石油石化行业国际油价跟踪报告：美国商业原油库存转增为减，去库拐点或至

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1、目录事件：美国商业原油库存转增为减，去库拐点或至1美国商业原油库存结束增长，去库拐点或已降临1需求变化为影响库存变动的主要因素2库存数据与产量数据偏离扩大，存下修可能2上半年美国原油产量增长缓慢3美国原油产量已逾12百万桶/日，但2月以来增长缓慢3页岩油产区活跃钻井数负增长，产量增速放缓4预计下半年产量预期将继续下修5EIA下修2019年美国原油产量预期，可能为对18Q4油价下跌的滞后调整5预计未来STEO仍将进一步下修美国2019年原油产量预期8Q2油价回落对推动OPEC+下半年延续减产有利9多国炼厂开工回升，下半年全球原油需求明显扩大9全球炼厂开工

2、率低位回升，预计下半年原油需求将显著扩大9供需预测：Q2油价下行提升下半年去库确定性10金融&宏观因素：持仓月差压制渐消，宏观压制仍存11风险因素12投资建议：油市或先抑后扬12第16页共16页插图目录图1：国际油价近期走势1图2：WTI和Brent原油2019年月度环比涨跌幅1图3：美国战略原油储备和商业原油库存变化情况1图4：美国周度和月度原油库存及其波动1图5：美国炼厂检修量2图6：EIA周度、月度产量和6月STEO产量间的对比2图7：美国WPSR周度与PSM月度原油产量对比3图8：EIA库存倒推产量与周度统计产量数据偏离3图9：EIA美国原油周

3、度产量4图10：2019年美国WPSR周度原油产量及环比变动4图11：美国7大页岩油主产区钻机数环比、同比变化4图12：美国7大页岩油主产区原油产量环比、同比变化5图13：EIA各期STEO对美国原油预期产量的变化5图14：2017-2019年EIA5-6月报原油产量调整幅度5图15：EIA各期STEO对2019年美国原油产量预期的调整变化6图16：EIA周度、月度产量和6月STEO产量间的对比6图17：美国本土48州原油产量预测模型7图18：WTI价格、贝克休斯全美石油钻机数和美国原油产量间的相关性分析8图19：OPEC+高减产执行率支撑油价9图20

4、：2019年OPEC各成员国财政收支平衡油价9图21：中国炼厂开工率9图22：美国及欧洲炼厂开工率9图23：全球原油库存及油价走势预测11图24：Brennt月差11图25：WTI月差11图26：布油持仓（投机）12图27：WTI与美元指数12图28：市场波动率攀升12图29：WTI与美国国债收益率12表格目录表1：石化板块重点跟踪公司盈利预测13第16页共16页截至6月19日，WTI、Brent期货收盘分别报53.97和61.50美元/桶，本周以来持续上涨，但目前仍较5月环比分别跌12.96%、14.23%，国际油价仍处低位。第16页共16页图1：国

5、际油价近期走势（美元/桶）Brent-WTIWTIBrent80图2：WTI和Brent原油2019年月度环比涨跌幅WTIBrent20%15第16页共16页10%60100%40520-10%第16页共16页002019/12019/22019/32019/42019/52019/6-20%2019/12019/22019/32019/42019/52019/6第16页共16页资料来源：Wind，资料来源：Wind，注：截至6月17日▍事件：美国商业原油库存转增为减，去库拐点或至美国商业原油库存结束增长，去库拐点或已降临美国商业原油库存持续增加

6、，本周转增为减。据EIA公布的数据显示，6月7日，美国商业原油库存升至485.47百万桶，较前一周增加2.2百万桶，超出市场预期意外增长，延续累库。6月19日美国商业原油库存报482.364百万桶，较上周减少3.106百万桶，结束了自3月中旬以来的持续累库趋势，去库拐点或已降临。图3：美国战略原油储备和商业原油库存变化情况（百万桶）图4：美国周度和月度原油库存及其波动（百万桶）第16页共16页SPR商业原油库存1400120010008006004002000116011401120110010801060104010201000周度-月度差周度原

7、油库存月度原油库存3020100-10-20-30第16页共16页2013/12014/12015/12016/12017/12018/12019/1资料来源：Wind，2018/12018/42018/72018/102019/12019/4资料来源：Wind，注：截至6月17日第16页共16页需求变化为影响库存变动的主要因素原油供给基本稳定，库存变化主要受需求变动影响。近一月以来美国原油产量基本保持稳定，库存的变化主要受到需求变动的影响。自3月中旬以来，受飓风、集中检修、船燃新规和较弱的裂解价差拖累影响，美国炼厂开工率处于低位，导致此前美国商业

8、原油库存持续增长。但目前美国炼厂的检修基本结束，开工率恢复上行，需求不断扩量，因此本周美国商业