有色金属行业专题研究报告：钴价突破50万，板块短期将迎来强劲反弹

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1、证有色金属行业专题研究报告券研钴价突破50万，板块短期将迎来强劲究报反弹告/行2017年12月5日业强于大市（维持）研投资要点究/国内电解钴价格预计年内将冲击60万元/吨。受到下游消费端和中间生产中信证券研究部商采购影响，钴盐（重点产品为硫酸钴和氯化钴）表现出明显上涨迹象。有伴随新能源领域的爆发增长，钴原料长期的供应压力将进一步增大，市场敖翀色预期到原料短缺风险的存在，提前备货的行为将加速价格的上涨，预计海金电话：010-60836702外MB钴（低级）价格有望突破35美元/磅，国内钴价运行区间为50-60属万元/吨，短期仍

2、将保持强劲势头。邮件：aochong@citics.com行执业证书编号：S1010515020001上游矿山定价模式调整，短期驱动钴价加速上行。嘉能可、洛阳钼业、欧业亚资源等大型跨国生产商坐拥矿山资源，三家公司产量合计占比超过40%，王喆占据主导优势，上游资源供应商欲取代MB钴报价乘以折算系数的计价模电话：010-60836706式，而采用固定加工费用的定价模型，从而获得更多钴价上涨带来的产业邮件：zhew@citics.com链利润。计价逻辑上的改变中长期将对钴产业链利润进行重新分配，而短执业证书编号：S10105131

3、10001期将使得价格预期偏向于上游资源。前期低价库存消耗，成本驱动国内外价差收窄。1）新能源汽车产销保持快速增长，预计全年大概率实现70万辆的预期目标，企业低价库存加速消耗。2）补贴调整力度预期偏强电池企业减产应对，但正极材料企业出货保持平相对指数表现稳，预计2017年全年三元前驱体产量将达到14.5万吨，同比增长101%，三元材料产量将达到12万吨，同比增长105%。3）上游钴矿以及湿法冶沪深300镍钴155%炼中间品进口累计增速下滑，中游加工企业低价库存加速去化，伴随进口135%对于国内低价库存消耗的补充，成本端抬升国

4、内外价差进一步收窄。115%95%中长周期看钴爆发式增长，产能释放不及预期。需求方面，我们预计201675%年至2020年，全球钴消费量将由10.38万吨上升至16.07万吨，CAGR达55%到11.6%。预计2018年全球和中国动力电池钴消费量将分别达到1.54万35%吨和0.71万吨；至2020年，将分别上升至3.33万吨和1.51万吨，2016-202015%年CAGR分别为57.2%和73.6%。供应方面，未来三年产能释放可能不及-5%161205170305170605170905预期。我们预计，2017年全球精炼

5、钴总产量增长6.54%至11.33万吨，2018、资料来源：中信数量化投资分析系统2019年分别增长10%至12.47、13.80万吨，将可能出现供给端缺口。钴价上涨利好资源优势明显的矿山和冶炼加工商。国内主要钴冶炼加工企业均积极布局产业链上游，力求加强钴矿供应的稳定性，预计未来竞争将依然围绕着上游矿产资源进行，行业内具有上游资源优势和钴产品产销规相关研究模优势的企业将显著受益。1.【中信有色与钢铁】重大事项点评风险因素：消费需求放缓，新业态持续冲击，区域竞争加剧等。2017.11.29——周期品重获市场关注,有色板块强劲

6、反弹(2017-11-30)投资策略。我们认为，电池原料需求激增使得全球汽车龙头参与资源品尤其是钴的锁定，钴金属国内外报价均加速上行，钴价格从前期43万/吨左2.【中信有色与钢铁】有色金属周报右整理平台重启上涨行情，目前已经突破51万/吨，未来有望进一步冲击2017.11.27——寻找估值合理业绩持60万/吨的高位，维持行业“强于大市”评级。预计四季度板块龙头企业业续释放的标的(2017-11-27)绩仍将持续超预期，我们建议重点关注钴公司的盈利弹性，强烈推荐华友3.【中信有色与钢铁】有色金属周报钴业、洛阳钼业、寒锐钴业、格

7、林美、银禧科技，维持“买入”评级。2017.11.20——关注市场调整后的中重点公司盈利预测、估值及投资评级长期逻辑(2017-11-20)股价EPS（元）PE（倍）4.有色金属行业2018年投资策略—基本简称PB评级（元）2017E2018E2019E2017E2018E2019E面持续改善将带动行业继续向好华友钴业86.202.653.875.242417139.0买入(2017-11-16)寒锐钴业258.93.625.076.5972513962买入5.有色金属行业周报20171030—新能源洛阳钼业7.100.130

8、.180.235539304.0买入板块三季报业绩持续超预期格林美7.170.250.340.452821162.6买入(2017-10-30)银禧科技15.930.410.660.823924193.6买入6.2017年9月中国基本金属产量数据点资料来源：Wind，中信证券