心若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 表2：新能源汽车钴需求预测20172018E2019E2020EEV乘用车产量（辆）44954065000010400001664000锂电装机量（Gwh）12.7421.0837.4466.56平均电容量（kwh/辆）28.3332.4336.0040.00EV客车产量（辆）88556900009450099225锂电装机量（Gwh）12.3315.3216.0916.89平均电容量（kwh/辆）139.24170.21170.21170.21EV专用车产量（辆）153514190000228000273600锂电装机量（Gwh）6.198.5311.4015.05平均电容量（kwh/辆）40.3344.9150.0055.00PHEV乘用车产量（辆）102073150000202500273375锂电装机量（Gwh）1.662.223.004.05平均电容量（kwh/辆）16.2614.8014.8014.80PHEV客车产量（辆）16378200002100022050锂电装机量（Gwh）0.630.890.940.98平均电容量（kwh/辆）38.5344.5444.5444.54中国合计产量（辆）810061110000015860002332250锂电装机量（Gwh）33.5548.0468.86103.52平均电容量（kwh/辆）41.4143.6843.4244.39国外合计产量（辆）407939530321689417896242锂电装机量（Gwh）26.4534.4744.8158.26平均电容量（kwh/辆）64.8465.0065.0065.00单位钴需求Kg/辆10.8411.1310.9911.02Kg/Kwh0.220.220.220.22钴金属需求按装机量计算（万吨）1.321.822.503.56资料来源：乘联会、GGII、广发证券发展研究中心备注：新能源汽车产量预测参考广发电新组报告价格分析：预计未来钴价仍将上行根据前面的分析，我们预计2018年全球钴市场仍将保持紧平衡，2019年或略有过剩，过剩量占需求的比重在3%-4%左右，2020年钴市场将再度紧张。我们认为未来几年钴价仍将上行，尽管2019年供给小幅过剩，但在2020年紧缺的预期下，补库存预计将导致2019年价格仍有上行预期。值得说明的是，2018年Q2钴价持续下滑，主要因为Q2处于补贴退坡过渡期，下游电池厂和整车厂均在加速清除老旧产品库存，因此减少了上游原材料采购，导致钴需求下滑，价格回调；目前补贴新政已经执行，预计Q3下游将进行补库，需求有望重回正轨。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 图5：全球钴行业供需（吨）若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本180,000160,000140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000钴矿产量钴需求量2014A2015A2016A2017E2018E2019E2020E若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本资料来源：安泰科、广发证券发展研究中心图6：长江钴价格走势（万元/吨）长江钴价（万元/吨）80706050403020100资料来源：wind、广发证券发展研究中心公司分析寒锐钴业：产能释放，盈利增长公司拥有钴矿石开发、收购、粗加工、冶炼提纯、钴粉生产的完整产业链。2016年公司生产钴矿石3439金属吨，其中生产钴精矿2288金属吨，生产氢氧化钴1577金属吨。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 图7：公司各产业链环节产能产量情况（2017年数据）外购半成品钴精矿自已加工钴盐产能：4000吨440吨钴矿石产量：2288吨采购量：3439吨销量：1080吨委托加工钴盐0吨钴粉产能：1500吨外购钴盐产量：1500吨489吨销量：1599吨粗制氢氧化钴产能：2000吨产量：1577吨钴盐产能：2800吨钴盐产量：2017吨钴盐销量：1529吨资料来源：公司招股说明书、公司17年年报、广发证券发展研究中心备注：“自己加工”数据统计口径包括钴矿石直接加工为碳酸钴、氯化钴、草酸钴等钴盐中间产品，以及委托加工、外购半成品后自己再加工的碳酸钴、氯化钴、草酸钴等钴盐中间产品，其中2014年-2016年，外购和委外加工收回后由公司进一步加工的钴中间产品金属量分别为279.58吨、741.05吨和440.16吨。由于2014年下半年公司部分湿法生产线迁往非洲，钴盐生产线只保留沉钴工序，因此，2015年和2016年自己加工钴盐原材料均来自委外加工或外购。钴原料：氢氧化钴产能快速增长钴矿石成本、加工成本和运输成本是钴原料主要成本。原材料成本占公司营业成本的70%以上，拥有稳定且低成本的原材料是钴企业发展的关键。公司2007年在刚果（金）投资设立全资子公司刚果迈特，从事钴矿资源的开发。刚果迈特在刚果（金）当地收购钴矿石，经选矿和初步加工成钴精矿及氢氧化钴后运回国内。可以看出，钴的成本主要由钴矿石成本、加工成本和运输成本3部分构成。表3：刚果迈特产能情况（金属吨）2015A2016A2017A2018E2019E备注钴精矿40004000400040004000氢氧化钴200020005000100002017年报披露5000吨氢氧化钴产线已全部投产电解铜52505250525010000300002017年中报披露10000吨产能已建成投产数据来源：公司17年年报和中报、广发证券发展研究中心若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 表4：钴精矿与氢氧化钴对比原材料产品含钴量吨金属钴需原料备注钴精矿品位较高的钴矿石10%左右10吨粗制氢氧化钴品位较低的钴矿石35%左右3吨原材料和运输成本下降加工成本增加，总体成本下降数据来源：公司17年10月31日公告、广发证券发展研究中心钴盐：氢氧化钴带来盈利提升2018年随着刚果迈特后续3000吨氢氧化钴产能的投产以及2019年新增5000吨氧化钴投产，公司钴盐产能持续释放，推动公司钴盐收入和盈利进一步快速增长。钴粉：现有产能1500吨，未来将增至4500吨公司本部是钴粉生产主体，现有钴粉产能为1500吨。2017年12月20日公司发布公告，为适应市场和工艺变化，进一步提升公司钴粉生产规模及生产线的技术水平，将募投项目“钴粉生产线技改和扩建工程项目”变更为“年产3000吨金属量钴粉生产线和技术中心建设项目”，在保证原有1500吨钴粉正常生产经营的基础上，新建技术水平和自动化水平更高的3000吨钴粉生产线，建设期16个月。表5：公司钴粉产能情况（金属量，吨）生产主体权益2016201720182019公司预计达产后收入公司预计达产后净利备注公司本部1500150015001500寒锐新材料100%300016.56亿元1.13亿元其中1000吨制粒钴粉合计1500150015004500数据来源：公司2018年5月3日公告、可行性研究报告、广发证券发展研究中心华友钴业：自有矿投产钴矿资源公司已收购刚果（金）2处铜钴矿资源。公司拥有刚果（金）PE527号采矿权、KAMBOVE尾矿和SHONKOLES尾矿采矿权，控制钴金属储量7万吨。PE27采矿权包括鲁苏西尾矿和鲁库尼尾矿。2017年底，PE527矿产开发项目建成后年产铜钴精矿含铜1.43万吨、含钴3100吨，年产反萃液（含铜）1万吨。MIKAS公司现拥有KAMBOVE尾矿和SHONKOLES尾矿采矿权。根据公司公告，2018年上半年，年产4000吨粗制氢氧化钴、1万吨电积铜项目将建成投产；2019年3月，产能扩充项目“年产1.5万吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴”将建成投产。公司拟认购NZC公司14.76%及LuckyResources公司51%股权。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 NZC公司持有Kalongwe相应矿区的采矿权证，该矿区的初步矿石储量为698万吨，铜品位3.03%，钴品位0.36%，含铜资源21.15万吨，含钴资源2.51万吨。LuckyResources公司全资子公司刚果NMI公司通过租赁方式持有刚果（金）第13235号采矿证，合约规定，该采矿证项下矿山资源储量，按照（331+332+333）*65%计算，铜不低于40万吨、钴不低于2万吨。表2：华友钴业铜钴矿资源矿产钴储量（万吨）品位（%）铜储量（万吨）品位（%）PE5275.4115其中：PE527（鲁苏西尾矿）4.480.515.241.7PE527（鲁库尼尾矿）0.170.0316.843.15MIKAS2.3315数据来源：公司年报，广发证券发展研究中心表2：华友钴业已收购铜钴矿的生产项目项目产品产能（吨）投产时间铜钴精矿（含铜）14300PE527铜钴精矿（含钴）31002017年底反萃液（含钴）10000MIKAS年产4000吨粗制氢氧化钴、1万吨电积铜项目粗制氢氧化钴40002018年上半年电积铜10000MIKAS年产1.5万吨电积铜、9000吨粗制氢氧化钴粗制氢氧化钴90002019年3月电积铜15000数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心钴盐据公司招股书，2015年底，华友衢州钴盐产品年产能为：四氧化三钴、氧化钴1.15万金属吨，硫酸钴550吨、氧化亚钴200吨、金属钴2000吨、草酸股500吨、碳酸钴500吨，合计1.57万钴金属吨；2016年底已扩产至1.87万钴金属吨。三元材料三元材料主要由子公司华友新能源生产，2016年底2万吨三元前驱体项目建成，目前处于试生产中。新投建的年产15万吨锂电动力三元前驱体新材料项目预计建设期为3年（2018年10月-2021年10月）。表3：华友钴业2017年产品产销量（吨）主要产品生产量销售量库存量钴产品38614414142750铜产品3082031607760镍产品41764434若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 三元1067483302572数据来源：公司资料，广发证券发展研究中心盛屯矿业：钴业新秀全球新能源汽车快速发展，有效拉动钴需求，公司看好钴未来的发潜力，先后参股大理三鑫35%股权（旗下矿山伴生钴金属约2300吨）、认购CMI25%股权（旗下铜钴矿规划2200吨钴金属产能），增加钴资源储备；同时刚果（金）年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目将于18年8月试车投产；另外公司拟定增收购珠海科立鑫100%股权，其新建一期5000吨钴盐项目计划18年底前建成投产（公告）。图8：公司钴业务产业链钴矿钴精矿粗制氢氧化钴四氧化三钴硫酸钴三元材料生产主体：科立鑫一期产能预计2018年底投产二期产能预计2020年投产生产主体：钴源新材大理三鑫35%股权所在地：刚果CMI25%股权产能：3500吨（在建）公司预计2018年8月投产资料来源：公司公告、广发证券发展研究中心上游：积极拓展上游钴矿资源7000万元参股大理三鑫矿业35%股权。2017年公司7000万元参股大理三鑫矿业35%股权，三鑫矿业核心资产为云南省永平县青羊厂铜矿，目前已完成资源储量的详查报告，显示矿石量355万吨，铜金属量7.2万吨，铜平均品位2.02%；保有伴生钴金属量2302吨，钴平均品位0.06%。拟现金认购CMI25%股权，再布局上游钴矿资源。2018年公司拟通过全资子公司盛屯尚辉现金认购联合矿业投资有限公司（CMI）25%股权，价格0.53美元/股，总金额600万美元。CMI旗下主要拥有的矿山项目资产包括赞比亚Kitwe铜钴矿（通过其控股公司持有12.5%股份）、姆纳里镍矿（持有5.9%股份）。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 表6：公司钴矿资源情况（白银储量为吨，其余均为万吨）若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本权益公司权益公司矿山性质储量金属品位金属量铜2.02%7.235%大理三鑫盛矿业屯青羊厂铜矿探矿权355钴0.06%0.23银43.7g/t161若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本矿业100%盛屯尚辉25%CMI姆纳里镍矿采矿权405镍0.93%3.8铜0.30%33赞比亚Kitwe铜钴矿探矿权11000钴0.05%5.5若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心中游：3500吨粗制氢氧化钴项目预计2018年8月投产公司2017年在刚果（金）设立刚果盛屯资源有限责任公司（公司持股51%，盛屯集团子公司深圳盛屯稀有材料持股49%），建设年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法生产线项目。项目位于刚果（金）科卢韦齐地区，科卢韦齐地区铜钴资源丰富，为重要的铜钴矿开采中心。根据《盛屯矿业刚果（金）年产1万吨电铜、3500吨粗制氢氧化钴（金属量）湿法项目可行性研究报告》，该项目总投资额1.29亿美元，设计建设期为13个月，预计2018年8月试车投产，届时可实现年产阴极铜10371吨及3489吨金属量粗制氢氧化钴。随着该项目建设完成并投产，公司钴材料业务版图将得到进一步完善。表7：公司刚果钴项目情况权益公司产品年产能电铜1万吨盛屯矿业51%刚果盛屯粗制氢氧化钴3500吨数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心下游：拟发行股份收购珠海科立鑫100%股权公司2018年2月起开始停牌，拟发行股份收购珠海市科立鑫金属材料有限公司100%股份，交易作价暂定12亿元，发行价格7.89元/股。珠海科立鑫是中国最大的精炼钴生产商之一，专业从事研发、生产和销售钴系列相关制品，主要产品为四氧化三钴，副产品为硫酸铵、碳酸锰。其全资子公司大余科立鑫投资15亿元建设“年产1万吨钴金属（含10万吨车电池回收及3万吨三元前驱体）新能源材料生产线项目”正在建设中，整体建设期预计不超过18个月。一期计划于2018年12月31日前建成投产；两期项目完成后大余科立鑫形成年产1万吨钴金属（含10万吨动力汽车电池回收，3万吨三元前驱体）新能源材料的生产能力，达产年度销售收入预计达84.25亿元。目前该项目已取得部分土地，完成发改部门项目备案，尚需获得有关政府部门审批。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 通过收购珠海科立鑫及大余科立鑫项目的建设，将使公司在钴材料领域进一步升级，形成钴领域的完整产业链布局。项目主要原料产品产量（吨）金属量（吨）计划投产日废旧3C电池四氧化三钴50002018年12一期钴中间品电池级高纯硫酸钴6750含钴5000月31日钴原矿10万吨回收利用汽车动力电池二期电池级高纯硫酸钴6250含钴5000钴中间品三元前驱体30000含镍9000表8：大余科立鑫在建项目产品情况2020年数据来源：公司公告，广发证券发展研究中心若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本图9：洛阳钼业各矿山情况洛阳矿业：低成本矿公司拥有三道庄钼矿（钨钼伴生）、刚果（金）Tenka铜钴矿、巴西铌磷矿和澳大利亚Northpark铜金矿，其中前三分别为全球第二大的钼、钴、铌在产矿，同时公司的四大矿山均为伴生矿，成本较低。2017年公司钴、钼、钨、铜、金、铌、磷肥分别为1.64万吨、1.67万吨、1.17万吨、24.87万吨、2.82万盎司、8674吨、115.26万吨。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本公司名称资源量及储量（金属量，持股比例金属种类万吨）矿石总量（百万吨）品位储量437.5184.62.37钴澳大利亚Northparkes铜金矿铜80储量71.7125.70.57金磷巴西COPEBRAS100储量2658.1217.712.21铌巴西NioBras100铌钼国内洛阳栾川三道庄钼矿100储量55.24500.12钨0.12267.232.1储量0.09497.445.8资源量0.121401.3160.8资源量0.9737.436.3储量1.17100.1117.1资源量0.34217.774储量0.23459.2105.6资源量11.29459.25184.3资源量0.20克/吨125.725.1储量0.19克/吨471.889.6资源量0.56471.8264.2资源量0.32184.659.1储量0.28831.5232.8资源量2.94831.52444.6资源量铜80刚果（金）Tenke铜钴矿海外资料来源：公司公告、广发证券发展研究中心若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本 图10：洛阳钼业产量成本情况产品2017年产量2018年预算量2017年现金成本2018年现金成本钼16717吨13500-14900吨54638元/吨60000-66300元/吨钨11744吨11000-12000吨17896元/吨21500-23700元/吨铜（TFM100）213843吨190000-205000吨0.15美元/磅-0.44至-0.4美元/磅铜（NPM80）34913吨30000-32000吨0.92美元/磅1.07-1.19美元/磅钴16419吨16000-17500--金28198盎司26400-28000盎司--铌8674吨---磷肥1152554吨---资料来源：公司公告、广发证券发展研究中心风险提示上游钴矿产能释放超预期、下游需求不及预期导致钴价下滑；标的公司新建项目投产进度低于预期；在刚果拥有矿山的跨国公司或其他规划钴盐产能的加工企业进入后对行业供给冲击；刚果（金）新颁布的矿业税法对公司的影响目前因没有细则而存在不确定性。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本