旺季需求可期,铜价或延续反弹

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1、期市博览-沪铜广州期货研究所2019年02月许克元从业资格号：F3022666投资咨询号：Z0013612400-020-6388│www.gzf2010.com.cn8旺季需求可期，铜价或延续反弹一、行情回顾去年四季度以来，中国政策层面对经济的刺激扶持，似乎已经开始逐渐见效。1月社融和信贷数据双双创下历史新高，信用扩张一定程度上提振了市场对经济增长的信心，叠加铜矿端干扰频繁，铜价企稳回升，另一方面，美联储货币政策立场的转变，也刺激了工业金属价格。月内LME冲高6540美元，月涨幅5.15%；沪铜主力1904合约月内最高5062

2、0元，最低47960元，收盘50160元，月涨幅4.13%。沪铜指数持仓量本月增加85578手至67.2万。图1：LME_S铜3图2：沪铜指数日K线二、基本面情况1.铜矿端干扰频繁，TC快速回落8图3：铜精矿现货TC本月印尼自由港(PTFreeportIndonesia)的铜精矿出口许可证已于2月15日到期，该公司尚未收到矿业部的获得新许可证的出口建议，该司发言人RizaPratama表示。受露天开采转为地下开采影响，预计2019年Grasberg的铜精矿产量将从去年的210万吨降至120万吨，出口量将从去年的120万吨下降至2

3、0万吨，加工费延续节后下滑趋势，市场悲观情绪仍在蔓延。嘉能可计划在其刚果最大的铜钴矿之一Mutanda矿场削减产量，Mutanda年产铜矿金属量近20万吨。如果该矿发生减产，或令市场担忧，推动TC下行趋势，但刚果金采矿税法的改革是否会造成其他铜矿发生类似嘉能可的操作，变得更为值得关注。矿端从中国进入春假假期开始，干扰产量消息不断，叠加国内新扩建产能投放的推进，令贸易商对于非CSPT小组的长单签订比重小且有一定补库的中小型冶炼厂压低加工费明显，自1月下旬至今一路下挫。2.国内精铜产量环比减少，硫酸价格止跌企稳图4：精铜产量图5：硫

4、酸价格8据上海有色网，2019年1月SMM中国精铜产量为73.75万吨，环比减少3.16%，同比增长5.22%。1月部分大型冶炼厂放缓生产节奏，同时青海铜业和豫光金铅，因检修和环保因素导致月度产量减半，是导致环比产量下降的主因。但多数冶炼厂保持正常运行，现货铜精矿TC和硫酸价格较好也为保持高开工也提供了动能。金川集团和云南铜业实际产量高于原计划，致使1月中国精铜产量略高于SMM之前预计的73.26万吨。从调研来看，2018年新扩建和复产的冶炼产能仅中铝宁德和梧州金升尚未完全达产，中铝宁德计划在将在4月全面达产，1月产能利用率近6

5、0%，梧州金升产能利用率尚不足三成，达产时间尚需时日。根据2月各家炼厂排产看，由于生产天数的减少，多有下降。2月中国精铜产量将下降到72.1万吨，同比增长2.39%，环比下降2.24%，累计产量增速3.8%。2月国内硫酸价格止跌企稳，截至2019年2月28日，硫酸（98%）市场报价375元/吨。3.国内库存在2月呈现季节性回升，现货维持贴水结构图6：三大交易所显性库存图7：上海保税区库存8图8：LME铜升贴水（0-3）图9：国内现货升贴水截至2月28日，LME铜库存约12.8万吨，较1月末减少约1.8万吨；COMXE库存约5.7

6、万吨，较2月末减少约2.9万吨；上期所库存小计22.7万吨，较1月末增加约10.8万吨；三大交易所库存合计约41.3万吨，较1月末增加约5.6万吨，较18年同期约82万吨低约40.7万吨。4.废六类即将转为限制进口，1月废铜进口金属量明显回升图10：废铜进口图11：未锻扎铜及铜材进口8图12：进口盈亏及比值图13：精废价差SMM统计的十位海关数据显示，2018年共进口废铜261.29万实物吨，其中七类金属量占比约为16%，“六类”金属量占比约为84%，2017年二者占比分别为52%和48%。全年进口总金属量约为125.7万吨，较

7、2017年减少约4万金属吨。2019年1月1日起，废七类已经正式禁止进口。今年废铜进口量将下滑多少，取决于废六类能否弥补废七类的减量，2019年7月废六类将转为限制进口。中国海关总署周五公布的数据显示，2019年1月中国共进口废铜18.07万实物吨，同比减少8%。平均含铜品位75.83%，折合金属量13.70万吨，同比大增近39%，2018年同期1月进口废铜金属量为9.88万吨。可能因买家在2019年更加严格的监管措施生效前大举进口废六类铜。中国1月未锻轧铜及铜材进口量环比增加12%，至47.9万吨；同比增加8.9%。2月以来，

8、进口铜维持较大亏损结构。三、产业消息1.自由港预测未来几年铜价上涨自由港麦克默伦公司（Freeport-McMoRan）表示，未来几年铜价上涨，预计铜价将在每磅3.30美元，或较目前现货价上涨20%。供应方面，自由港表示，新项目有限，未来20年2.3%的年均工业