有色金属行业深度报告：明年供给有缺口，铝价有望再上涨

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1、[Table_Title]有色金属行业研究/深度报告明年供给有缺口，铝价有望再上涨深度研究报告/有色金属2017年11月28日报告摘要[Table_Summary]：[Table_Invest]铝行业最差的时候已经过去推荐维持评级铝行业经过多年的起伏，目前已经站上新的起点，主要体现在三个方面：1、行业违法违规产能得到清理，总产能得到有效控制；2、供需趋于平衡，铝价企稳回升；[Table_QuotePic]行业与沪深300走势比较3、铝企盈利能力大幅改善。我们测算，由于供给侧改革和环保督查限产，明年上半年铝供给将出现短缺，库存快速下降，铝价有望上涨，下半年新产能投产后供3

2、0%有色金属沪深300需紧平衡，铝价维持高位运行，铝企盈利水平大幅增加。20%产能增速换档，供给不再过剩10%0%铝行业已经从原来的超高速上产能到转变为以需定产。中国铝行业大发展时期年复合增速达到24%，金融危机后增速也达到10%，预计未来年复合增速将与需求-10%保持平衡。因为在打击违法违规产能后，行业竞争环境更加公平，在面对同样的-20%铝价时，不会出现以往不同企业盈利“冰火两重天”的局面，企业在规划新产能-30%16-1117-0217-0517-08和政府审批过程中必将慎重测算新增需求，供需将自动趋于平衡。资料来源：公司公告、民生证券研究院明年上半年供给会出现

3、短缺！[Table_Author]分析师：喻罗毅根据我们的测算，采暖季限产产能约150万吨，采暖季期间新投产产能约150万执业证号：S0100517090001吨，复产34万吨，明年下半年还将投产144万吨。预计明年上半年平均运行产能电话：0755-22662081为3618万吨，产量为1809万吨，需求量为1890万吨，短缺81万吨，下半年平邮箱：yuluoyi@mszq.com均运行产3727万吨，产量1864万吨，需求量1890万吨，短缺26万吨，全年产量3673万吨，需求量3780万吨，短缺107万吨。目前十二地现货库存170万吨，[Table_docReport

4、]相关研究估计隐性库存10万吨，预计明年年底前显性库存将减少到73万吨。1.【民生有色】西藏珠峰(600338)公司点氧化铝与电解铝开工率剪刀差将收窄评：铅冶炼厂顺利投产，公司开启新篇过去几个月中氧化铝价格走高促使企业开工率升高，电解铝开工率下降，造成氧章化铝产量相对过剩，价格边际上开始下滑。预计未来氧化铝开工率将小幅下降，2.【民生有色】海亮股份（002203）2017与电解铝开工率剪刀差收窄，供需将趋于平衡，氧化铝价格小幅下跌后将平稳。年三季报点评：产能快速增长，重塑行明年铝业盈利水平将大幅提高业格局在中性情景下，预计明年中国铝业净利润123亿元，神火股份净利润2

5、8亿元，露3.【民生有色】博威合金（601137）动天煤业净利润20亿元（不考虑收购）或29亿元（考虑收购），同比均大幅增长。态报告：铜加工与光伏双轮驱动，朝向考虑到中国铝业是央企和行业巨头，因给予适当的溢价，露天煤业和神火股份虽包含煤炭业务，但整体估值水平仍较低，有较高的安全边际。高端发展风险提示：采暖季限产执行不严，电解铝新产能投产超预期，电解铝需求不足。4.【民生有色】银泰资源（000975）三季报点评：三季报业绩符合预期，金矿[Table_ProfitDetail]盈利预测与财务指标资产注入可期现价EPSPE5.【民生有色】宁波韵升（600366）动代码重点公司评

6、级11月27日2016A2017E2018E2016A2017E2018E态报告：磁材业务快速增长，投资业务601600中国铝业8.090.020.180.824044510强烈推荐日趋成熟000933神火股份8.910.180.811.4750116强烈推荐002128露天煤业11.50.500.981.2223129强烈推荐资料来源：公司公告、民生证券研究院本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1民生精品---深度研究报告/有色金属深度研究/有色金属目录一、最差的时候已过去，铝行业前途光明........................

7、...............................................................................................3（一）铝业已到新起点............................................................................................................................................................3（二）